国债期货：外储大幅下降 降准或为期不远。Ø 要点

一、行情回顾。周四，期债盘中冲高回落，小幅下跌。5年期主力合约TF1603开盘价100.680 ，最高100.860 ，最低100.485 ，收盘于100.580 ，涨跌幅为-0.03%，成交量为35229手，持仓量为23078手。三张合约总成交35999手，总持仓27829手。10年期主力合约T1603开盘价100.085 ，最高100.395 ，最低99.755 ，收盘于99.865 ，涨跌幅为-0.12%，成交34218手，持仓27116手。

二、资金面。周四，央行开展700亿元逆回购，本周净投放1900亿元，资金利率多数下行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行1.4BP至1.9660 %，7天利率下行0.9BP至2.3130 %，14天利率下行0.5BP至2.8950 %；银行间回购加权利率1天利率下行1.38BP至1.9934 %，14天利率下行5.21BP至2.8374 %，21天利率下行10BP至3.0000 %。

三、现券市场。TF1603合约的CTD券150011.IB，IRR为-0.17%，该券当日于101.4175，收益率较昨日上行1.00BP；T1603合约的CTD券为140029.IB，IRR为-0.91%，该券收于106.4857，收益率较昨日上行4.00BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行0.6BP、3.5BP至2.7538%、2.8511%。中债国债类指数较昨日上行，其中中债国债总指数上行0.17BP至167.39 ，固定利率国债指数上行0.17BP至167.79 。

四、财经资讯。

1、2015年12月份中国外汇储备再次出现缩水，从11月份的34382.84亿美元下降至33303.62亿美元，减少了1079.22亿美元，创史上最大降幅。

2、中国人民银行网站7日刊文称，人民币对美元汇率近日连续走跌引发市场普遍关注。面对投机势力，央行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

3、财政部：截至2015年11月底，全国财政收回存量资金3658亿元。

4、有专家预计，今年全年地方债发行额可能在5万至6万亿元。

五、结论及投资建议。12月制造业PMI小幅回升，财新PMI低于预期，制造业下行压力较大；近期人民币汇率持续贬值影响了债市、股市原趋势的运行节奏，央行表示有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，人民币单边贬值风险不大；贬值加剧资金外流，12月外汇储备减少1079亿美元，创历史最大降幅，本周央行公开市场净投放1900亿元，但对冲需求以及逐渐临近的节前资金需求使得降准不远；地方债务置换逐渐提上日程，规模或较2015年扩大，对市场造成一定压力。周四，期债冲高回落，趋势节奏尚需新的催化剂，等待汇率和股市逐渐稳定下来，建议多单降低频率滚动操作。总体上利率下行拐点未现，利率低位波动加大，建议控制好仓位，维持多头思路，底仓继续持有。