隔夜受原油再度重挫影响，LME工业金属纷纷再度录得震荡收低，其中伦镍仍为跌幅最大的品种收低3.47%，而铜和锌紧随其后跌幅也均超过2%。由于近期人民币走软，以及中国股市在开年的6个交易日录得15%的跌幅，再度引发全球对风险资产的抛售。并且，日前有国务院发展研究中心主任表示，受国际市场需求约束明显增强以及劳动力成本提高等因素影响，在“十三五”期间GDP年均增速保持在6.5%以上难度很大。此外，从美国交易商持仓报告中不难看出，基于目前需求担忧不断增加，基金经理人大量持有押注铜价走低的头寸。

海外市场方面，美元指数小幅攀升，市场风险情绪有所好转且美国数据表现良好。中国出手干预人民币使得中国市场担忧有所缓解，避险日元和融资货币欧元回落，美元受到支撑。当日美国公布的就业市场状况指数表现良好，支撑美联储3月升息预期，利好美元。然而，原油价格再度大幅下挫，仍然使得市场担忧情绪没有本质的好转，供应过剩忧虑、中国需求放缓以及伊朗原油涌入市场忧虑持续施压油价大跌6%，再创12年新低，欲将下测30美元关口。

国内市场， 2009年的“4万亿投资计划”及其原油等大宗商品价格上涨带来的输入型通胀压力，导致我国在2010年到2011年期间，经历了一轮通货膨胀的过程。但此后，随着产能过剩、需求不足的矛盾逐步积累，工业通缩的苗头开始慢慢浮现，并延续至今。从2012年3月PPI同比首现负增长、CPI同比增速放缓，到2015年12月，PPI同比已连续46个月下滑。其中，2015年全年，CPI同比上涨1.4%，创六年新低； PPI同比下降5.2%，也远低于2014年表现。中国的通缩压力，伴随着长期的产能过剩、需求不足和增长乏力，并蔓延至世界其他地区。大宗商品的历史价格走势，也清晰地呈现了这一过程。以伦铜为例，受中国2009年强刺激，大举扩张影响，伦铜在2008年底触底至2817.50美元/吨后，一路上涨至2011年底的10190美元/吨，但进入2012年，随着中国经济发展的各项问题逐步暴露，并慢慢进入通缩周期，伦铜也随之走向了漫漫熊途。截止目前，最低已跌至4430美元/吨。而寻底之途，却仍在进行。面对持续的通缩压力，有关“双降”呼声再起，不过近期高层已明确，不会再通过“强刺激”、“大水漫灌”来扩大内需，必须以“硬措施”来化解产能过剩。这或意味着，短期的通缩忧虑或仍将持续。今日早盘，内外盘基本金属大多以低开回应。

现货市场，近期沪伦比值在人民币贬值影响下，持续攀升，至上周五进口铜现货由亏转盈，进口盈利在200 元/吨 左右。进口铜持续流入，加之节前收货者在大跌后，保值盘存有利润空间，大肆抛货，持货商换现意愿增加，竞相向下调整报价加快抛货，现货供应压力较大，报价与盘面共降，贴水扩大至200 元/吨附近。市场看跌氛围加重，下游企业多保持观望，尤其在股市、汇率双双大跌的恐慌下，成交偏弱，以中间商买现抛期为主。

近期，有消息称国储以招标形式通过国内冶炼企业收储15 万吨，该15 万吨交储将在3个月内完成，目前有市场传言收储价格在36250-36300 元/吨一线，第一批将先交1.5 万吨左右。虽然第一季度收储15 万吨可降低国内炼厂精炼铜供应压力，但由于近期人民币贬值带动比值好转，不仅进口铜现货出现盈利，三个月进口盈亏亦修复至平衡线附近，内贸市场进口铜货源的增加，虽然临近交割但现货贴水依然未有修复。时值临近春节的消费淡季，市场交投信心偏弱，现货市场持续贴水令做多沪铜力量除了反套盘较难坚持，上周上期所铜库存增加10717 吨至188571 吨。本周进入交割周，若现货贴水修复依然无迹象，则铜价或将以收储价格一线承压。

消费面，SMM 铜杆线调研显示，12 月开工率环比微增0.5%至69.67%，且多数企业预计1 月将维持平稳，预计1 月开工率不会出现大幅度走低，仅微幅回落。整体来看，无论线缆开工率亦或铜杆线开工率，从SMM 调研来看，1 月环比跌幅将大大好于去年同期，若市场情绪不出现恐慌性担忧中国危机，则加工企业以及消费企业维持平稳采购，断崖式减少精铜消费可能性偏弱。

沪市金属分化依旧，沪期铜再创新低。虽然交割临近，但现货市场货源充裕，盘面下行，现铜贴水也是一路扩大。从供求面来看，第一季度存在集中收储以及炼厂减产、检修等扰动，而从铜加工企业开工情况来看未有大范围提早休春节的状况，故整体一季度淡季周期上期所库存大幅度攀高的可能性不大。铜价运行重心跌破本轮反弹区间，沪期铜运行至40 日均线附近，若中国市场汇率大贬以及股市调控可控未有失速，则铜价方面尤其沪期铜暂不看有跌破前低风险，操作上维持观望。受中铝山西分公司减产消息提振，沪期铝强势依旧，目前已站上各路均线支撑，但能否突破前高，仍需观察。其余金属继续维系上压下撑的区间震荡格局，难改弱势基调。