缘何而涨?--供需两端同时改善

价格上涨一定是供需(预期)好转所致。在冷轧的众多应用领域中,相对集中的主要是汽车(占比冷轧需求量约19%)、家电(占比占比冷轧需求量约8%)。虽然适逢春节前消费旺季叠加汽车?购置税减半?政策累积效应,汽车、家电产销量环比增长带动冷轧需求改善并不足奇,而且家电领域渠道库存累积显示终端需求并非那么好,但与往年所不同的是,今年的冷轧需求改善发生在低供给、低库存(尤其是贸易库存)的背景之下,由此造成冷轧产品出现阶段性紧张局面,从而引燃了冷轧价格率先反弹的导火索。

能否持续?--短稳长弱,节前行情

价格反弹能否持续同样取决于供需格局演变情况。短期来看,需求虽仍大概率改善但程度趋弱,历史数据显示,汽车家电产量12月-2月三个月环比连续增长的情况从未出现,而补库需求实际上在透支未来实际需求,预计本轮价格反弹需求端支撑大概率难以完整覆盖整个2月;供给方面,虽然受制于环保、现金流等因素短期难以快速恢复,但目前已处历史低位的冷轧开工率向上弹性明显更大。因此,本轮冷轧价格反弹能否持续至2月存在较大不确定性。中期来看,冷轧需求亮点仅在于2016年?购置税减半?政策刺激汽车产量增长,一方面,根据09-10年?汽车下乡?、购置税减半?政策实施经验,一旦刺激增持退出,汽车产量增速迅速回落;另一方面,在政策实施的2016年,即便相对乐观假设汽车产量增速达到20%,其所带来的冷轧消耗增量不足400万吨。相比于需求,由于产品结构高端,且过去几年溢价幅度相对可观,冷轧是目前钢铁产品中唯一未来几年仍有大量产能投放的品种,据不完全统计2016年将新增冷轧汽车板产能至少达近500万吨,同时未来更有宝钢湛江未达产部分、山钢日照等大规模产能项目释放。因此,2016年及以后冷轧供需格局并不乐观。

如何投资?--边际改善成催化剂

考虑到当前板块行情主要由供给侧改革预期引起,而类似这种借改革等预期之名行股价上涨之实的案例在2014年中期以来频现,当前冷轧反弹只是钢铁板块行情催化剂。因此,即便冷轧反弹幅度及时间难超预期,预计也不会成为本轮板块行情走势主导因素。综上所述,在前期连续上涨消化部分供给侧改革利好预期的情况下,建议怀揣谨慎心态,适当增持低估值质优钢铁股,重点推荐大冶特钢、宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁、新钢股份、河北钢铁、凌钢股份。