隆鑫通用(603766)

事件: 公司发布业绩快报公告，公司全年总营收70亿元，同比增长5%；归母净利7.7亿元，同比增长25.6%；EPS为0.95元。

投资要点

传统业务表现稳定：积极进行战略转型升级

面对比较恶劣的经营环境，公司全年总营收保持稳定增长态势，同比5%。主营业务中：两轮摩托车、农机装备等业务受国内经济不景气影响收入有小幅下滑，而总营收的增长主要得益于轻型动力业务拓展顺利以及山东丽驰微型电动车销量暴增5.62倍。净利润增长超预期主要原因为：广州威能及山东丽驰并表业绩贡献显着，增加并表净利润近5千万元；增持山东丽驰股份带来的投资收益约1.1亿元；汇率变动带来的汇兑收益约7千万元。

农业植保无人机龙头：无人机产业化运营加速

无人机植保在效率、适用性、利用率、安全性、成本方面有诸多优势，是未来主流的植保方式。美、日等发达国家渗透率超过50%，我国植保无人机渗透率仅为3%，增长空间巨大。

植保无人机产业最大市场在于植保服务，假设我国18亿亩农田每年需要3次农药喷洒，无人机的渗透率是50%，每亩喷洒价格是10-20元，植保服务市场超500亿元。公司专注服务大市场，技术和渠道资源深厚。三大核心零部件实现自产，整机和植保技术软硬结合。同时，植保服务与原有农业机械和农业信息化业务的渠道重叠度高。预计公司植保无人机将在今年二季度开始发力。

微型电动车：销量持续高增长，业绩增厚可期

目前正值微型电动车市场爆发期，市场鱼龙混杂，规范政策呼之欲出。公司是知名微型电动车生产企业，公司从零部件到整车技术积累非常深厚，产品线丰富，竞争优势明显。公司目前已有A01、B01、E9、金瑞和福瑞5大平台23款产品。全年累计销售36,577辆，同比暴增5.62倍，净利贡献3467万元。我们认为：凭借隆鑫广阔的销售渠道，以及行业推广政策的出台，微型电动车业务的高速增长有望持续，进一步扩大市场占有率，增厚公司业绩。

盈利预测与投资建议

不考虑农业植保无人机和运营服务业务， 预计公司2016-2017 年的EPS 为1.10，1.30 元，对应PE 16/13X。公司目前估值未充分反映公司转型业务的估值，中长期看好植保无人机开始发力以及低速电动车业务持续高增长给公司带来持续积极影响，公司作为“无人机”优质标的和“低速电动车”稀缺标的，我们维持“买入”评级。

风险提示

新业务推广低于预期、海外市场拓展低于预期