摩根士丹利(Morgan Stanley)在给客户的报告中向客户提供了一些在周五(1月29日)日本央行政策会议之前交易美元兑日元的操作建议。

潜在回调纠正依然存在，除非日本央行“一反常态”将其存款利率降为负值，然而这将会改变日元的“游戏规则”。尽管，日本央行在其他地方极力“批判”负存款利率，并认为通过汇率走弱来推高通胀的效果将会因负存款利率的效应而产生“过度影响”，从而使得货币流动性急剧下降，包括公众手中现金持有量也会减少。

由于日元的持续疲软，日元收益率曲线的相对位置将不得不改变，尽管有很多技术因素阻止这种情况的发生。

首先，日本央行管控下的收益率曲线变得极为平缓，长期收益率的进一步下降可能只有在日本央行将存款利率调为负值时才可发生，然而到目前为止日本央行从未将存款利率降为负值，并且就此批评欧洲央行的宽松做法。

第二，日本国债市场的流动性，即变现能力减弱，因日本央行收紧流动性供应。通过购买日本国债来进行QQE相对受到严格的限制。相反，日本央行可能会考虑购买更多的房地产投资信托基金或交易型股票指数基金，这些操作是在“冒险”，但是日本国债收益率曲线将会受日元所“掌控”。

据此，摩根士丹利定义其交易策略，日本央行若按兵不动，即表明应在日本央行“设定”的市场利率水平下出售美元兑日元。

摩根士丹利表示，如果日本央行通过增加购买市政债券、房地产投资信托基金或者ETF来修改其QQE计划，建议在119.25附近做空，当日本央行在其月度计划中再次增加国债购买将使得美元兑日元反弹至120.60上方，届时，摩根士丹利建议再次做空美元兑日元。