3月之后或有中线做多的机会

1月中上旬，PTA价格再度大幅下跌，主力1605合约最低跌至4200元/吨，再创历史新低，这主要是原油价格持续下滑导致的成本端走弱以及聚酯开工率下降导致的需求疲软的影响。但上周四原油价格触底反弹，下游聚酯市场交投气氛好转，PTA价格随之企稳反弹。笔者认为，春节前后，PTA供给平稳，需求转弱，预期价格反弹的空间有限，有望继续保持低位振荡，等待3月之后行情的转机。

原油价格将维持低位振荡格局

上周，美国原油价格跌破30美元/桶，NYMEX3月原油期货合约最低至27.56美元/桶。上周四开始，原油价格大幅反弹。主要原因：一方面，美国东岸和欧洲大陆部分地区的严寒和暴风雪天气，使得取暖油的需求受到提振，从而利多原油；另一方面，原油的资金面转多。CFTC最新的数据显示，截至1月19日当周，原油期货CFTC基金净多增加15868手，其中空头大幅减仓32889手，原油市场多头气氛回升。原油价格的反弹可能会对PTA市场带来短暂的提振，但恶劣天气影响减弱后，供给过剩矛盾将再度成为市场的焦点，预期原油价格反弹的空间有限。

从中长期来看，供需面仍是决定原油价格主要运行区间的因素。从供需端的特点来看，原油供给具有较大的弹性，低油价将使美国原油产量继续下滑，但需求却保持刚性增长，供需面压力将逐渐减弱。因此，未来美国原油继续下跌的空间有限，保持低位振荡的可能性大。受此影响，PTA原料价格或继续低位振荡，难以出现成本推动型的趋势性行情。

PTA供给春节前后将保持平稳

1月上旬，随着上游原料价格持续走弱，CFR主港PX价格从2015年12月底的760美元/吨跌至680美元/吨附近，PTA的成本价也从4000元/吨跌至3650元/吨附近。成本价的快速下跌令PTA行业暂时获得了喘息机会，加工费从230元/吨左右的低位回升至470元/吨以上。

虽然国内PTA产能高达4689万吨，但有1000多万吨的产能处于长期停产状态，目前可开装置中主动检修的不多。卓创资讯最新数据显示，PTA行业开工率为61.96%，本周初宁波三菱70万吨的PTA装置有重启计划，宁波逸盛220万吨的PTA装置按计划将在本周末重启。因此，春节前后，PTA供给将保持平稳。

聚酯行业整体开工率持续下滑

临近春节，随着下游织造活动的减弱，涤丝需求也减弱。为了防止春节期间产品库存大幅增加导致节后资金压力剧增局面出现，近两年聚酯行业主动检修的积极性高。近期聚酯企业按计划检修，行业整体开工率持续下滑。卓创资讯数据显示，截至1月25日，聚酯开工率为64.72%，较上周五下降3.97个百分点，对PTA的需求持续下滑。

近期因聚酯整体开工率下降，涤丝企业库存平稳，个别装置检修计划或有推迟，聚酯开工率下降的幅度将逐渐放缓，对低价PTA的采购以刚需为主。因此，春节前后，需求面偏弱将难以对PTA价格产生提振。

综合基本面情况来看，短期PTA价格或受原油反弹的提振出现适度反弹。中期来看，春节前后PTA的供给平稳，需求持续下滑，行业供给压力增大。但春节后随着聚酯装置陆续重启，PTA的需求将随之回升，供需紧平衡的局面将再度出现，这对PTA价格将有明显提振。笔者由此认为，目前PTA期价依旧处于下降通道中，但3月之后行情将逐渐明朗，或有中线做多的机会。