近期，动力煤期货市场波动性较大，主力合约先后经历了跌停、涨停的大行情。笔者认为，中长期内动力煤市场供大于求的格局不会改变，反弹行情很难持续，但短期没有出现令供需矛盾进一步恶化的因素，期货价格又大幅贴水于现货，因此动力煤期货市场走出趋势性下跌行情的概率不大。

　　雨雪冰冻天气来袭

　　受来自西伯利亚的霸王级寒潮影响，1月20日—25日，我国南方地区和中东部地区将先后出现大范围雨雪冰冻和强降温天气。其中，湖北南部、安徽南部、江苏南部、上海、浙江中北部、江西北部、湖南东北部等地将经历小到中雨转大到暴雪的天气；湖南中南部、贵州的部分地区还将出现冻雨天气。气温方面，长江中下游地区的最低气温将下降至零下10℃左右，0℃线将南压至华南中北部一带；安徽中南部、浙江西北部、福建西北部、广东北部等地的局部地区最低气温可能逼近或突破1981年以来历史极值。

　　在此因素作用下，港口动力煤现货价格趁势上涨。1月20日环渤海动力煤价格指数报收于372元/吨，比前一报告期上涨了1元/吨。此外，华东、华南港口动力煤地销价格普涨5—10元/吨不等。

　　不过，此次雨雪冰冻天气的持续时间不如2008年，预计从1月30日开始，我国中东部地区气温将逐渐回升，此后华北、黄淮等地气温将较常年同期偏高2℃—3℃。而且春节假期将至，工业用电量的急剧下降会抵消居民用电量的上升，预计电厂耗煤量整体难以大幅走高。总体来看，寒潮短期内刺激动力煤价格上涨，但上涨幅度料有限，后市港口煤价或以平稳为主。

　　煤炭产能严重过剩

　　煤炭行业加速去产能的政策性利好因素对上市煤企的股价起到一定的刺激作用，但短期内无法改变动力煤市场供大于求的格局，因此代表远期动力煤价格的动力煤期货市场反应平平。

　　中国煤炭工业协会称，截至2015年年底，全国煤矿总规模为57亿吨。其中，正常生产及改造的煤矿39亿吨，停产煤矿3.08亿吨，新建改扩建煤矿14.96亿吨。目前，我国有规模以上煤炭企业6850家，煤矿1.08万处，平均单井生产能力不到35万吨/年。

　　2015年我国原煤产量36.85亿吨，同比下降3.5%；累计净进口煤炭约2亿吨；2015年我国煤炭表观消费量约38亿吨。不断下降的煤炭消费与煤炭产能形成约19亿吨的缺口，凸显了我国煤炭市场产能严重过剩的问题。

　　主力多头逢高减仓

　　由于缺乏实质性利好因素，当前动力煤期货市场的看空预期依然较强。这是上周动力煤期货在空头资金突袭下连续收跌的根本原因。尽管本周动力煤期货连续反弹，但是1月20日主力空头中投天琪期货席位依然以9262手空单稳居1605合约空头榜首位置，可见其做空决心没有动摇。相比之下，连续的反弹行情并未吸引多头资金大幅增仓，主力多头反而逢高减仓，这意味着反弹行情难以持续下去。

　　综上所述，由于煤炭产能严重过剩的问题短时间内难以解决，动力煤期货市场信心脆弱，价格下跌是大趋势。短期内，雨雪冰冻天气或支撑动力煤现货价格，预计大幅贴水于现货的动力煤期货1605合约将运行于280—315元/吨区间。