当前美豆产量创历史记录的利空已经被市场消化殆尽，从美豆指数周线图中可以看到，自金融危机爆发以来，美豆价格出现了三个低点，前两个低点是金融危机的二次探底，最后一个低点出现就是美豆丰产所导致，然而就在产量基本确定之后，美豆价格脱离低点，强势上扬，此为利空出尽强有力的证明。在将各个影响因素进行梳理之后，结合当前所处的时期，我们认为以豆油为首的植物油价格季节性上涨仍将持续。

　　季节性需求支撑期价

　　随着四季度气温的降低，豆油将迎来传统的需求高峰期，而期间伴有我国传统的春节等重大节日，春节前夕贸易商的集中采购也将增加豆油的需求，从而支撑价格。从美豆角度来看，美国强劲的出口销售数据表明了需求的旺盛，从09/10年度美豆出口销售状况来看，无论是周度销售量还是累计装船量均超出往年，而该出口销售中，中国又是主要的进口力量。从豆油进口的角度来看，随着需求的高峰期的到来，豆油的进口也将随即增加，一般而言， 11月12月是我国豆油进口的高峰期，据海关数据显示，9月份国内豆油进口量创下去年12月份以来的新高，大量的进口从某种程度上表明了未来需求的旺盛。

　　目前我国主要港口大豆库存也处于一个偏低的水平，350万吨不到。尽管和历年的港口库存数据相比，当前港口库存在一个偏高的区间，然而国内的需求几乎每年都在增长，就国内目前的需求量和消耗量来看，该库存量是偏低的。上周五国内港口大豆分销价大幅上调，主要是因为近期到港大豆数量有限，油厂库存告急所致。另外，国家最新发布禁止从加拿大进口带有黑胫病的油菜籽的政策，由于该病害对加拿大油菜籽的影响较为严重，而我国的油菜籽进口基本来自加拿大，因此，该政策一旦实施，则国内对豆油的需求量则会更上一层楼。在这种情况下，如果美豆的收获和压榨进程继续受到影响，那么必然会引发豆油价格的上涨。

　　期货大师约翰墨菲的一大法则是，历史会重演。豆油的季节性价格走势表明接下来豆油将步入季节性上涨阶段。图1为cbot和dce豆油连续的季节性走势对比图，从图上可明显看出，豆油价格的季节性波动较为剧烈。而在四季度，特别是11、12月份，内外豆油期货价格都呈现上涨走势，主要还是受季节性需求的刺激。豆油价格的季节性走势对接下来豆油行情具有很大指导意义，尽管带有经验主义的色彩，但非常值得参考。

　　进口庞大短期供应偏松

　　据中国海关总署发布的统计数据显示，2009年9月份国内进口植物油数量为1,081,998吨，本月进口量比上月的881,859吨提高近22.70%，较去年同期的659,983吨增加63.94%。今年1月至9月，国内总共进口植物油6,959,768吨，较上年同期的6,033,237吨增幅近15.36%。具体来看，9月份国内进口豆油305,958吨，较2008年同期的205,870吨增加了近48.62%。今年1月至9月，国内总共进口豆油1,751,000吨，较上年同期的1,673,870吨提高了4.61%。9月份国内进口菜籽油40,778吨，较上年同期的14,542吨增加180.42%。今年1月至9月，国内总共进口菜籽油375,386吨，较上年同期的192,082吨提高了95.43%。9月份国内进口棕榈油735,262吨，比上年同期的439,571吨增加近67.27%。今年1月至9月，国内总共进口棕榈油4,833,472吨，较上年同期的3,998,128吨提高20.89%。

　　9月份国内庞大的进口植物油数量，一定程度上增加了国内供给压力，近期豆油强劲上涨的势头将放缓，但不会给后期调整之后的上行造成阻力。除了季节性需求的旺盛，随着宏观经济环境的好转，外贸状况也有所改善，这一点在广交会外贸订单成交状况上有较好的反应，农民工重新从农村包围城市的现象很快就会出现。从这个角度而言，尽管下半年的食用油进口量高于上半年，短期国内植物油供给处于偏松的状况，但由于下半年消费的旺盛，预计如此数量的进口将不会给国内供给造成很大的压力。

　　原油价格助涨豆油期价

　　当前原油呈现的是一个反季节上涨的面，因10月上旬公布的汽油库存大幅下降。当前正值油品消费淡季，炼厂装置运转率处于季节性低点，这时汽油库存大幅下降，对油价短期有较强的刺激。而且随着宏观经济环境的好转，预计全球原油需求得到恢复，明年需求增长约1%。加上冬季取暖油采购期临近，北美欧洲等地区又面临寒冬状况，原油易涨难跌。另外，CFTC数据显示，原油期货非商业期货期权净多头寸处于偏高水平，表明原油上涨具备了资金方面的动能。原油的上涨将带动豆油的上涨不仅体现了原油自身大宗商品的属性，还有一大原因在于生物能源方面，目前用豆油生产生物柴油已由原来的亏损转为盈利。在当前美豆油的价格基础上，生物柴油达到3美元以上便有可能盈利。而美国部分地区最新的生物柴油报价已经在此水平之上，这表明利用豆油生产生物柴油是有盈利的空间的。如果原油再进一步上涨的话，美国、巴西和阿根廷几大生物柴油生产国有可能会扩大生物柴油生产，这对于豆油而言是中期强有力的助涨因素。

　　最后从走势图来看，同样支持豆油上涨的观点。DCE豆油指数和CBOT大豆和豆油指数均处于一个震荡筑底的过程，底部区域已经得到市场的普遍认同，未来缺乏继续打压动能，而随着季节性需求高峰期的到来，及原油价格上涨，世界主要经济体经济回暖等因素的支撑，未来对需求的炒作将成为重点，豆油价格也将迎来季节性的上涨。

　　操作建议

　　基于以上观点，建议以金字塔型方式建仓，豆油1005合约7200左右可介入做多，第一目标价位8000，后期视行情变动灵活操作，比如设立相应的止盈点。