国债期货：市场担忧可能仍会持续 关注央行操作。Ø 要点

一、行情回顾。周一，受信贷超预期影响，期债大幅调整。5年期主力合约TF1603开盘价100.700 ，最高100.790 ，最低100.480 ，收盘于100.510 ，涨跌幅为-0.33%，成交量为18813手，持仓量为19463手。三张合约总成交20439手，总持仓28584手。10年期主力合约T1603开盘价100.200 ，最高100.215 ，最低99.810 ，收盘于99.835 ，涨跌幅为-0.53%，成交25812手，持仓25458手。

二、资金面。周一，资金紧张状况有所好转。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行1.9BP至2.0090 %，7天利率下行2.4BP至2.3760 %，14天利率上行0.7BP至2.8430 %；银行间回购加权利率1天利率下行8.98BP至2.0155 %，14天利率下行72.01BP至2.9420 %，21天利率上行30.06BP至3.4673%。

三、现券市场。TF1603合约的CTD券150011.IB，IRR为-1.66%，该券当日于101.5254，收益率较昨日上行5.00BP；T1603合约的CTD券为140029.IB，IRR为-0.21%，该券收于106.4517，收益率较昨日上行6.00BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别上行8.6BP、8.5BP至2.7514%、2.8590%。中债国债类指数较昨日下行，其中中债国债总指数下行0.36BP至167.77 ，固定利率国债指数下行0.36BP至168.17。

四、财经资讯。

1、财政部：去年国企利润同比降6.7%，交通化工利润增幅较大，煤炭石油利润降幅较大，钢铁和有色行业继续亏损。

2、地方两会：重庆、广西、陕西、山东等密集提及自贸区建设。福建、宁夏、新疆、山东、上海、江西等密集提及国企改革。上海拟开展百项重大项目，投资超8000亿。

3、李克强：今年全面推开营改增，进一步较大幅度减轻企业税负；敦促推动财税改革以支撑经济增长，当前财政收支压力较大。

五、结论及投资建议。15年四季度GDP同比6.8%，全年同比增速6.9%，寻底过程尚未结束；12月份CPI小幅反弹0.1个百分点至1.6%，但PPI环比降幅扩大；上周银行间资金紧张，央行通过逆回购、MLF、SLF等投放资金，分支机构表示按需足额提供流动性；根据央行，银行体系超额备付金降幅较大，流动性需求有可能持续上升，流动性投放工具仍会使用，降准概率降低；据传，1月上半月银行信贷投放超1.7万亿，在央行警示下后半月或有所收缩，但仍需对此保持警惕。周一，受信贷超预期影响，期债大幅下跌，在无法证实信贷投放超增到底主要源于实体还是银行投放节奏的情况下，期债市场短期都会有担忧，短线建议观望为主。目前利率下行的趋势没有发生变化，维持多头思路，底仓继续持有。