要点

一、行情回顾。上周五，宽松预期强烈，期债震荡上行。5年期主力合约TF1603开盘价100.610 ，最高100.815 ，最低100.605 ，收盘于100.765 ，涨跌幅为0.20%，成交量为27056手，持仓量为23421手。三张合约总成交27554手，总持仓28157手。10年期主力合约T1603开盘价99.960 ，最高100.295 ，最低99.935 ，收盘于100.240 ，涨跌幅为0.38%，成交25004手，持仓27423手。

二、资金面。上周五，资金面比较宽松，资金利率多数下行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行0.8BP至1.9580 %，7天利率下行0.5BP至2.3080 %，14天利率下行2.8BP至2.8670 %；银行间回购加权利率1天利率下行2.21BP至1.9713 %，14天利率下行5.9BP至2.7784 %，21天利率上行6.82BP至3.0682 %。

三、现券市场。TF1603合约的CTD券140006.IB，IRR为0.99%，该券当日于107.5349，收益率较昨日上行21.00BP；T1603合约的CTD券为150005.IB，IRR为-0.14%，该券收于105.9637，收益率较昨日下行0.95BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行1.9BP、1.5BP至2.7347%、2.8362%。中债国债类指数较昨日上行，其中中债国债总指数上行0.13BP至167.60 ，固定利率国债指数上行0.13BP至168.00 。

四、财经资讯。

1、中国2015年12月CPI同比1.6%，预期1.6%，前值1.5%。2015年全国CPI上涨1.4%，创2009年CPI负增长以来的6年新低。

2、央行：实施稳健的货币政策，营造适宜的货币金融环境，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

3、外管局：国际收支趋向基本平衡，外汇储备较为充裕，金金融体系总体稳健。

五、结论及投资建议。12月制造业PMI小幅回升，财新PMI低于预期，制造业下行压力较大；受食品价格季节性走高提振，12月份CPI小幅反弹0.1个百分点至1.6%，但PPI环比降幅扩大；近期人民币汇率持续贬值影响了债市、股市原趋势的运行节奏，央行表示有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；贬值加剧资金外流，12月外汇储备减少1079亿美元，本周央行公开市场自然净回笼2000亿元，降准依然可以期待；地方债务置换逐渐提上日程，规模或较2015年扩大，对市场造成一定压力。上周五，受宽松预期带动期债震荡上涨，中长端收益率下行；由于周末并未迎来降准，且CPI同比改善，期债今日有回调需求，短期内冲击前期高点需要催化剂，多单降低频率滚动操作。总体上利率下行拐点未现，利率低位波动加大，建议控制好仓位，维持多头思路，底仓继续持有。