近日农业部印发了《农业电子商务试点方案》，将在北京、河北、吉林、黑龙江、江苏、湖南、广东、海南、重庆、宁夏等10省(区、市)开展农业电子商务试点。农业板块往往是岁末年初资本市场关注的焦点。业内人士预计今年农业重要政策将继续聚焦农业现代化。在此背景下，作为农业现代化重要组成部分的农业电商将继续迎来政策暖风，相关互联网农业概念股值得关注。

农业电商试点方案印发

1月19日，农业部办公厅印发了《农业电子商务试点方案》，农业部将于2016年在北京、河北、吉林、黑龙江、江苏、湖南、广东、海南、重庆、宁夏等10省(区、市)开展农业电子商务试点。

方案提出，北京、河北、吉林、湖南、广东、重庆、宁夏等7省(区、市)重点在鲜活农产品电子商务方面开展试点，吉林、黑龙江、江苏、湖南等4省重点在农业生产资料电子商务方面开展试点，北京、海南在休闲农业电子商务方面开展试点。初步形成农产品电商标准体系、全程冷链物流配送体系、农产品和农资质量安全追溯及监管体系、休闲观光农业旅游产品质量监督体系、“基地+城市社区”鲜活农产品直配模式、农资线上销售模式等一系列运营模式和制度规范，为推进农业电子商务快速健康发展提供可推广、可复制的做法和经验。

“十三五”规划建议中农业部分明确提出“大力推进农业现代化”。作为农业现代化的重要组成部分，农业电商将继续迎来政策暖风。

关注互联网农业概念

随着互联网浪潮席卷农村消费市场，以及物流、宽带、交通等基础设施的快速完善，农村电商迎来爆发式发展，成为农业现代化的助推器，而互联网农业也成为农业板块中最为活跃的品种。中央连续12年发布的“一号文件”均以“三农”为主题，因此农业板块也成为岁末年初资本市场的热门主题。A股市场互联网农业概念将迎来反弹催化剂。

长江证券研究报告指出，随着国内改善农村基础设施以及鼓励农村电子商务业务的政策持续加码，农村电商市场进入门槛极大降低。一方面，国家大力完善农村网络、公路等基础设施，2015年底行政村宽带通达率达95%，建制村乡村公路硬化率超过92%，从而降低了电商下沉的信息及物流成本；另一方面，供销社拥有分布全国的农村物资购销体系和网点资源，中国邮政拥有分布于低线城市和农村的物流配送网络，龙头农资企业已构建完善的农资分销体系和物流网点。与此同时，由于实体商业供给无法深度覆盖，且农村居民收入水平提升，因此随着移动电商的普及，农村居民消费存在较大提升空间。2014年国内农村网购市场规模约1800亿元，预计2016年将提升至4600亿元。

平安证券认为，作为农业现代化的重要组成部分，农村电商面临广阔的发展空间。在传统农村渠道体系下，不论是工业品下乡还是农产品进城都存在诸多痛点。电商的介入可以重塑农村供应链体系，缩短流通环节，打通信息壁垒，为农村、城镇消费者提供更好的购物体验。

9大农资电商概念股投资价值解析

金正大：新产品放量，电商平台建设进展良好

类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：刘雪晴

投资要点

公司单三季度营业收入大幅增长60.52%，净利润增速低于营业收入增速。公司2015年前三季度实现营业收入162.35亿元，同比增长46.00%；归属于上市公司股东净利润10.99亿元，同比增加34.82%。其中单三季度公司实现营业收入65.38亿元，同比增长60.52%；归属于上市公司股东净利润4.53亿元，同比增长34.94%。公司净利润增速低于营业收入增速主要原因是期间费用和应收账款的增加，公司因股权激励授予产生费用和加强促销采用赊销方式使得二者在报告期内增幅较大。公司预计2015全年净利润增速区间为25%-35%，即10.83亿元至11.70亿元。

营业收入大幅增长源于新产能投放和新产品放量。2015年上半年，公司在菏泽基地60万吨的硝基肥、临沭基地10万吨的水溶肥、广东基地15万吨的新型肥料和贵州基地20万吨水溶肥均已投产。目前，公司不仅拥有全球第一的控释肥生产能力约180万吨，而且硝基肥160万吨和水溶肥140万吨的产能情况也处于行业领先地位。公司是行业营销龙头，渠道优势明显：以套餐肥新产品推广为主线，以品牌建设、顾问式营销、重点县建设、等为手段，普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长；硝基肥等新型肥料销量增长迅速。前三季度硝基肥产量约80万吨、水溶肥产量约8万吨，增速在40%以上。另外，“农商1号”电商平台基本完成上线工作，且已在山东和四川等地区启动，进展良好。

客户为抵御增值税提价风险提前备货，公司赊销致应收账款大幅增加。公司三季度末应收账款为6.28亿元，较年初增长3543.23%。这主要是因为复合肥经销商为了应对13%增值税重新征收而纷纷提前备货，公司对一些合作关系稳定的优质经销商准予赊销形成的，客户明确于2015年11月底完成支付确认。预计2015年底应收账款大幅回落至正常水平，且单四季度营业收入幅度较去年将会有所下降。

盈利预测：公司今后将着重新型复合肥(控释肥、水溶肥和生物肥)的生产，且进一步扩宽销售渠道和线上项目建设。预计公司2015/2016年EPS为0.74/0.96元，对应PE为27.2/20.9倍。根据同行业公司史丹利、新洋丰等估值水平，给予公司2016年30倍PE，目标价29元，给予“推荐”评级。

风险提示：新型复合肥生产情况不及预期、线上项目风险、新产品推广不及预期等。

辉隆股份：三季报优异，公司转型升级值得期待

类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：陈宏亮，杨超，余嫄嫄

公司全方面实施转型升级，作为农资连锁区域龙头，将充分享受供销社改革红利，而电子商务公司打通线上线下渠道，有望实现弯道超车。我们预计2015-2017年EPS为0.44/0.54/0.62元，当前股价对应的PE为37/31/27倍，维持公司“推荐”评级。

投资要点

事件：公司发布三季报，2015年前三季度实现营收85.36亿元，同比增长18.99%；实现净利润1.48亿元，同比增长70.46%，EPS0.31元。其中第三季度实现营收30.90亿元，同比增长12.77%；实行净利润0.51亿元，同比增长67.79%，EPS0.11元。公司三季度表现优异，略超市场预期。此外公司预计2015年度归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元-2.10亿元，同比增长20%-50%。

三季报表现优异，略超预期：公司前三季度营收增长较快，而净利润增速更高。一方面是报告期内投资收益增加；另一方面化肥自主品牌产能逐步投产，实现复合肥一体化运作，而农药业务也实现快速增长，整体提升公司盈利能力。三季度表现优异，与化肥增值税复征政策有关，销量提升较多。公司三项费用率控制得当，整体经营稳健持续向好。

公司转型升级全方位推进：公司自上而下转变经营思路：一是整合内部优势资源，实现复合肥一体化运作，为合力打造自主品牌产品、实现转型升级奠定坚实基础。二是充分发挥连锁网络的主渠道功能，扩大核心资源厂家合作区域和规模，进一步提升市场占有率。三是打造新型伙伴关系，与下游客户形成采购联合体，积极向资源厂商争取政策，促进化肥营销的转型和升级。四是成立电子商务公司，打造集农资供应、农技服务、农产品供销、物流配送、农村金融等为一体的农村现代综合服务平台，为广大农户提供全程解决方案，实现线上、线下融合发展。

农仁街上线，打造现代农业综合服务电子商务平台：公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户，以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础，整合省供销社系统资源，为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。

背靠供销渠道优势，实现弯道超车：公司一直专注于农资连锁经营业务，目前建立了连锁配送中心70多家，加盟店超过2800家，形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势，打造以农资供应为核心，集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台，实现线上线下融合发展。此外电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇，整合并盘活供销社优质资产，充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办、领办的34400多家专业合作社，提供系统内外服务。公司在农资电商领有望实现弯道超车。

风险提示：复合肥、农药需求低迷风险；农仁街推进进度低于预期风险。

大北农：战略性介入大种植板块、加速饲料产业布局，打造综合性农业服务商

类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，陈奇

事件：大北农发布公告，(1)投资建设新型肥料及农药产业化基地，项目建设内容包括新型肥料50万吨以及环保农药制剂1万吨；(2)投资建设四川驰阳科技园、扩张猪饲料及水产饲料30万吨；(3)向全资子公司福建大北农水产科技有限公司增资，改善子公司财务结构；(4)为了更好地实施大北农生物技术产业发展战略，拟将公司生物技术中心组织形式转换为子公司，注册资本15000万元。

(1)大北农投建复合肥和农药制剂产业，战略投入介入大种植板块、启动新增长点！大北农此次计划投资建设包括50万吨/年新型肥料项目及1万吨/年环保农药制剂项目。齐鲁农业团队此前曾多次强调，大北农是国内唯一的横跨畜禽链和种植链的农业上市公司，公司在猪饲料行业中布局逐步趋于完善后，在种植板块布局也将加速。当前的投资项目基本标志，大北农除种业外，正式进入种植链。单就项目本身而言，本次投资延续公司一直以来的产业思路，布局高端和技术要地，产品以新型复合肥(特别是水溶肥)和农药制剂为主，以强势营销体系带动销量增长。按照当前行业盈利现状，我们大致预测，2016年Q3投产后，单吨价格约在5000元，复合肥毛利率在20-25%，毛利空间在5亿元左右，不过考虑到公司前期渠道拓展和人员招聘，费用率会高于行业平均，预计2017年贡献约1亿元左右利润。

(2)生物技术中心转为独立法人经营，为生物技术产业发展提供更好的公司治理和决策经营机制，打下长期发展基础。公司生物技术中心专注于玉米、水稻、大豆等主要农作物精准生物育种及关键农艺性状研究。我们判断，公司此次转变生物技术中心组织形式的目的在于：以商业化的运作模式，公司化的管理，为生物技术产业发展提供更好的公司治理和决策经营机制，促进公司生物技术产品市场开发、对外战略合作及团队建设，为公司作物科技产业发展提供创新驱动。

实际上，大北农在生物育种方面走在行业前列，这块业务是公司战略性储备业务。在2010年底，公司成立生物技术研发中心，从事基因育种的研究工作。大北农重金从外资种业公司请回了多位经验丰富的基因育种专家，目前有200-300人的团队规模，2014年研发投入2-3亿元。生物育种部门累计基因发现数量和基因专利申请了700多项，基因发现事件5-6万起，远超国内其他机构。大致匡算下，若生物育种逐步推广，那么大北农有望在3年后实现量产，并完全可能抢占国内5-10%市场份额，按照20-30%净利润率，生物育种有望贡献利润10-20亿。

(3)加速扩张饲料产能、优化产业布局，抢占行业先机。公司投资建设四川驰阳科技园，建设规模规划为年产24万吨猪饲料和6万吨水产料，整个项目预计在2015年10月动工，2016年10月建设完毕。同时公司向全资子公司福建大北农水产科技有限公司增资，改善子公司财务结构。我们认为，当前大北农在全国性的产能布局上已经趋于完善，接下来主要在优势区域强化(东北)、空白区域增加布点(西南、中南等)、华南水产料(特别是虾料)下功夫，实际上本次新增30万吨产能在上次公告后继续在西南区域来投放。

总体而言，我们认为当前处于大北农本次战略升级，在于介入大种植板块、加速饲料产业布局，进行二次创业阶段，打造千亿市值综合服务商：前10年(2005-2015年)公司以强势营销和对饲料行业痛点的精准把握启动了年均复合增长32%的增长；而接下来10年，饲料行业进入3.0时代，大北农以猪联网为体系的涵盖生产、销售、技术、商城、金融等各个环节的进行深度资源整合和服务，同时以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸。未来5-10年，随着平台战略和智慧大北农战略深入推进，大北农产业业态有望从一个饲料、兽药、疫苗、种子产品的提供商进化成为高科技、互联网化、类金融的现代化农业综合服务商。预计届时公司总体净利润达到50-60亿元，按照正常15-20X，市值空间将达到900-1000亿元。

短期来看，公司迎来业绩拐点、互联网战略逐步落地。猪联网2.0推进势头良好(截至2015年6月底，猪联网服务的能繁母猪已达75万头，预计到2015年年底，猪联网服务的能繁母猪数量可达到150万头)，显示公司互联网战略推进已然超出市场预期。从当前调研情况看，猪价反转确立，饲料行业底部临近，优质饲料公司如大北农因产品结构前置以及综合服务优势将会更早走出底部，我们预计7-8月份饲料销量数据就会有明显回升，预计增速拐点到来，增速有负转正。

我们仍维持大北农2015-17年盈利预测EPS为0.43、0.67、0.78元，维持“买入”评级，继续强烈推荐！中期目标价26.8元，对应2016年40xPE。基于当前市场状况，我们认为类似于大北农基本面过硬，战略逐步兑现、落地的白马企业将在下半年的行情中绝对和相对收益明显。

风险因素：(1)支付牌照申请、审批缓慢，存在无法及时取得牌照风险；(2)金融支付服务业务推进中的风险。