自去年11月下旬以来，棕榈油展开强势反弹行情，虽然中间有两次近300点的回调，但之后都快速收复失地，从而保持振荡上扬基调。对于今年一季度行情，我们认为减产题材仍会是主导因素，棕榈油价格将延续振荡偏强格局。

厄尔尼诺影响逐步显现

从历史数据来看，1997/1998年度强厄尔尼诺造成棕榈油单产大幅减少近20%。在过去几个月里，厄尔尼诺现象导致印尼降雨量稀少，其中油棕榈主产区苏门答腊岛和加里曼丹岛降雨量远远低于正常水平，市场对棕榈油减产的担忧情绪逐渐升温。

在有厄尔尼诺的年份，全球棕榈油供应可能减少，棕榈油价格往往处于涨势。

棕榈油进入减产周期

棕榈油生产具有明显季节性规律，棕榈油价格也随之变化。棕榈油价格一般在5月开始下滑，在9、10月见底，此后大幅上涨，一直到次年2月之后。

从数据来看，从去年11月开始，马来西亚棕榈油产量开始出现季节性下滑，并且减产幅度较为明显。减产周期有助于降低库存，利多棕榈油期货价格。

马来西亚棕榈油局最新公布的数据显示，2015年12月底棕榈油库存较11月底的290.9万吨下降9.5%，至263万吨；12月棕榈油产量较11月减少15.4%，至140万吨；12月棕榈油出口量减少1.1%，至148万吨。报告超预期利多，提振棕榈油期货价格，产量严重下滑似乎暗示厄尔尼诺影响超出预期。

生物柴油题材支撑再现

生物柴油产量是影响棕榈油价格的另一个重要因素。印尼和马来西亚均在积极推进生物柴油使用比例，棕榈油价格强势表现也体现出这种积极影响。马来西亚生物柴油的强制掺混率将从7%提高到10%，印尼政府也在推进生物柴油的使用，吸收国内过剩的棕榈油。2016年印尼生物柴油消费量预计将提高到400万吨，比2015年的160万吨提高150%。

振荡上涨仍是主旋律

综合以上分析，季节性减产周期叠加厄尔尼诺影响，减产仍然是目前市场炒作主题。我们判断，一季度棕榈油上涨的概率依旧较大，在主力1605合约上，在4600元/吨左右逢低做多，中期目标为4900—5200元/吨，跌破4500元/吨止损，回调介入多单。