证监会一年中最重要的会议昨天举行，证监会主席肖钢发表重要讲话，这也是股灾之后监管层首次重大表态。以关键词进行统计，肖钢在讲话中99次提及“监管”，8次出现“压力”一词，第一次将应对股市异常波动定调为危机处理。

定调

股市异常波动为危机

昨天举行的2016年全国证券期货监管工作会议上，证监会主席肖钢发表了1.6万字的讲话。

肖钢首先指出，2014年7月开始，我国股市出现了一轮过快上涨行情，至2015年6月12日，上证综指上涨152%，深成指上涨146%，创业板指上涨178%。他认为，股市过快上涨是多种因素综合作用的结果，既有市场估值修复的内在要求，也有改革红利预期、流动性充裕、居民资产配置调整等合理因素，还有杠杆资金、程序化交易、舆论集中唱多等造成市场过热的非理性因素。

在谈论股灾时，他指出，过快上涨必有过急下跌。2015年6月15日至7月8日的17个交易日，上证综指下跌32%。大量获利盘回吐，各类杠杆资金加速离场，公募基金遭遇巨额赎回，期现货市场交互下跌，市场频现千股跌停、千股停牌，流动性几近枯竭，股市运行的危急状况实属罕见。

肖钢说，这次应对股市异常波动，本质上是一次危机处理，着眼于解决市场失灵问题，通过各方的共同努力，防范住了可能发生的系统性风险。稳定市场、稳定人心，并将稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。

家底

境内上市公司总市值53万亿

肖钢首次提到，截至2015年底，我国境内上市公司2827家，总市值53.13万亿元。

全年共有220家企业完成首发上市，融资1578.29亿元，分别同比增长76%和136%；399家上市公司完成再融资发行，融资8931.96亿元、同比增长31%，其中12家上市公司发行优先股，融资2036.5亿元、同比增长93%；上市公司并购重组交易2669单，交易总金额约2.2万亿元、同比增长52%。“新三板”市场新增挂牌公司3557家，融资1216.17亿元，分别同比增长193%和821%。已设立的37家区域性股权市场共有挂牌股份公司3375家，展示企业4.15万家，累计为企业实现各类融资4331.56亿元。全年交易所债券市场共发行公司债券2.16万亿元，发行资产支持证券2092亿元，同比大幅增长。

肖钢披露，截至2015年底，全行业125家证券公司总资产6.42万亿元、净资产1.45万亿元，分别同比增长57%和58%；具有公募牌照的资产管理机构112家，公募基金管理规模8.4万亿元、同比增长85%；150家期货公司总资产932.21亿元(不含客户权益)，同比增长30%；已登记私募基金管理机构2.5万家，基金认缴规模5.1万亿元、同比增长138%。

怒批

部分机构存在“三宗罪”

针对某些上市公司信息披露的问题，肖钢认为，有的公司选择性披露，报喜不报忧；有的公司随意更名编造题材，迎合市场炒作；有的公司信息披露模板化、格式化，缺乏针对性。

肖钢还指出，一些机构风控意识不强，风控能力与业务增长不匹配，一些机构过度扩张资产管理规模，发生多起违约事件，兑付风险高企。一些公募基金未经审慎风险评估，高比例集中持有创业板股票，自身风险积聚的同时，也给市场造成了较大风险，特别是在股市异常波动期间一度出现流动性问题，险些酿成行业危机。

肖钢指出了部分机构的“三宗罪”：有的机构与发行人合谋造假，扰乱市场秩序；有的机构放任从业者发表煽动性、不专业、不负责任的言论或研究报告，误导市场舆论；“有些从业人员没有执业底线，缺乏职业操守，近三年有数十名从业人员因涉嫌违法犯罪被行政处罚或者被公安机关调查，有的机构甚至多名高管人员涉案”。

肖钢特别强调“要强化社会责任意识”，他说：长期以来，一些机构的领导和从业人员重自身利益、轻社会责任，有的甚至急功近利、唯利是图。在股市异常波动期间，有些机构不仅未能担当起稳定股市的责任，反而放任违法违规行为，影响极其恶劣。

发展迅速的私募基金也出现了一定问题，肖钢举例说明，比如有些私募基金管理人不如实填报信息，不如实登记多地注册的多个关联机构或分支机构，长期“失联”，甚至违反合同约定，私自改变投资方向，欺骗投资者搞利益输送等。有些私募基金从业人员自律意识不强，不具备从事资产管理业务的基本素质和能力；有些私募基金管理机构内部管理混乱，没有健全的内控制度，在股市异常波动期间使用高杠杆融资导致风险失控，大面积清盘，加剧股市波动；有些私募证券基金管理人利用非公开信息操纵市场非法获利。

强调

董监高要远离高压线

肖钢表示，上市公司要立足于公司价值持续增长进行市值管理，坚决不搞伪市值管理、真欺诈操纵；立足于做强主业进行融资，不能总想“以钱炒钱”、赚快钱。董监高不得利用职权谋取私利或为他人谋利，要远离虚假披露、市场操纵、内幕交易三条高压线，更不能沦为少数利益者的代言人。要加强对上市公司现金分红、市值管理、并购重组和再融资等重点领域的专项检查。

肖钢还表示，要规范杠杆融资，进一步完善证券公司融资融券业务逆周期调节机制，合理控制业务规模，促进融资和融券业务均衡发展。依法管理、严格限制杠杆比例过高的股票融资类结构化产品，禁止证券基金期货经营机构为民间配资提供资金和便利。加强对各类股市杠杆融资的风险监测、识别、分析和预警。

针对近期暂停私募基金机构在新三板的挂牌，肖钢表示，“新三板市场的定位是为创新型、创业型和成长型的中小微企业服务，是直接为实体经济服务。私募基金的法律关系比较复杂，私募基金挂牌新三板融资就变成公募，带来很多的问题，现在还要深入调研。”肖钢强调，我们鼓励私募基金发展，但从新三板募集的资金又投到早期投资、天使投资，有“自娱自乐”之嫌。

改革

注册制不可能一步到位

说到今年的任务，肖钢首先表示，注册制改革是一个循序渐进的过程，不可能一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。要进一步发展壮大证券交易所主板，增强蓝筹股市场活力。深入发展中小企业板，深化创业板改革。建立上海证券交易所战略新兴板，拓展市场深度，加大对已跨越创业阶段、具有一定规模的战略新兴产业企业的支持力度。开展股权众筹融资试点，建立符合股权众筹“大众、小额、公开”特点的发行方式。

肖钢还表示，要进一步取消简化上市公司并购重组行政许可，研究实行并购重组股份协商定价，推动扩大并联审批范围，完善分行业审核，提高审核效率。支持并购重组方式创新，丰富并购重组支付手段，研究出台发行优先股、定向发行可转换债券等作为并购重组支付方式的实施细则。要密切关注并购重组中可能出现的风险、问题和矛盾，及时制定应对预案和措施，重点加强对“忽悠式”重组、“跟风式”重组、虚假重组等情况的检查和监管，严厉打击利用并购重组进行内幕交易、市场操纵、利益输送等违法违规活动。

监管

特别关注资产价格虚高风险

肖钢在讲话开篇即表示，“这次股市异常波动充分反映了我国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等，也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题，我们必须深刻汲取教训”。

随后，肖钢表示，做好监管工作必须处理好四大关系，即虚拟经济与实体经济、发展与监管、创新与规范、借鉴国际经验与立足国情的关系。肖钢还使用了“特别关注”和“高度关注”的字眼：要处理好发展与监管的关系，还必须“特别关注”资产价格虚高的风险。要处理好创新与规范的关系，要“高度关注”单一业务、单一产品、单一机构的风险外溢问题，制定完善系统性风险的跟踪、监测、预警、处置工作机制。

肖钢在阐述强化监管，防范市场风险时，提出了5条意见：规范杠杆融资、严格程序化交易管理、强化期货市场交易管理、加强跨市场联动交易管理、促进资产管理业务规范发展。

肖钢讲话中强调要“强化一线监管”，“从大数据监管、全视角监控要求出发，打造独立运转、功能强大的市场交易一线监管部门”；要加强对公募基金流动性监管，加强对私募基金等在新三板挂牌和融资活动的监管；同时还要加强互联网金融风险专项整治。

热点关注

股市将怎么样走？

昨天的讲话中，讲到今年资本市场的大背景时，肖钢指出，进入2016年以后，国际金融市场避险情绪上升，全球股市出现新一轮下跌，大宗商品价格加速下跌，一些新兴市场经济体汇率贬值，我国经济金融面临的外部环境不确定因素增多。国内经济下行压力依然较大，企业盈利下滑，企业杠杆率仍然高企，信用违约风险增加；人民币贬值预期升温，资金外流加大；商业银行不良贷款上升，盈利增幅下降，股市、汇市、债市、货币市场等风险因素交互影响，也给今年资本市场发展和监管带来挑战。

那么，肖钢的讲话将对股市尤其是下周股市起到什么样的影响？对此，多家机构认为，市场对消息面麻木，跌势依旧，历史经验表明杀跌或临近尾声；从技术角度看，下周一将继续考验去年8月的最低点，下周或将迎来多空生死对决。

如何直面股灾将是肖钢最大难题

全国证券期货监管工作会议是中国证监会一年中最重要的会议。2016年1月16日的讲话稿如何写，肖钢主席必定是煞费苦心。

此前有媒体预测，肖钢主席在16日讲话中有十件大事不得不说——最大的难题：如何直面历史罕见的股灾。股灾与救市，这无疑是去年给投资者印象最深，也是肖钢必须总结的头等大事。最大的政治：如何落实中央对股市的新要求。最大的政绩：注册制改革如何把握好节奏。最大的压力：证监会高官纷纷落马。最大的争议：证券衍生品做空机制是否“蒙冤”。最大的伤痛：熔断机制怀孕数年，诞生后数日而亡。多层次市场：处理好国家意志与自身利益。养老金入市：能否真正成为市场的稳定器。宝万之争：险资举牌是否埋有“地雷阵”。混业经营：证券业务牌照背后的权力游戏。