2015 年底至 2016 开年钢铁行业持续好转，市场信心明显增强， 现货成交量上升、库存加速去化等趋势延续，行业基本面将进一步改善， 我们预计上涨趋势仍将持续。此轮上涨支撑逻辑主要是供求关系的改善，催化剂有如下四点：

1 月 4 日李克强总理调研山西焦煤集团和太钢集团，表示好产能要优胜劣汰，把去产能、促升级作为紧迫任务。去年 12 月 22 日召开的全国工信部会议指出，下一步将设立工业企业结构调整专项奖补资金，加大特困行业过剩产业化解力度。据相关信息，首期企业结构调整专项奖补资金规模钢铁和煤炭约有 300亿元，如果其中一半用于钢铁行业，按照 300 元/吨(测算依据见备注)计算，将出清产能 5000 万吨(目前总产能约 12 亿)，有利于价格和利润弹性上升。

新年伊始，国家环保部督察组进驻河北，昨日约谈省委书记和省长。行政化淘汰落后产能和市场化双管齐下，可能使河北淘汰落后产能领先全国。 2015 年保守估计河北地区关停钢铁产能 10%约 3000 万吨，对全国供求关系形成利好。未来随着市场化手段和环保法执行，没有环保设施的民营企业运行成本将提高 60 到 100 元/吨左右，对已有的达到环保排放标准的企业形成利好， 完全达到国家排放标准的企业如宝钢股份、太钢不锈、河北钢铁、新兴铸管将在这一轮中明显受益。

近期人民币贬值幅度较大，且未来仍然有贬值预期，对中国钢材的出口形成实质性利好，并将缓解国内供求压力。钢材价格尤其是板材价格近期连续上涨一个月，涨幅约 7%， 长材连续三周上涨约 6%。去年钢材出口量 1.1 亿吨， 同比增长 19%左右。 2016 年随着国家降低出口关税，尽管国外存在反倾销，但随着人民币贬值加上国内生产效率的提高，我们预计出口量将比去年稍有上涨，维持在 1.2 亿吨的水平。从产量来看， 2015 粗钢产量 8.01 亿吨，同比 2014 年 8.23 亿吨下降 2.6%，表观消费量下降 5%左右。预计 2016 年表观消费量将下降 5%，产量下降 3%左右。 2015 年产能利用率约 67%，如果淘汰落后产能实现 5000 万吨，产能利用率将提高到 71%，而产能利用率超过 70%即可实现行业盈利，所以我们预计行业总体态势将从亏损到盈利转变。板材公司从 11 月份以后已经从亏损转变到现在基本盈亏持平，部分企业开始实现盈利，这也是这一波行情中板材公司反弹强烈的原因。未来 3-5 月份旺季来临以后，可能长材反弹空间会比板材大，因为板材受季节性影响比长材弱一些，且国内基础设施建设依然以长材为主，所以从目前的时点上来说， 可能接下来长材的价格改善空间、 边际改善比板材要大。

对于未来几个月的钢材价格， 从盈利和未来库存和产能释放还有淡旺季的角度分析， 我们判断 2 月份之前整个市场都没有问题。 目前各公司对产量的控制比较有序，且春节假期即将来临， 企业短期不会进行钢材增储， 现在整个社会和企业钢材库存比较低。 当 3-5 月份需求旺季来临以后，产能释放仍然有个过程， 这种供求良好的格局能持续到 2 月底，而旺季产能的释放基于以上几点利好也能被对冲掉，价格可以稳住甚至小涨。 我们判断后期的价格还会有 15%-20%的增长，按照钢铁股 2-2.5 倍左右的弹性，股价将有 30-50%增长。

选股逻辑：在目前时点上，我们建议按照三个标准选取投资标的： 1. 业绩好的龙头公司，如板材龙头宝钢股份，特钢中盈利情况较好的大冶特钢和西宁特钢，及受益于落后产能淘汰的公司，包括河北钢铁、新兴铸管、太钢不锈。 2. 连续两年出现亏损，面临退市可能，且未来有中央企业和地方企业重组预期的公司，如韶钢松山和八一钢铁。 3. 全球性的竞争龙头，包括宝钢股份、太钢不锈、河北钢铁、沙钢股份。

推荐组合：宝钢股份、韶钢松山、八一钢铁、河北钢铁、太钢不锈、新兴铸管。

风险提示： 实体经济对于 3 月以后的钢价走向尚不确定。 本轮从亏损到盈利的转变是一波整体的反弹行情，如果产能利用率不恢复到 75%，很难说钢铁进入牛市。