上周初，受伊朗制裁即将取消、美国原油库存超预期增加的影响，美国WTI原油和布伦特原油继续惨烈下跌，最低分别下探至27.56美元/桶和27.10美元/桶，OPEC一揽子原油最低价跌至22.48美元/桶，三者都创下2003年以来的新低。上周四、周五，受欧美部分地区降温从而提升供暖原油需求、部分投资者买回创纪录的空头头寸以及德拉吉鸽派言论提振市场等因素影响，美国WTI原油和布伦特原油报复性反弹，均收于32美元/桶上方。不过，在伊朗即将重返市场、中国需求无亮点的背景下，油价反弹或是“死猫跳”。

伊朗核制裁即将解除

国际原子能机构1月16日宣布，伊朗已完全执行了六方会谈下的核协议框架内容。这意味着西方经济制裁将在未来几周内解除。伊朗石油部长贾瓦迪称，在制裁解除的一周内，伊朗将提高出口量50万桶/日，6个月内提高100万桶/日，并且伊朗增加的供应能够被吸收，目前已与买方达成出口协议。

上周一，OPEC公布的月度报告称，2015年全球原油需求量为9292万桶/日，全球原油供应量为9442万桶/日，市场约有150万桶/日原油无法被消化。伊朗2015年12月原油产量为288万桶/日，数月之后，伊朗原油产量就会增加100万桶/日。届时，全球原油供需差额将达到创纪录的350万桶/日，供需矛盾加剧。鉴于大部分国家的原油库存已经接近饱和，新开采的原油无处可放，市场上将出现抛售多余原油的现象。这样一来，油价走低的势头更难以逆转。

进口增加而需求未跟进

中国海关总署公布的数据显示，2015年全年，我国原油进口量创历史新高，至3.355亿吨，增幅为2710万吨，同比上涨8.8%。另外，2015年成品油进口量为2990万吨，而出口量为3615万吨，表现为净出口625万吨，1994年以来中国成品油出口量首次超过进口量。由于我国原油产量近年来基本保持稳定，我们暂且可以认为，在新增的2710万吨进口原油中，部分原油经炼化，最终有625万吨成品油出口国外。

中国原油需求比表面看到的要少，增加原油进口是为了出口更多的成品油。2015年以来，中国陆续放开了12家地方炼油企业的原油进口权和进口原油使用权，这些企业拥有5000万吨/年的进口原油使用配额和规模可观的成品油出口配额，这意味着中国的原油加工能力增加后，企业进口原油可能只是为了出口成品油，而不是为了满足国内的消费需求。

国家统计局的数据显示，2015年全年，国内原油加工量增长3.8%，至创纪录的5.22亿吨，预计2016年原油加工量同比将保持小幅增长，至5.37亿吨。

警惕挤出产能对油价的刺激作用

目前，只有少数几个国家，比如沙特、伊朗等国的原油开采成本在30美元/桶下方，其余主要产油国比如俄罗斯、美国等国家的原油开采成本在50美元/桶左右。对于一些独立的原油生产商，除开采成本外，还需考虑税费和财务费用。油价长期低于生产成本的话，生产商持续亏损，其会减产甚至停产。而这，将对原油产能产生较大冲击，从而影响油价。

综合来看，当前原油市场供给充足，需求低迷，且美元强势未变，在多因素的共同作用下，原油价格难有起色。不过，当油价处在30美元/桶下方时，需要警惕挤出产能或者期货市场空单平仓对于油价的影响。