混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

21日螺纹钢期货震荡运行，虽然空头有主动出击，但打压力度有限，多空博弈有所加剧，趋势行情仍不明朗，夜盘在原油暴涨的带动下，商品期货整体走高。rb1605日盘收跌10至1808，夜盘收涨29至1837；rb1610日盘收跌9至1812，夜盘收涨26至1838。上海螺纹钢主流资源稳定至1880，去除负公差后基差为141（+8）。盘面利润（5月）-116.31（-6.45），远月利润（10月）-83.92（-7.58），10-05价差4（1）。

现货市场主流弱势调整，成交继续减少。唐山地区钢坯再跌30，此轮从高点回落幅度达100，将上周涨幅全部跌回。随着调坯轧材厂陆续放假，钢坯需求减少，部分选择降价以争取订单。北京本周开始有所松动，一方面终端采购接近尾声，另一方面临近月末结算时间，市场而有压价意图。而华东地区沙钢新一期价格上调50，经销商为保证盈利，多数报价上调20-30，但同样实际成交量很少，大厂资源缺规格情况没有改善。一般而言1月中下旬整体库存将开始回升，在3月中旬前后达到高点，尽管今年钢厂库存水平低于往年，但预期较为谨慎，且资金面偏紧，为规避风险，多数钢厂仍考虑尽量减少库存积压，因此现货节前将弱势运行。

具体来看，唐山钢坯1580（-30）；北京河钢螺纹1800（-30）；上海主流资源1860-1880（0），杭州沙钢1920（+30），厂提1850（+30）。广东大厂螺2140（0），民营钢厂稳定居多。其余市场稳中有跌10-20。

今日操作建议，现货市场年前延续弱势调整，年后从宏观预期而言并不乐观，需求环比改善能否带来趋势行情尚不明朗，多空观点存分歧，争夺有所加剧，昨夜盘在原油暴涨带动下，商品期货整体走高。综上，螺纹盘面短期震荡或加大，建议暂时离场观望。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

21日黑色系商品继续振荡行情，多空双方均未出现新的预期，资金观望意愿较强，价格持续振荡，夜盘原油暴涨，带动商品集体走强，铁矿石跟随上行。截止21日收盘，i1605日盘持平，仍收于314.0元，夜盘多头增仓，价格走高，收于319.0元；i1609日盘回落1.0元，收于298.0元，夜盘跟随上行，收于301.5元。截止21日夜盘收盘，05-09价差继续扩大，收于-17.5元。

现货市场前期01合约交割资源出现抛售情况，加上多日来高价资源成交乏力，期货价格回落后再无反弹，贸易商整体出货意愿转强，市场整体预期转弱，价格补跌下行。国产矿方面，21日国产矿价格继续持平。内矿价格上调后整体成交尚可，钢厂现阶段采购内矿，有回避进口矿涨价的意愿存在，后续成交情况还需要观察进品矿价格能否持续回升。进口矿方面，钢厂实际采购仍然偏弱，前期期货市场的大幅上涨引发贸易商看多预期增强，贸易商拉涨的实际效果并不理想，整体实际成交并不理想。现货市场钢厂采购仍然偏弱，期货市场转入振荡导致市场观望意愿转强，高价资源出货不利，01合约交割资源昨日降价出货，带动成交价格稳中有降。岛港61.5%PB粉主流成交价小幅下调5元至315元/湿吨，折合干基含税价345.2元/干吨，整体出货意愿转强，前期交割资源跌至308元出货。远期现货市场成交转差，公开市场报盘价格下行，但整体活跃度未见好转，21日普氏价格下跌0.20美元至41.1美元/干吨，折合人民币干基含税价349.6元/干吨。

期货市场多空双方暂时未出现新的预期，主力资金观望意愿较强，对于春节后需求走势的判断仍然存在分歧，价格持续上行或下跌的动力并不充足。考虑到铁矿石长期偏空的格局仍未改变，可考虑择机进行买近抛远的操作。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：WBMS2015年1-11月供应过剩为24.8万吨，2014年全年过剩11.6万吨，按照数据推演，2015年全球铜过剩较2014年有明显增加，消费低迷和上游扩张并举，使得市场过剩增加。SMM调研显示，广东地区铜企业并不萧条，很多企业订单不错，推迟放假，为过年备货加班生产。

行情： LME铜1月21日震荡反弹，收盘4438.00元/吨，升1.21%，持仓为29.32万手，持仓回落。沪铜1603合约明显上涨，收盘35270元/吨，升0.69%，持仓30.60万手，国内总持仓73.52万手，主力合约占合约总持仓的41.62%。上海期货总持仓略有持续减少，或进入春节前资金退潮阶段。

现货：长江现货1月21日升30元/吨，至35040元/吨；对1603升水190元/吨。广东现货升50元/吨，至35150元/吨，对1603升水300元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水210元/吨-贴水140元/吨，平水铜成交价格34880元/吨-35000元/吨，升水铜成交价格34920元/吨-35020元/吨。货源充足，现货贴水较大。废铜方面，不含税1#光亮铜报价31700-32000元/吨，含税美2#铜报价32900-33100元/吨，清淡行情持续，各地成交按需，短期内难有表现。

逻辑和建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。近期金融市场动荡引发铜价大跌，LME价格创出新低，国内铜受到汇率贬值支撑，出现弱势反弹。国外弱势下跌，国内弱势震荡，分化明显。中国春节临近，内盘资金退潮节点临近，关注惯性的反向波动风险。国内总持仓略有减少至73.52万手，建议空头持仓设好保护，尽量观望为主。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅上行，其中2周SHIBOR上行8.3个基点，1个月SHIBOR上行4.4个基点，3个月SHIBOR上行1.55个基点。7天回购定盘利率昨日上行5个基点，目前接近2.50%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅下行，5年期国债到期收益率下行2个基点至2.67%附近，10年期国债到期收益率下行2个基点至2.79%附近。

期债昨日震荡反弹，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.76%，而T1603显示的收益率为2.93%。昨日央行开展大规模的公开市场操作以及流动性管理操作（SLF、SLO等）。央行昨日进行4000亿逆回购，包括2900亿元28天期和1100亿7天期，本周公开市场净投放3150亿。除去本周2400亿逆回购到期，本周净投放资金11100亿。这些操作利率不同，规模也不同，显示出央行充分利用不同资金需求继而针对性地进行流动性管理的态度，这个比过去的差别化降准操作更进一步。央行此次操作一方面对冲短期流动性问题，一方面也暗示了新的货币政策趋势已经形成，即未来可能更依赖公开市场操作以及流动性管理工具来冲销外储流出、降准和降息预期管理。并且这样的操作由于具备多元化的量价特征，央行本身具备了对资金管理更加深入的可能，对构建多层次的资金利率体系、利率走廊具有重要的作用。未来货币政策更加倾向于留出足够的空间给财政政策，这对未来国债收益率曲线恐怕不是利好。目前期债调整仍然在继续。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于99.19一线，欧元处于1.085一线，英镑处于1.422一线，日元处于117.8一线。隔夜欧美股市反弹上涨，美元小幅震荡，非美货币反弹。隔夜欧洲央行宣布，维持主要再融资利率、隔夜存款利率以及隔夜贷款利率不变，符合市场预期。这给欧洲股市带来了反弹的动力，下周美联储议息会议也预期鸽派，因此，短期欧美股市会略有企稳，美元会小幅反弹，非美货币也将不会有太大的承压力度。

商品货币。澳元兑美元处于0.700，美元兑巴西雷亚尔处于4.158，美元兑泰铢处于36.2，美元兑加元处于1.426，纽元兑美元处于0.653。近期大宗商品波动依旧剧烈，工业品继续反弹，原油价格昨夜也大幅反弹，在欧洲央行议息之后，商品货币出现了不小的反弹。而近期人民币的企稳态势也非常明确，在美元指数小幅波动的情况之下，商品货币会继续反弹。

人民币。在岸人民币CNY处于6.579，离岸人民币CNH处于6.604，隔夜离岸和在岸价格小幅波动，离岸与在岸的价差处于0.025。隔夜中国政府官员对于人民币平稳都有所表述，目前在央行的政策意愿之下，人民币短期将保持相对的平稳，市场担忧的依然是中国政府去产能可能释放的因素，并且人民币的实际有效汇率也一直保持相对高位，在和美元的汇率中存在进一步下行的压力。

贵金属：

隔夜贵金属小幅震荡，伦敦金处于1100美元/盎司，伦敦银处于14.0美元/盎司。美元指数处于99.1一线，美原油处于29.7美元/桶，金银比价处于78.2，黄金与美元的比价处于11.12，黄金与标普500的比价处于0.590，隔夜欧洲股市大幅反弹，美国股市小幅反弹上涨，美股贵金属股票小幅走高，美国十年期国债收益率处于2.028。目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，现阶段市场最关注的莫过于美国股市以及中国汇率市场的风险，这也就体现了市场避险情绪的高低，贵金属也因此而波动。