混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

22日螺纹钢期货震荡收高，开盘即增仓上冲，高点突破1850后回落至1830-1840震荡，尾盘多头平仓，价格出现小幅跳水，22日夜盘小幅震荡。全天增仓近30万手，多空博弈再次加剧。rb1605日盘收张15至1823，夜盘收涨29至1837，夜盘收跌6至1831；rb1610日盘收涨10至1822，夜盘收涨8至1831。以上海市场较低可交割资源计算5月基差为22（+13）。截止22日盘收盘，近月利润（5月）-110.25（+6.06），远月利润（10月）-83.45（+0.47），10-05价差4-1（-5）。

现货市场弱势调整，成交量继续减少。工地需求明显下降，钢厂市场库存开始累积，目前市场库存低于去年同期20%左右，压力较小，而因经销商囤货偏少，导致钢厂库存上升速度加快，部分钢厂已经出台冬储政策。上周钢坯从高位回落100之后，周六涨10，受整体资金偏紧及预期谨慎的影响，复产过程依旧缓慢，现货市场年前以弱势调整为主。

具体来看，唐山钢坯1570（+10）；北京河钢螺纹1790（-10）；上海主流资源1860-1880（0），杭州沙钢1920（0），厂提1850（0）。广东大厂螺2140（0），民营钢厂稳定居多。其余市场小幅调整。

今日操作建议，终端需求明显下降，市场及钢厂库存开始增加，但均不及往年水平，现货市场将弱势运行。而盘面上多空继续争夺，需求环比改善能否带来趋势行情尚不明朗，而盘面利润做多空间有限，做空条件不成熟。综上，螺纹盘面短期震荡或加大，建议暂时离场观望。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

铁矿石期货合约持续振荡，前半周冲高后多头巨量减仓带动价格下行，随后低位振荡。目前 市场多空双方对节后市场的预期分歧较大，短期波动相对剧烈，但资金出于谨慎，主动进场的意愿仍不强烈。截止22日收盘，i1605日盘冲高后回落，收于315.5元，夜盘继续上行，收于319.0元；i1609继续弱势振荡，日盘收于299.5元，夜盘微涨，收于302.0元。截止22日夜盘收盘，05-09价差持续扩大，收于-17.0元。

现货市场整体成交一般，市场活跃度并未转好，钢厂采购仍旧低迷，贸易商之间的捣手贸易有所增少，现货市场价格相对稳定。国产矿方面，钢厂对内矿的采购尚可，一部分是出于节前备货，另一部分也是为了短期回避进口矿价格上涨的风险。部分地区铁精粉价格上调后出货并未下滑，导致价格出现一定坚挺，但由于矿山普遍进入假期，矿山精粉库存下降的较为明显。但部分矿山仍然表示，对于节后的市场并不乐观，行业悲观情绪仍然较重。节后内矿价格仍有下降的趋势，或将带动开工率继续下行，但在钢厂需求疲软的大背景下，供应端的小幅减少并不能带来价格的稳定或者反弹。进口矿方面，受到市场看空预期仍然较强及钢厂减产仍在发生，价格继续反弹基本无望。市场心态普遍持中性，维持现状即可。钢厂现金流持续偏紧，采购并未放量，贸易商之间捣货贸易同样有所减少，整体现货市场成交转差，但低价资源同样不多，市场整体心态较为平稳，现货价格仍以波动盘整为主。期货市场的持续逼仓也导致现货市场情绪转向中性，低价资源已经售磬，市场价格较为统一。青岛港61.5%PB粉主流成交价持续维持在315元/湿吨左右，折合干基含税价345.2元/干吨，个别低价资源跌至305元/湿吨出货。远期现货市场成交一般，公开市场成交价格涨跌互现，市场询报盘增加，但实际成交并未放量，高价资源仍然不被接受，价格基本随行就市，未见主动打压或拉升。截止22日，普氏价格报收41.60美元/干吨，折合人民币干基含税价353.4元/干吨。

现货市场受钢厂采购乏力影响现货价格难以反弹，但价格继续下行的空间确实不大，价格仍将继续以底部振荡为主。市场多空双方对于节后走势预测不一，下游市场需求能否恢复同样有待观察，短期内资金出于谨慎不会大量入场，价格将继续以宽幅振荡为主。建议继续保持观望，等待年后现货市场给予更明显的信号，或做多05-09价差。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：铜价下跌导致国内外矿山供应下降，进口矿现货市场货源较为紧张。冶炼厂方面，由于2015年年末订货量较多，近期到货集中，原料库存尚可。近期现货干净矿TC再次走弱，报85-95美元/吨，混矿价格报110-125美元/吨。      

行情： LME铜1月22日震荡反弹，收盘4444.50元/吨，升0.15%，持仓为29.30万手，持仓回落。沪铜1603合约下跌，收盘35140元/吨，跌0.09%，持仓29.47万手，国内总持仓72.97万手，主力合约占合约总持仓的40.40%。上海期货总持仓持续减少，或进入春节前资金退潮阶段。

现货：长江现货1月22日升10元/吨，至35050元/吨；对1603贴水140元/吨。广东现货升0元/吨，至35150元/吨，对1603贴水40元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水210元/吨-贴水140元/吨，平水铜成交价格34940元/吨-35060元/吨，升水铜成交价格34980元/吨-35080元/吨。票据问题开始影响市场，部分下月票货源与当月价差拉开至10-20元/吨。废铜方面，不含税1#光亮铜报价31700-32000元/吨，含税美2#铜报价32900-33100元/吨，清淡行情持续，各地成交按需，短期内难有表现。

逻辑和建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。近期金融市场动荡引发铜价大跌，LME价格创出新低，国内铜受到汇率贬值支撑，出现弱势反弹。国外弱势下跌，国内弱势震荡，分化明显。中国春节临近，内盘资金退潮节点临近，关注惯性的反向波动风险。国内总持仓略有减少至72.97万手，建议空头持仓设好保护，尽量观望为主。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体小幅上行，其中2周SHIBOR上行2.4个基点，1个月SHIBOR上行7.2个基点，3个月SHIBOR上行4.5个基点。7天回购定盘利率上周五下行2个基点，目前维持在2.48%附近。

中长期国债到期收益率上周五小幅波动，5年期国债到期收益稳定在2.67%附近，10年期国债到期收益率则下行2个基点至2.77%。

期债上周五震荡为主，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.75%，而T1603显示的收益率为2.92%。上周央行祭出多项流动性管理工具和公开市场操作，替代降准意味比较明显。目前看，借钱难有降准降息，央行货币政策也出现了转向流动性管理，外储影响也逐步减缓。短期看，期债仍然处于震荡调整的格局。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。上周市场的关注点依然是美股和人民币，欧美股市在后半周受到欧洲央行议息会议的影响而反弹上涨，人民币在上周继续受到人民银行的政策预期而持续企稳，因此市场的风险情绪有所回落，而欧元受到欧洲央行的打压而持续下行，美元呈现了一定的企稳态势，本周关注美联储议息会议，预期将继续使得市场风险情绪降温。

商品货币。上周商品货币出现了大幅的反弹上涨，主要是受到人民币继续企稳，欧洲央行议息会议的影响，当然原油价格的大幅反弹更是了市场动力，人民币对于大宗商品价格的指引性较大，人民币企稳对于大宗商品的短期企稳作用更大，预计美联储议息之后商品货币会继续反弹。

贵金属：

上周贵金属继续有所回落，近期贵金属主要受到两方面的影响，一是人民币的大幅贬值，二是欧美股市的大跌。上周这两个因素都有所反转，风险情绪的回落使得贵金属大跌。现阶段看，贵金属已经处于相对的低位，目前投资者对于贵金属的投资逻辑也会慢慢改变，而后期的风险问题依然长期存在，因此贵金属依旧存在上涨动力。

混沌天成研究院有色金属分析师-范诚

铝：

铝现货情况：1月22日华东地区上海现货成交集中10910-10930元/吨，升水150-200元/吨，无锡成交于10900-10930元/吨，杭州成交于10880-10900元/吨。华南地区现货成交价格在10970-10990元/吨，较华东地区升水60-90元/吨。由于到货不多，加之下游备货情况持续稳定，华东地区现货库存继续下降，市场对后续价格逐渐看好，导致周五早盘现货升水一度达到180元/吨左右；近期大范围的降温降雪影响运输，货源到华南的不多，使得目前广东市场现货接近11000元/吨左右。

铝期货方面：1月22日LME铝在欧美股市以及原油等商品大幅反弹情况下，一度上涨至1501.5$，但对于铝基本面，以及消费情况的担忧，使得铝价冲高回落，收盘于1485$,上涨仅0.37%。LME铝库存2830750吨，较前日减少5700吨，注销仓单938650。沪铝主力合约受到现货偏紧，升水大幅提升的带动，沪铝期货走强，临近尾盘多头推高铝价至10815元。沪铝主力AL1603成交量增77520手至198820手，持仓量增3626手至227416手，多头增仓为主；沪铝指数成交量为327662手，持仓总量增加21402手至698966 手。

铝行业信息：2015年1-12月，全国原铝产量合计3141万吨，同比-5.3%，氧化铝产量5898万吨，铝材5236万吨，分别增长9.6%，9.0%。中国12月铝材出口37万吨，同比下降24.49%，全年铝材出口420万吨，同比增长14.4%。

铝近期观点：主要消费地的铝锭到货持续紧张，全国大范围降温降雪影响运输，使得市场现货供应更加紧张，导致原本节前相对平淡的采购备货，在上周后期开始逐渐积极，推动现货升水大幅升高至150-200元/吨，沪铝主力合约也再次接近10900元的震荡区间上限。如果主要厂家依然出货不多，现货供应的紧张情况得不到缓解，价格可能在节前备货的推动下，继续上涨至11000-11200元/吨。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。