2015年PP期价主要维持在5360-9030区间大幅波动，上半年主要是受供需面博弈及原油成本变动影响，价格震荡上行一度走高至9027高位；下半年主要受宏观环境欠佳，经济低迷影响打压大宗商品市场，PP震荡下挫一度走低至5360附近。进入2016年，原油供应过剩压力持续，煤化工新增产能投入及经济复苏缓慢，预计PP价格上行动力有限，价格重心下滑。

第一部分2015年整体市场回顾

一、2015年PP走势回顾

1、期货市场回顾

回顾2015年PP行情，活跃合约在5360-9030区间震荡，较2014年的7500-11530整体重心大幅下移。我们把全年分为4个阶段来看，

第一阶段，1月到4月份美国钻井平台数减少及地缘政治危机，原油触底反弹对连塑等大宗商品成本支撑走强，再加上下游需求备货及装置检修，市场供应趋紧，期价震荡上行至9030高位。

第二阶段，5月到6月份，受上游原料价格回落，装置重启及下游需求淡季影响，市场供应偏宽松，价格小幅震荡回落。

第三阶段，7月到12月上旬，宏观环境变换莫测，市场经济低迷，原油产量持续供应过剩价格持续走低影响，PP震荡下挫，价格跌至5360附近低位。

第四阶段，12月中旬到12月末，市场货源趋紧且期现价差深贴水，石化保量保价政策推行，PP筑底反弹，震荡回升至6000附近。

2、现货市场回顾

第一阶段，1月到5月初，原油价格反弹及下游需求旺季，需求增加，供应趋紧，石化上调出厂价格至9700元/吨，期现价格走高，现货价格走高至9850高位。

第二阶段，5月到6月份，受上游原料价格回落，装置重启及下游需求淡季影响，市场供应偏宽松，价格小幅回落。

第三阶段，5月中旬到12月中旬，受宏观环境欠佳，市场需求疲弱及原油供应过剩，原油价格震荡回落打压，出厂价格持续下调至6300元/吨，现货价格跌至6150元/吨附近。

第四阶段，12月下旬，部分装置检修，石化库存减少，石化出厂价格上调，期现价格走高，目前现货价格回升至6500元/吨。

第二部分2016年行情展望分析

一、上游原料分析

1、原油

第一季度原油价格维持低位宽幅震荡，一月份供应过剩难以缓解，美原油指数探底至47美元/桶附近，二月份受美国石油钻井数骤降影响，油价探底回升至57美元/桶附近，三月份主要是受也门及伊朗核武器协议等地缘政治关系影响，维持在47-55美元/桶区间震荡。4月油价出现持续上行，其核心利好是：美国石油钻井数量减少可能引发的产量下降和美国储油能力未见顶的预期、也门危机及中东局势紧张，带动不少交易商押注油价反弹。5月后，沙特上调对欧美供应原油官价，EIA及OPEC上调全球需求预测及美国原油库存反季节下降，多空交织，油价维持高位震荡整理，6月末到8月末，受宏观经济环境影响及OPEC原油产量创新高及市场供应过剩忧虑延续，再加上预期伊朗石油出口可能解禁，油价持续下行，美元油下跌至37.75低位。8月份末到11月末，受中国降准降息，全球股市反弹及美国钻井平台数减少影响，油价企稳，在42到51美元/桶区间震荡整理，11月末到12月末受美联储加息及OPEC不减产影响，市场供应过剩持续，价格持续走低，截至12月24日价格跌至34.53美元/桶。后市来看美国解禁长达40多年的原油出口禁令，再加上美联储在12月份首次加息，意味着美元进入声息周期，未来美元强势格局较为明确压制以美元计价的原油价格，12月初OPEC不实行减产政策，且不设产油上限，预计后市全球油市供需矛盾加剧，并且储存能力也将达到饱和，在供需无实质利好转变的情况下，即使短期出现反弹也只是短期投资者驱动而已，而非供需变化，这种反弹局面不会持续很久，油价要想扭转空头趋势，商品的供需格局转变才是其根本，但目前供需矛盾加剧，预计油市行情难以出现转机，整体仍以弱势震荡为主，对下游商品无成本利好支撑。

2、丙烯

丙烯作为聚丙烯的最直接上游原料，其价格影响聚丙烯生产成本利润，两者走势有较强的相关性。 2015年和原油聚乙烯整体走势类似，1-5月份整体价格大幅走高至1060美元/吨附近。6-10月份中旬，价格持续下跌至540美元/吨，10月份下旬至12月末受市场装置检修及物流运输影响，市场货源偏紧价格持续回升至635美元/吨。后市来看下游市场整体走势疲软，部分下游处于亏损之中，但开工情况保持稳定，另外有新进装置产能试车备料，刚需有增无减。供需面支撑下，丙烯炼厂库存基本消化至低位，涨价积极性高涨。随着价格的推涨，下游采购积极性提升，一定程度上推动了丙烯价格的持续上涨。且近期部分厂家有停车计划，且1月到来船货仍不多，供应面保持紧缩状态。临近年底，下游企业开工平稳，保持刚需。但丙烯价格提升后，各种装置利润转正，有生产厂家酝酿开车。供应面后将逐步增加，市场心态也将发生变动，价格上行空间有限。

数据显示：1-11月份，丙烯进口量累计256.23万吨，同比减少19.23万吨，减幅约7%，进口呈现减少的趋势。2015年1-11月份累计产量1810万吨，较去年同期1687万吨增长了7.2%，产量增加，总表观需求量增加。长期以来，我国丙烯存在较大缺口。前几年丙烯一直处于净进口状态，且进口量持续攀升， 2014年进口量高达304.78万吨，但2015年受我国丙烯产能增加及国内需求不振影响，进口数据出现下滑， 2015 年我国新增丙烯产量近150万吨，后市在上游原油低位震荡且国内产能扩建的压力下，预计丙烯价格难以大幅上涨，对聚丙烯价格陈本支撑力度有限。

二、聚丙烯供应分析

产量方面：2015年受煤制烯烃产能投产影响聚丙烯市场产量有所增加。数据显示：今年1-10月PP总产量1388.29万吨，比去年同期(1135.86万吨)增加22.22%，煤制烯烃产能投放给聚丙烯市场带来产量的大幅增加。2016年，新增加产持续投放，但受低油价影响，投放速度可能会放缓，但整体产能供应压力不减。

进口数量方面：1-10月份PP进口量报284.55万吨，同比减少了23.27万吨，减幅7.56%，因国内产能增加需求不佳及人民币贬值影响，导致进口量出现下滑，后期来看人民币中长期贬值压力持续，且国内产能持续投放，预计进口需求会继续减少。1-10月份PP表观消费量为1659.61万吨，同比增加了226.01万吨，涨幅15.77%。

库存方面：社会库存方面，从下图中可以看出2015年PP整体周度库存维持在16-20万吨区间波动。从产量和库存来看，塑料产量持续增加，库存却没有跟随走高，主要是受新料价格持续下跌，挤兑回料市场，回料厂承受不住市场打压，大部分停产关门，新料占据回料市场份额，导致产量大幅上升，而社会库存维持稳定，后市产能持续增加，而新料市场份额稳定，预计供应压力将逐步凸显。

新增煤化工产能方面：2016年聚丙烯市场产能投放计划继续加大，其中二季度主要有中煤蒙大30万吨PP，预计2016年4月份投放；福建中景石化35万吨PP产能投放，预计投放时间3月份；宁波福基石化40万吨PP产能，预计投放时间5月份；青海盐湖16万吨PP产能，预计投放时间再2月份，整体来看二季度约有121万吨产能装置投放，而三季度，中天合创能源70万吨产能、久泰能源内蒙古、华亭煤业等约120万吨产能装置投放；还有不确定投放时间的约有120万吨PP产能，新产能投放力度较大，若装置按时投产那么将给市场带来较大的供应压力。

装置检修方面：2016年二季度计划检修的神华包头30万吨产能，燕山石化44万吨产能，中韩石化40万吨产能，总计二季度计划约有114万吨产能装置检修，但检修的力度和新增投产的力度几乎相同，预计市场供应情况短时间变化不大，但随着装置检修结束而新增投入持续，则供应压力进一步凸显。而三季度约有107万吨产能装置检修，检修时间约1个半月，相比产能投放来说，检修力度略低一筹。2016年聚乙烯市场供应压力或进一步加大，对PP市场价格有较大的压制。

三、聚丙烯需求分析

2015年国内聚丙烯下游行业整体开工率因第一季度受春节停工放假影响波动率较大，这段时间忽略。2015年平均开工率维持在55-70%区间，其中塑编行业开工率维持在55-75%区间，BOPP开工率在60-80%区间，共聚开用率维持在45-65%区间。

塑编行业:年末由于制品价格不断走低，工厂受气温及天气影响原料需求受限，部分北方地区下游企业出现低负荷开工或停工现象。下游工厂开工率下滑至56%-58%处在年内低位，，部分中小型塑编企业订单仅够维持1个月左右，其提前放假的意愿明显，预计后期下游需求将进一步转淡，对拉丝市场难有支撑。

共聚注塑：共聚注塑厂家开工率维持在63%左右，销售情况表现清淡。临近年底下游工厂对后市多持看空心态，厂家多以消化前期制品库存为主，补货采购刚需为主，但整体装置开工率持稳为主。

BOPP行业：国际原油期货周内继续下跌，上游原料PP持续疲软，BOPP膜料成本下降，拉低膜厂对外报价，年末厚膜主流价格在7600-7900元/吨；年底淡季凸显，工厂开工率降至6成以下，个别企业停工消化库存，新接订单受出口及内销环境影响不佳，整体需求降低年内低位。

进入2016年，由于全球经济下行压力仍旧较大，国内也面临经济复苏缓慢及市场需求低迷局面，经济环境改善压力较大，大宗商品的需求存在一定的挑战，且原油下跌对大宗商品成本支撑较疲弱，聚丙烯煤制烯烃装置产能的投放，对市场有一定的冲击，预计2016年，在需求难以释放的环境下，供应仍旧面临较大的压力，价格上行动力有限。

四、成本利润分析

从聚丙烯的成本利润来看，从PP的成本利润来看，2015年受上游原料原油和丙烯价格大幅下滑及下游需求疲弱影响，石化下调出厂价格，期现价格震荡回落，9月份后原油价格进一步走低，但人民币贬值，丙烯价格下跌速度较聚丙烯价格来得慢，导致成本利润缩窄，12月份一度缩窄至125元/吨，截至12月末利润缩窄至200元/吨附近。11月中旬，中石化下发“保量保价”措施，但由于需求低迷及产能增加预期，利润扩大幅度有限，后市来看，2016年煤化工新增投产装置增加，煤化工市场份额逐步增大，石化控价能力将有所削弱，且市场低价货源增加，将整体拉低PP市场价格，而国内丙烯扩能增加，价格上行空间有限，而丙烯进口货源方面，人民币贬值且国内扩能高价进口需求将减少，对PP成本支撑减弱，PP价格上行动能有限。

五、期现价差分析

从期现价差来看，我们选取PP期货活跃合约与华东中油石化价格的价差来预测两者后市可能走势。2015年PP期现价差波动范围为0至-1500元之间。在合约移仓换月后，远月合约都会进行期现价差深贴水修复，一月份价差一度扩大至-1500，深贴水之后开始修复，拉动年初期货行情价格上涨，5月份价差又一度扩大到-1300附近，期现价差又进行一次修复，现货价格下跌，而期货价格还保持较为坚挺，12月合约移仓换月后价差又扩大至-1000以上，远月合约开始进行价差修复，带动期货价格反弹至6000附近，期现价差缩窄至-500附近，后市来看，在原油持续弱势的背景下，且2016煤制烯烃投产力度较大，市场供应压力将逐步凸显，预计PP价格反弹空间有限。

六、总结

从基本面上看，2016年全球经济仍然面临较大的下行压力，且国内经济复苏速度缓慢，预计需求面难以大幅释放。原油方面，美国解禁长达40多年的原油出口禁令，再加上美联储在12月份首次加息，意味着美元进入声息周期，未来美元强势格局较为明确压制以美元计价的原油价格。12月初OPEC不实行减产政策，且不设产油上限，预计后市全球油市供需矛盾加剧。并且储存能力也将达到饱和，在供需无实质利好转变的情况下，预计油市行情难以出现转机，整体仍以弱势震荡为主，对下游商品无成本利好支撑。丙烯价格受油价及产能增加影响难以大幅上涨，PP成本支撑力度有限。供给端，2016年多套煤化工装置准备投产且产能力度较大，而装置检修集中在二三季度检修力度相对产能增加较小。若煤化工顺利投产，预计市场供应压力将进一步增加，打压市场价格。但新环保政策的实施，部分不达标的聚烯烃生产企业将面临较大的考验，产能虽会有增加，在低油价下预计增速会有所放缓。而需求方面，宏观经济环境欠佳需求难以回升，2016年市场供需矛盾或进一步加剧，预计PP价格上行动力不足，预计价格维持在5000-8000区间偏弱震荡。