去了灰熊来了棕熊，金融危机过去不久，全球市场又开始局部崩塌。

1月20日，MSCI全球指数较去年高位下跌逾20%，正式陷入技术性熊市。这是2008年金融危机以来的首次。如果继续大幅下跌几个月，这一轮下跌就可以与2008年相媲美。

20日美国标普500指数较去年5月高点下跌近14%，纳斯达克综合指数较高位下跌16%。放眼望去，几乎全球尽绿。20日英国富时100指数收跌3.61%，报5664.61点，较2014年4月纪录高位7122.74点下跌20%。德国DAX30指数下跌2.82％，收于9391.64点，距离去年4月12390的高点，也有20％以上的距离。21日日经225指数收盘大跌1.55％，报16161.86点，较去年6月高点下跌逾20%。沙特阿拉伯和俄罗斯股市较52周内高位已下跌逾40%，香港恒生指数已下跌逾30%，

美油与布油20日双双跌破30美元，大宗商品价格与航运指数快要崩溃，全球没有国家幸免，从美国到巴西，从中东到中国，只是创伤程度不同而已。新一轮经济恐慌潮、市场疲软潮席卷全球，各国没有舔干伤口的时间。非理性的极端恐慌无道理可言，自是自顾自恐慌下去，以跳水为己任。此前一直处于弱势的黄金，作为避险品种受到青睐，而美十年期国债收益率下降到2％以下，各方买入美债避险。

新的一轮金融危机又要发生了吗？没有。

表面上看来，似乎危机要来了。股市不佳，债市够呛。20日，美国“新债王”Gundlach表示，近期美国股市和信用市场出现大幅抛售，表明投资者还在被平仓的过程中。预计垃圾债市场还没有触底，抛售仍会继续，要等恐慌指数VIX超过40市场可能才会开始平静。美国垃圾债市场去年9月以来持续下跌，价格跌至2009年中以来最低水平，平均收益率升至9%的高位。

欧洲债券市场风雨飘摇，最新巴克莱债券指数（Barclays bond indexes）显示，欧元区投资级企业债与政府债券的息差（信用利差）已扩大至近三年来最大。三年前扩大到相同水平时，欧洲大陆陷入债务危机。

中国汇率与香港市场大幅波动，显示震荡周期远未过去。中国证监会副主席方星海北京时间1月21日在达沃斯论坛上接受CNN采访时表示，全球应该习惯中国市场的高波动率。随着中国经济从投资和出口驱动转向消费驱动，市场波动率将是中国“新常态”的一部分，他预计中国当前的经济转型还将持续3-5年时间。只能习惯，不能抗拒。

但是，一切都还没有失控。

各国央行看似波澜不惊。美联储对加息没有松口，强调经济向好。其他央行表示的是没有加息的预期，却没有推出量化宽松政策，通货膨胀国甚至在加息。19日英国央行行长卡尼表示，没有为提高英国利率设置时间表。欧洲央行进行了去年12月进行了鹰派加息，此后公布的12月欧洲央行会议纪要显示，委员会讨论了每月增加购债规模，达成共识，月度购债规模可以以后再评估，对于经济前景喜忧参半。

如果市场即将失控，将爆发下一场金融危机，日本、欧洲央行绝不会是现在的态度，他们将行动起来，宽松的宽松，购债的购债，降息的降息，大规模货币互换，却不会是密切关注却不插手的态度。

目前市场危机没有引发连锁反应，不像次贷危机影响到美国经济，影响到欧洲等地的对冲基金，美国垃圾债价格下跌？很好啊，跌就跌吧，反正大银行已经在收紧银根、裁员减支，那些接棒垃圾债的投资者，要为了自己的高收益付出代价，这些垃圾债的传染性连次贷的零头都比不上。

这一次的全球市场震荡，可以视作在美联储加息过程中的资产重新配置过程，在低息时代曾经备受投资者追捧的资产，如美股、大型金融公司、高收益债如今遭到抛售，而新的主力资产配置还没有浮出水面。

另一个原因是，中国经济的暧昧不清，导致市场一波波做空、又一波波回撤，从香港到内地出现资金大腾挪，中国央行却坚持稳健货币政策，这将加剧市场的猜测与震荡。食腐动物蠢蠢欲动，却无处下嘴，只能寻找周期性机会。

在大震荡中找到买单者，在大震荡中让市场逐渐脱离量化宽松，猜猜最终谁会买单？