1月中上旬，美豆价格反弹受阻，连豆价格低位徘徊。我们认为，美国农业部公布的1月供需报告利多有限，同时当前美国大豆和国内大豆需求清淡，预计连豆价格上涨空间有限。

美国农业部报告利多有限

美国农业部最新的供需报告显示，2015/2016年度，全球大豆产量为3.1901亿吨，较2015年12月预估下调110万吨。其中，下调美豆单产和面积，从而总产量也下调140万吨至1.0695亿吨；中国大豆产量则上调50万吨至1200万吨；南美大豆主产国巴西、阿根廷和巴拉圭的大豆产量分别为1亿吨、5700万吨和880万吨，均持平上月预估。

笔者认为，一方面，虽然1月美国农业部供需报告下调了全球以及美国大豆产量，但是由于调整幅度小、产量仍处历史最高水平、美国大豆产量预估已被市场充分消化等，供需报告利多影响有限；另一方面，近期市场的热点是南美大豆产量，美国农业部维持南美大豆主产国产量不变的预估，则让市场对美国农业部下调南美大豆减产的预期落空。同时，从侧面反映出2015年12月天气状况对南美大豆产量没有影响，市场对南美大豆产量的担忧缓解，这对大豆价格具有压制作用。

美豆出口需求仍不容乐观

压榨方面，NOPA报告显示，2015年12月，美国大豆压榨量为1.57711亿蒲式耳（约429.23万吨），环比上升1%，同比下降4.6%；豆粕产量为371.92万短吨（约337万吨），环比上升0.8%，同比下降4.8%，均为2012年以来同期最低水平。美豆压榨量的下降反映了美国大豆需求疲软，这对价格具有利空影响。

出口方面，美国农业部最新报告显示，1月7日当周，美豆出口量约为134.8万吨，较前周下降约26%，同比下降约19.4%，下降至历史同期第4位。从出口检验量上来看，1月14日当周，美豆出口检验量为5148.4万蒲式耳，较前周回升12%，同比下降8.3%，为历史第3位。由此可见，1月以来，美豆出口需求仍不容乐观。

我国进口大豆港口库存高企

最新数据显示，2015年12月，中国大豆进口量为912万吨，环比上升约23.41%，同比上升约6.92%，再创历史同期新高；2015年1—12月，中国大豆累计进口量为8174万吨，较前3年增幅分别约14.5%、29%和40%，同样创下历史新高。由此我国大豆港口库存保持高位，截至1月19日，我国进口大豆港口库存约为674万吨，较1月初略有回落，但是同比升幅约32%，处于历史高位区间。此外，山东部分港口进口大豆分销行情相对清淡。其中，青岛港的美西豆报价为2920—2930元/吨，阿根廷大豆报价为2940—2950元/吨，美湾豆报价为2960元/吨。

我国大豆现货行情难有起色

根据目前的市场情况预计，春节前，主产区黑龙江的大豆现货行情难有起色。一方面，哈尔滨、绥化、齐齐哈尔等地区大豆购销行情总体稳定，佳木斯和黑河地区大豆收购行情持续疲软。产区商品大豆陈粮收购价格约为4—4.20元/公斤；新豆水分相对较大，平均收购价约为4.10元/公斤。另一方面，农民惜售心理较为浓郁，市场走货相对清淡，购销市场总体陷入胶着状态，使得大豆现货行情难有起色。

综合而言，在南美大豆主产区天气正常的情况下，近期大豆价格上涨空间有限。