盈透证券：美联储政策和货币市场

Andrew Wilkinson

盈透首席市场分析师

2016-01-20

美联储的货币紧缩周期从开始至今已经一个月了，让我们回顾一下自联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利率提升了50个基点以来固定收益市场的状况。自美联储将利率提高之日起，美国的股市（按标普500指数衡量）已经反映了原油下跌了20%至12年最低的每桶$27.84的大约三分之一。但真正的原因并非美联储的加息决定，而是围绕中国经济放缓的担忧。另外，沙特阿拉伯有意保持欧佩克（OPEC）市场份额的行动也制造了一种认为全球经济放缓的原因是因为需求不足的印象。事实是，现实的情况是供应过剩，并且没有人似乎能知道底线。

远期利率价格不仅比去年12月中FOMC缓解市场时低，而且相当低。使用CME挂牌的欧元期货合约做比较，隐含的3个月现金收益率自美联储紧缩以来已经下跌了35个基点。市场现在期望当最近美联储的政策尘埃落定后，从2017年12月开始，借入3个月现金的成本是1.25%，而不是1.70%。这种所谓的平滑曲线也影响到10年期的美国国债收益率，也就是美国政府面对的借入成本也从2.22%下降到了今天的1.97%。此次加息周期开始的真正不同寻常之处是短期和长期借贷成本在如此短暂的时间内均走低。任何美联储观察家将告诉你在至少几次加息政策之后，货币市场收益曲线才能出现转折点。此次美联储基金利率仅升高一次即发生这种情况应该是对金融市场的一个警告，这也是为什么本周内投资人的情绪仍然如此脆弱的部分原因。

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