设为首页 | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

七禾网首页 >> 股票投资 >> 个股/板块

航空板块:估值走低 一季度盈利趋好

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-01-13 08:43:39 来源:长江证券

近期油价持续新低,汇率出现阶段性企稳迹象。航空股随大盘向下调整,估值水平进入低位,我们根据假设梳理了一季度的航空板块的边际改善和风险。


事件评论


油价持续新低支撑盈利同比改善。2016年初以来,国际油价再创新低。国内航油因根据上月新加坡航油离岸均价每月联动调整一次,也创下新低。1月国内航空煤油含税出厂价为3103元/吨,相比去年一季度均价4235元/吨,同比下降26.7%。考虑到国内航油价格调整迟滞一个月、人民币贬值等因素,假设一季度油价维持现有水平,我们预计最终一季度航油价格将同比下降28.8%。我们测算去年一季度三大航航油成本占比营业成本在30%左右,假设今年一季度运力和运营成本保持10%的增速,油价降低将增厚16-21亿税前利润。


汇率是主要风险,但航空公司已主动降低美元负债敞口。2016年美元加息周期下的人民币贬值是市场关注的重要风险。去年8月起人民币贬值累计贬值约6.22%,年初以来人民快速贬值1.06%,但上周已呈现阶段企稳迹象。假设一季度贬值1%,则油价汇率综合考虑后仍可增厚9-13亿税前利润。另一方面,东航日前公告提前偿还10亿美元负债,预计三大航美元风险敞口在2015Q4有降低的可能。


春运有望放量提价。春运临近,国内探亲、境外旅游需求旺盛,行业景气度将迈入季节性高点。另一方面,2015年开始允许航空公司每航季上调不超过10条政府指导价航线基准票价的10%。两个航季过去,三大航都上调了热门航线的基准票价,预计春运期间相关国内航线单位收益水平将同比提升。


盈利改善预期下,风险释放、估值较低,建议加仓三大航。假设油价和汇率维持目前水平,Q1三大航税前利润同比增速可达50%左右,如果一季度人民币兑美元再贬值1%,Q1利润同比依然为正增长。目前国航、东航、南航2015、2016年PE 水平分别为12-14倍、8 -11倍,2015、2016年PB 水平分别为1.6-2.7倍、1.4-2.2倍。我们认为,汇率风险暂时释放、油价不断创新低和春运行情趋近,意味着投资机会的出现,从估值水平、油价弹性和国内航线弹性的维度考虑,我们依次推荐南方航空、东方航空和中国国航。


责任编辑:陈智超

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:李贺/相升澳
电话:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾财富管理中心
电话:13732204374(微信同号)
电话:18657157586(微信同号)

七禾网

沈良宏观

七禾调研

价值投资君

七禾网APP安卓&鸿蒙

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

傅海棠自媒体

沈良自媒体

© 七禾网 浙ICP备09012462号-1 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位