关于缓解煤炭企业困难相关措施，征求煤炭行业意见情况，主要涉及暂停审批新建煤矿项目、违规在产煤矿补办手续、三年内清退产能、减少煤企工人工作日天数、严控超产、推进煤电一体化、减轻煤企社会负担，以及鼓励国有资产资产证券化等具体措施。部分措施严厉程度超出预期，我们认为真正落地执行情况有待观察，我们分析将会产生以下几点影响：

事件点评：

去产能幅度超出之前预期。据了解该征求意见中明确，从2016 年开始，两年内暂停审批新建煤矿项目，暂停审批主要提高生产能力的技术改造项目，暂停审批煤矿生产能力核增项目，已开工的违法违规建设煤矿，在补办手续时，按130%-150%的比例淘汰过剩产能。用三年左右时间退出国有煤矿300 处、淘汰产能3 亿吨；关闭小煤矿4000 处、淘汰落后产能4 亿吨；分流人员100 万人。产能退出实施以奖代补，煤炭产能每退出1 吨，政府奖补150 元，其中中央100 元、地方50 元。去产能数量超出我们之前预计的两年4.5 亿吨。

减少工作日数量对产量影响有限，间接降低煤矿部分人工成本。据了解该征求意见中明确，2016 年起试行两年内将煤矿年设计工作日从330 天调至267 天，适当核减煤矿产能，推行法定节假日和每周日集中休息。按照以上改革内容，煤矿工人工作日将减少约20%，类比现在的煤矿生产经营状况，考虑到煤矿产量具有很大的弹性，预计该举措对降低煤炭产量方面作用较小，而因为工人放假时间增长，在一定程度上将会降低煤矿人工成本。

推进煤电一体化，将降低动力煤企业盈利波动。据了解该征求意见指出，加快推进煤电一体化，2016 年底前中央五大发电企业和一定规模以上的地方国有发电企业，对煤矿实施控股参股、并保证煤矿产能达到发电企业2015 年电煤实际消耗量的20%以上，2017 年-2018 年控股或参股煤矿产能达到发电企业上年度电煤实际消耗量分别达到30%、40%。分析认为此举措主要作用在于将实现煤企、电企之间的利益绑定，平抑煤价大幅波动，避免在煤电联动机制下的恶性竞争。

超产将会被严格控制，3 亿吨超产有望被一定程度上限制。据悉该意见中明确，对超能力生产的，一律责令停产；对发现连续超产的，停产时间不低于6 个月；对此前产能核增后不符合环保规定的，不得安新增能力组织生产。分析认为，其中对超能力生产有了具体措施，惩罚较为严格，预计该政策将被落实并严格执行，3 亿吨超产产能将被有效控制。

投资建议：我们依然从“剩者为王”的角度建议大家关注资源禀赋优异的山西和陕西相关上市公司，西山煤电、潞安环能、山煤国际、永泰能源；同时，去产能加速也会带来煤矿不良资产处置项目需求爆发，具备矿业背景的不良处置类上市公司海德股份最为受益。