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皮海洲:爱康国宾回归A股或存较大投资风险

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-01-19 11:53:20 来源:皮海洲博客 作者:皮海洲

时近岁末,各类基金又四处活跃圈钱。本来呢,大家都想要过一个肥年,这类的机会若是靠谱,对于投资者来说自然算是一种福音。只是市场本来鱼龙混杂,聪明的投资人一定要擦亮双眼,以免遭人暗算。


最近看见一款基金产品,乍看令人眼红,可是细究却令人冷汗涔涔。这款基金产品的标的是中概股爱康国宾私有化回归项目,大喇喇上来就是“独享与马云一起投资的机会”,其中却没有任何的细节,按经验判断,但凡是信誓旦旦的私募基金,越是大有虚假宣传,违规集资的嫌疑。年末骗子多,大家可得留点神。


最近对这个所谓的私有化回归并购案算了一笔账,不算不知道,一算吓一跳,分享出来供大家研究。2015年下半年的时候,纳斯达克上市公司爱康国宾提出了私有化要约,报价17.8美元每股ADS。11月,A股上市公司美年大健康对爱康国宾提出了收购要约。爱康国宾董事长兼CEO张黎刚一口拒绝,并且组织了新的买方团。1月,美年大健康将收购要约价格提高到了每股25美元ADS。


这个事在投资圈里公说公有理婆说婆有理。有一些投资者非常看好爱康国宾的私有化以及回归A股,最主要的证据是在包括了分众传媒、暴风影音和奇虎360等几个公司,在回归A股之后,其市值都暴涨了数倍,甚至数十倍,作为财务投资而言,这种财富增长的速率,的确令人眼红。


不过,这实在仅仅是雾里看花而已,此私有化不同于彼私有化,此回归不同于彼回归。算笔账就几乎一清二楚,如果按照之前几个中概股私有化的表现来投资爱康国宾,回报微小是运气超好,搞不好就会血本无归。


迄今为止,美年大健康开出的收购价是25美元。美国的投资者可不是吃素的,也就是说,在这个压力下,张黎刚买方团想按每股25美元以下私有化根本不可能。


退一万步说,即使有机会,这本所谓“高回报回A品种”也根本算不过账来:假定私有化价格为25美元,那么对应爱康总市值为16亿美元,相当于110亿人民币,市盈率高达创纪录的50倍(要知道,分众传媒,巨人网络等牛股退市时,也才10-15倍的市盈率啊)。健康概念虽然不错,但是以50倍市盈率进行私有化,要么张黎刚太有钱,要么投资者脑子都有点秀逗了。


好了,我们就算假设张黎刚能筹到借到抢到这么大一笔钱,回归A股需要什么成本?


目前,多数的中概股回归,走的都是借壳上市的道路(当然,还有一条路就是等IPO排队,那么我就呵呵了,3年,就算快的了)。买个壳,目前壳的市价是35-50亿人民币,也就是又要被壳公司再稀释30-40%。在私有化和回归要交各种类型的税费手续费等等的财务成本(这可不是小数目哦)暂时都不算的基础上,爱康国宾独立借壳上市就已经高达180亿-200亿。这个数字,已经是市盈率80倍,和神奇A股的最佳表现已经持平了。也就是说,爱康回归国内的市值,起码要到180亿,才能拿回成本。如果爱康国宾运气超好,涨到200亿,各位,这是不是薄利?


张黎刚一直试图忽悠投资者,说美年大健康现在市值是370多亿人民币了,所以爱康国宾“还有很大的升值空间”——这就有点信口开河了, 370亿的市值,那是市场老大美年大健康,加上了收购市场老三的慈铭体检的溢价。爱康国宾不是龙头,很难对标美年。


美年慈铭已经正式合并,各项财务数据超过爱康,如果我们不对标370亿,打对折给到180亿是比较合理的。 


以上说的是私有化和借壳,接下来我算私有化成功、尝试登陆A股之后的一笔账。如果爱康国宾顺利借壳上市(还要提醒大家计算一下时间成本,私有化时间1-2年,借壳上市时间1-2年,快的话3年左右的时间),总共也就20亿左右的上升空间。投资者真的愿意拿3年的时间赌这么一点微小的利益?张黎刚说起码3-5倍的回报率,好的话有7-15倍的回报率,这点恐怕是夸大了。


3年时间等一个微利,大部分的投资者恐怕要好好掂量掂量,而更可能的状况是投资者可能血本无归。现在美年大健康的收购要约价格是25美元,而张黎刚的私有化要约价格是17.8美元,其中的差距一眼可知。这种情况下根本不可能实现私有化。张黎刚现在到处忽悠,就是想融到足够的钱能够实现私有化。但是要看到的问题是美年未来的竞价空间,由于“三合一”完成行业大整合的巨大的协同效应和平台价值,无论资本界还是医疗界的观点都高度一致:25美元的要约报价只是刚起步,大杀器恐怕还在后面。这个前景对于爱康国宾是在是不妙。因为现在还不知道美年的上限在哪里,所以张黎刚连要融多少钱心里都没有个准数。在这种情况下,私有化很大的可能性要打水漂。假设私有化没有成功,张黎刚又铁了心不卖给美年大健康,那么美国市场恐怕会给张黎刚一个大耳光,1月15日的爱康国宾实时美股价格20美元,私有化和收购双双失败的消息放出来,价格估计要承受一个巨大的震荡。之后,在美年大健康的压力之下,爱康国宾的价格只怕会大滑坡,投资者现在投资爱康国宾,确实不应该忽视其中风险。


最后,还有一个问题:就是假设爱康国宾顺利回归A股了。如今A股正在跌跌不休。总体经济下行,2016年要过苦日子,这几乎是市场的一个共识。A股看跌,经济下行,龙头在前,三个这么重要的因素在前,3年之后,爱康国宾许诺以80倍的市盈率回归,更不现实——暴风科技的奇迹不是那么好复制的。3年,现在刚刚出生的娃娃都已经会跑了,A股还会给张黎刚多么美好的回报,你到底对A股存有怎样不切实际的幻想?美年大健康在资金储备充裕的3年里原地踏步?回归了的爱康国宾,到底是一上来一飞冲天,还是直接触地破发?后者的可能性或许更大一些。


责任编辑:陈智超

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