【浙商半导体】业绩超预期，未来显峥嵘——中颖电子业绩预告点评

　　中颖电子发布业绩预告，预计2015年1-12月归属于上市公司股东的净利润:4,618—5,304万元,比上年同期上升:48%—70%。公司业绩有较大概率超出我们之前预期的4727万元，业绩大幅增长。公司给出业绩增长的主要原因在于报告期内,公司销售同比增长,其中以节能应用相关产品的销售额增长较快,销售增长带动了公司盈利的增长。我们认为，中颖电子全年业绩超出预期，节能类应用产品（锂电池电源管理芯片、AMOLED及PMOLED驱动芯片）功不可没，符合我们看好中颖电子的主要逻辑。

　　节能类产品驱动公司业绩增长，未来仍是看点

　　公司的节能类产品营收从2010-2014年保持60%的复合增长率。这块业务逐渐成为驱动公司未来业绩大幅增长的主要动力。我们看好公司的锂电池管理芯片业务和AMOLED驱动芯片业务。公司的锂电池管理方案已经进入一线笔电厂家的验证阶段，预计今年就会小规模生产，明年会进入大规模生产阶段。我们预计笔记本锂电池芯片业务2年内会给营收带来1个亿的贡献。AMOLED驱动芯片方面，公司的第一颗量产芯片2014年成功打入和辉光电，2015年下半年公司的第二颗AMOLED芯片也即将量产。AMOLED发展路线清晰。据权威市场调研公司IHS表示，AMOLED面板2018年扩大到6亿块的规模.公司作为国内唯一一家有实力做AMOLED驱动芯片的厂家，长期将受益于AMOLED市场的快速增长。2015年公司业绩的大幅增长，主要来自于节能类产品的贡献。我们认为：2016年，AMOLED渐露峥嵘，渗透率会快速提升，中颖电子受益于此，还将不断贡献业绩。

　　家电类MCU是安全边际，物联网MCU未来增长点

　　公司的MCU芯片主要应用于家电市场。家用电器类公司总营收占份额为57%。公司拥有国内领先的MCU芯片设计能力，在家电领域已经积累了大量用户（美的，九阳，苏泊尔）。智能家居对MCU产品需求量更大，且和原有的家电重合度很高，公司在这一领域拥有明显的技术，市场和品牌优势，可以无缝切入。同时，针对物联网市场，公司已经有了相应的PLC和无线蓝牙低功耗产品。我们认为，智能家居和物联网将会为公司带来更大的成长空间。

　　盈利预测及估值

　　我们认为公司具有典型的小公司大市场的特点。公司在笔记本锂电池电源管理芯片、AMOLED驱动芯片领域已经具备了领先的竞争优势，随着进口替代比例的提升和新兴行业的发展，将会迎来快速增长。2015年业绩大幅增长，主要原因即来自于此。我们预测2015-2017年的EPS分别为0.28，0.33，0.48,给予买入评级。