持仓结构整体偏多

上周COMEX金价涨幅超过4%，而沪金涨幅更是接近5%。昨日商品整体大跌，沪金亦出现了小幅回调，但从影响黄金价格走势的一系列因素来看，金价本轮上涨尚未结束，后市仍有上冲动力。

避险资金涌入，推升金价

上周，金价上涨的最大动力无疑来自于避险保值资金的推升。国内A股市场自新年开始大幅下跌，而相比之下黄金的表现就显得中规中矩，这吸引了部分对冲风险资金流入。黄金作为传统的保值资产，其与股市在大类资产配置中的位置往往是互补的，因此未来一段时间，国外对冲避险资金持续流入黄金市场也就不足为怪。从国外现货投资来看，在当前股市等风险资产波动较大的背景下，黄金的吸引力骤增。全球最大的黄金ETF——SPDR持仓情况显示，上周五总持仓量为649.59吨，一举站上五周高点，11日又增仓至651.68吨。尽管当前持仓绝对量仍处于低位，但这仍可反映出黄金近期的投资价值。

而同时，人民币汇率的波动也提振了金价。上周，离岸人民币跌幅近千点，即便是国内银行的汇率中间价也下调超1%，这直接对金价形成了支撑。而且考虑到后期走势，有可能令沪金对外盘黄金持续产生升水，形成内强外弱的格局。

非农数据强劲，金价长期承压

美国劳工部公布的数据显示，2015年12月美国新增非农就业人数29.2万，该数据明显好于经济学家们预计的21万人的水平。同时，美国失业率为5%，保持在近8年的低位水平。令3月FOMC会议上再度加息的概率增大。同时，尽管面临着低油价的困扰，美国的核心通胀水平也在缓慢提高。2015年11月美国剔除能源和食品的CPI同比增幅为2%，这已经是2014年5月来的最高水平，且与美联储的目标相近。考虑到翘尾效应，美国去年12月CPI同比可能会在2.2%，这无疑为美联储加息提供了条件。

从美国国债市场表现来看，10年期国债收益率只有2.13%。但短期国债收益率走势强劲，3个月国债收益率为0.2%，这与几个月到几年前一直稳定在0.1%以下水平的情况相比，明显走升。根据历史经验，美联储加息周期，通常对应的是美元的走强周期和金价等无息资产的下跌周期。从美元指数近期走势来看，即便出现几周甚至几个月的高位调整，也不能改变美元仍处于长期牛市的判断。因此，在这一大背景下，金价反弹可能只是中短期行为，长期仍有向下压力。

主多散空结构较为明显

截至昨日收盘，主力席位前20名多头总持仓为89160手，空头持仓为38255手。与此前2015年12月31日前20名多头持仓78439手和空头持仓39226手相比，多头主力增仓13.7%，而空头主力则减仓2.5%。且整体来看主多散空的结构较为明显。这表明，上周的金价涨势或不会昙花一现，多头可能要打一场“持久战”。

而与之相比，外盘持仓的利多因素并不充足。截至5日当周，CFTC非商业报告净多头为26560手，尽管也是处于八周高点的位置，但与去年10月和11月动辄10万手以上的多头持仓水平相比，有着明显差距。这一方面表明，COMEX黄金盘面投资者对金价的看法不如沪金市场那么乐观。但从另一方面来看，多头持仓处于相对低位，未来也具备蓄势推升持仓和价格的空间。

综上所述，笔者认为，金价在中短期（3月份之前）或有一轮涨势，但长期面临的不确定因素较多，不可一概而论。