受钢坯大涨提振，昨日黑色金属期货延续上周反弹走势，主要期货品种螺纹钢、热卷、铁矿石均出现放量上涨迹象。其中，螺纹钢、热卷分别上涨2.99%、2%，铁矿石上涨3.57%，焦炭、焦煤也出现近2%的涨幅。

然而，在经历一个多月反弹之后，随着终端补库及季节性增量需求消退，上周现货钢价重返下跌，钢材综合价格指数跌幅为1.15%；昨日全国主要城市螺纹钢和热轧卷板呈现出震荡走高，两者全国均价分别上涨。与此同时，上周钢材社会库存出现2015年国庆后首次环比增长，增幅0.71%，冬季贸易库存被动上升或就此开始。虽然受益于近期整体钢强矿弱格局，上周钢厂盈利继续改善，但目前盈利水平及好转预期尚不足以支撑钢厂大范围复产，上周163家钢厂盈利面提升至14.11%，高炉产能利用率降至79.87%再创新低。

目前来看，由于后期建筑材需求疲弱而工业材季节性因素消退，钢材价格继续上涨动能有所削弱，但节前钢厂低供给状况在压制矿价反弹的同时，也将抑制钢价下行空间。不过，由于节前下游补库透支了部分需求及钢厂节后复产概率较大，因此，如果需求没有超预期恢复，预计钢价即便上涨、高度也不宜过分看高，操作上建议维持震荡思路。

尽管近两日深跌的铁矿石主力期价迎来反弹，但考虑到矿市基本面疲弱格局未改，铁矿石期价反弹空间有待观察。

未来制约矿价的主要因素源于亿吨港口库存，而港口库存高位显示矿市供给压力明显增加。

自去年10月份以来，由于国内钢厂经营状况持续恶化，导致矿石需求走弱，而四大矿商产量释放，推动发货量和国内港口到货量增加，矿市供强需弱格局推动港口库存再度上升。截止上周，全国41个主要港口铁矿石库存为9778万吨，环比继续增加130万吨，同比虽下降113万吨，但较去年低点增加24%，更是时隔10个月再度逼近亿吨水平。

由此可见，当前铁矿石库存压力并未完全缓解，而疲弱钢价使得钢厂经营状况较差，钢厂被迫沿用低库存生产策略，且未来主动补库动能有限，或将进一步加重整体库存压力。此外，铁矿石整体库存增加凸显矿市供给端压力释放，对矿价构成长期压制。

除库存高位制约未来矿价之外，当前矿石需求疲弱同样难以支撑矿价走强。尽管钢厂盈利状况近期虽有所好转，但受资金紧张影响，国内钢铁生产企业增产积极性相对有限，据我的钢铁网调查数据显示，样本钢厂的产能利用率和高炉开工率短暂上升一周后重回下降态势，上周分别下跌0.64%和0.55%，唐山地区高炉开工率和产能利用率则是下跌0.61%和0.74%。

不过值得注意的是，铁矿石价格承压下跌并不意味着矿价会跌势不止，其价格仍受成本支撑，且矿市垄断性质较高，成本支撑效应将更加明显。未来矿价将不断测试全球矿商成本的支撑，后市需重点关注矿价跌至四大矿商生产成本附近时成本支撑效应。

总之，在国内需求走弱背景下，矿业巨头正常生产推升国内铁矿石库存增加，矿市供给压力逐渐增加，矿市基本面依旧疲弱，预计矿价缺乏走强基础，短暂反弹后仍将下行。但值须注意的是，后市矿价一旦跌至FMG和淡水河谷等矿业巨头的生产成本线附近，成本支撑将使得矿价下行空间受限。