宏观：货币金融数据见底迹象明显，短期全面宽松政策尚无必要。连续两个月出现回升的货币数据在12 月出现了一定的下滑，而持续低迷的信贷数据则在12 月出现了一定回暖。企业目前加大生产的动力依然不足，但整体流动性并没有受到明显的冲击，整体资金面依然保持着较为宽裕的状态。对比11 月，非标业务大幅放量成为社融回升的主要原因，同时IPO 的再度重启以及债券市场的繁荣亦推动了社融回暖。整体上看，我们认为目前信贷状况已经一定的企稳，企业经营进一步恶化的空间已经较为有限，不宜对宏观经济过度悲观，短期内央行亦没有进一步全面宽松的必要，未来或仍以创新型宽松手段为主。

策略：整体进入合理区间，需保持定力。市场供需正在发生微妙变化，供给方面随着大股东减持被限制，未来的抛压大幅度减轻，资金面看利率仍将保持长期低位，同时大跌并未引发基金踩踏式赎回，资金有往资本市场配置的倾向。融资余额已经下降到接近1 万亿，强制去杠杆抛压减弱；市值/M2 比已经低于十年来的平均水平，显示价格进入合理区间；宝能系举牌万科的后续效应仍将继续发酵；供给端改革仍会继续推进，过剩产能去化已经上升为政治意志，基本面发生变化只是时间问题。市场在底部震荡，可继续关注在此轮下跌中被错杀、且股价跌破定增价或大股东增持价的个股，包括联建光电、德威新材、银轮股份、新研股份、应流股份、安科生物、富春通信等。

市场：期盼增量资金，趋势将分化。证监会主席肖钢1 月16 日发表的讲话肯定了证监会的监管地位，承认了欠缺不足，明确了改革方向。对于二级市场值得期盼的是“推动A 股纳入国际知名指数，引导境外主权财富基金、养老金、被动指数基金等长期资金加大境内投资力度。启动深港通，完善沪港通，研究沪伦通。推进自贸区金融开放创新试点。吸引境外机构投资者通过QFII、RQFII、沪港通和自由贸易账户等多种渠道参与交易所债券市场。”低估值大盘蓝筹股有望得到来自于境内外的稳健型资金的青睐，而互联互通范围的扩大、战略新兴板的建立也将使得高估值小市值品种重心下移。

大连国际（000881）：增发购买中广核核技术资产。与核电产业链相比，核技术应用行业具有更广的应用范围和市场空间，我国尚处于起步阶段，潜力巨大。改性高分子材料是公司短期内的重点领域，未来通信、轨交、电力、汽车等高端需求放量将带来百亿级市场空间。目前公司已经在开展核技术处理污水的示范项目，在核医学领域也与众多科研机构合作取得了深厚积累，未来有望在三废处理、核医学等领域持续发力，进入壁垒更高、空间更大的领域。2015 年公司原有业务计提了10 亿元的资产减值准备，当年业绩可能大幅下滑，但增发成功后，公司将成为A 股核技术领域稀缺标的，且对应市场广阔。考虑到业绩承诺，再加上募投项目放量带来的业绩增厚，假设原主业2016 年成功剥离，预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.31 元和0.38 元，对应PE 为55 倍和45 倍，给予“买入”评级。