融资余额不断下滑

昨日股指尾盘再度跳水，沪指下跌3.23%，市场信心遭受打击。本周初市场虽有企稳迹象，但成交量未有放大，预计后市仍将继续下行寻找底部。

经济下行压力较大

国家统计局周二公布了一系列经济数据。从GDP数据来看，我国的GDP增速虽然持续下滑，但GDP总量却每年稳步增长。对于股票市场来说，我们可以使用股票市场总市值与GDP的比值这一数据来衡量一个国家股票市场的发展情况。一个国家股票市场的总市值对GDP总值的占比可以有效反映出一个国家的资本市场发展水平和股票市场的估值情况。从欧美一些发达国家来看，很多国家的股票市场总市值与GDP比值超过1，说明其资本市场较为发达，股票市场承载了更多投资、融资的功能。而从国内来看，沪深两市的总市值与GDP比值出现了较为明显的上升，2007年以前，沪深两市股票总市值占GDP比值在0.2与0.4之间，在2007年这一轮大牛市中，比值最高达到了1.2，之后又回落至0.4附近。结合我国资本市场发展情况，我们把市值与GDP的比值定义为几个区间，比值低于0.4时市场处在极度悲观区域，比值在0.4—0.7之间市场处在正常区域，比值在0.7—1.0之间市场处在乐观区域，而比值大于1.0时市场处在极度乐观区域。从本轮行情来看，总市值与GDP的比值在去年5月短暂达到1.0以上，随后出现大幅下滑。根据最新公布的数据，目前沪深两市股票总市值与GDP的比值在0.71左右，处于乐观区域。

从已经公布的经济数据来看，去年1—12月房地产开发投资同比增长1.0%，固定资产投资同比增长10.0%，均较前值继续下滑，可见去年12月投资数据仍未出现起色，经济仍面临着较大的下行压力。通过研究之前的数据，我们发现GDP增速与投资增速的相关性很大，也就是说投资数据不企稳的话，GDP增速下行的态势难以改变，企业盈利改善的难度也会继续加大，进而会对股票市场造成一定的影响。

资金面仍偏紧

近期外围市场大幅动荡，美股、港股和日本股市均出现大幅下跌，全球经济增速的放缓和美联储加息预期使得全球股票市场承受了巨大的压力，而国内股市本周表现相对强势，在小幅下探2850前期低点后，企稳迹象较为明显。可见目前A股市场在全球市场中仍处于偏强局面，若近期外围市场能够企稳，则A股有继续反弹的可能。

从资金面来看，人民币贬值压力逐渐减小，人民币汇率近期维持稳定。但近期资金面情况仍不容乐观，首先，隔夜shibor快速攀升，已经升破2%的整数关口，其他短期利率也出现不同程度上行，显示在临近年关之际，市场资金面仍维持偏紧格局，从央行动作来看，虽然近期央行并没有祭出降息或者降准的策略，但目前资金面不会成为较大干扰因素。其次，从两市融资余额和成交量来看，两市融资余额连续14个交易日下滑，目前合计约9915亿元，已经跌破万亿元大关。值得注意的是，虽然市场在周一和周二出现较大幅度反弹，但两市融资余额仍未能止住下滑的态势，反而继续下行，可见经过连续大跌，市场信心受到极大的打击，一些融资盘主动或者被动减仓，造成了融资余额持续下滑的局面。从现货市场成交量来看，本周市场虽然有企稳迹象，但成交量并没有有效放大，料市场仍将继续振荡下行寻找底部。

从股指期货的表现来看，近期股指期货的贴水幅度较大，IF主力合约贴水幅度维持在60—120点之间，总体来看，股指期货对行情走势的预测还是比较准确的。随着交割日的临近，主力合约的贴水幅度必然将快速收敛，且近期市场处于振荡探底阶段，若沪深300指数跌破前期低点，则多单可分批进场。