据上证报27日消息，《规划》(征求意见稿)提到，“内燃机是目前和今后实现节能减排最具潜力、效果最为直观明显的产品，在相当长一个时期作为主流动力机械的地位不可动摇。实现我国2030年二氧化碳排放达到峰值且将努力早日达峰的总目标，内燃机工业节能减排任务艰巨，责任重大。”

《规划》(征求意见稿)明确，“十三五”行业要全面升级。继续巩固内燃机制造大国地位，实现产品生产制造智能化，推动行业提升信息化，在核心技术、关键基础零部件、先进制造工艺和新材料应用上缩短与国际先进水平的差距，有效提高产品质量和生产一致性，从而迈出中国内燃机工业发展中长期战略的第一步。

同时，“十三五”全行业坚持创新驱动，建立“领跑者”激励机制，加快产业结构调整，建立一批优势企业，提高全行业的综合竞争实力。推动产业实现产品品质的提升，促进企业开拓国际市场，力争到2030年把我国建成内燃机制造强国。掌握核心制造技术和关键工艺技术，建设3至5个共性基础技术平台，推动内燃机节能减排先进技术研发和科技成果转化。全面实施智能化改造，完成绿色制造体系建设。

渤海证券指出， 为了完成2015年与2020年的车企燃油消耗限值目标并匹配排放升级。而在目前新能源汽车无法为企业贡献实质性效益的背景下，开发与应用成本较低的传统发动机节能技术对车企和消费者来说更可行。因此，渤海证券看好看好内燃机传统节能技术的推广应用前景。对应推荐标的为：威孚高科、云内动力、上柴股份、湖南天雁、银轮股份。

个股研报

银轮股份：乘用车领域空间巨大，尾气处理高速增长，外延式扩张不断加快 研究机构：群益证券

结论与建议：

公司热交换器行业发展良好，乘用车领域快速成长；受益于“国五”的逐步实施，尾气处理业务有望保持高速发展。公司内部不断进行自动化改造，提升生产效率；外部不断进行外延式扩张，开拓更广阔的成长空间。

我们预计公司2015/2016/2017年营收分别为28.21亿、33.34亿、39.55亿，YOY分别为16.83%、18.19%、18.64%，净利润分别为1.86亿、2.15亿和2.43亿， YOY分别为22.51%、15.24%和13.50%，EPS分别为0.52、0.60、0.68元，当前股价对应P/E分别为27、24和21倍，给予买入建议。

前三季度业绩表现良好：公司2015年1~3Q营收20.49亿元，YoY+14.06%，净利润1.41 亿元，YoY+28.21%，EPS为0.41元。其中Q3营收以及净利润分别为6.28亿元和0.37亿元，YOY+5.47%和29.41%，公司的三项费用控制良好，较去年同期分别下降1.75pct、1.35pct、3.22pct.

热交换器平稳发展，乘用车领域空间巨大：公司是国内产量最大的热交换器生产厂商，上半年营收达到10.09亿，YOY+3%。公司主力产品机油冷却器、中冷器国内市场占有率分别达到45%和35%，是卡特彼勒、康明斯、福田、潍柴的重要供应商。为降低商用车行业景气度下降的影响，公司在国内率先开发轿车冷却前端模块，战略性地从重卡和工程机械零件商切入市场更大的轿车配件领域。公司拥有国内最强的热交换器批量化生产能力和国内最系统化的汽车热交换器技术储备，随着国内乘用车整车厂商对汽配性价比要求的提高，公司将会是乘用车热交换器进口替代的最大受益者。目前乘用车领域的销售收入已接近工程机械和商用车的收入，幷保持20%~30%的速度增长。公司为比亚迪、广汽、江淮配套开发的新能源汽车电池冷却系统和电动机冷却产品已开始批产，正在逐步上量。

尾气处理高速增长：公司汽车尾气有EGR技术和SCR技术。2015上半年营收2.52亿元，YOY+160%。公司EGR技术为国际一流水平，国内市场占有率达45%，目前主要配套商用车，但正在逐步进入乘用车领域。公司在国内率先实现DPF量产，目前已在部分城市进行城市公交改装。随着“国五”的逐步实施，公司的尾气处理业务将持续保持高速增长态势。 内部提高效率，外部不断扩张：公司已从提供传统机械产品向提供节能、环保等科技含量较高的产品转型，幷且启动了SAP项目、学习卡特彼勒推进BIQ等项目；引入物联网技术提升智能制造与自动化水平、开展机器换人，新增自动焊机器人20多台和检测自动化装备5台，预计未来两年将减少三四百人。公司通过子公司出资5665万美元收购美国TDI，拓展美国市场；同时，公司出资3000万元入股力太科技1.87%的股份，力太科技是全国领先的“智能制造”解决方案和平台提供商，公司曾在其智能制造方案中受益，预计2015年全年营收有望达到6000万，目前正在筹备创业板上市。内部效率的提升和外延扩张的加快，有助于公司的可持续发展。

盈利预期：我们预计公司2015/2016/2017年营收分别为28.21亿、33.34亿、39.55亿，YOY分别为16.83%、18.19%、18.64%，净利润分别为1.86亿、2.15亿和2.43亿， YOY分别为22.51%、15.24%和13.50%，EPS分别为0.52、0.60、0.68元，当前股价对应P/E分别为27、24和21倍，给予买入建议。

云内动力：控股股东增持有利于提振市场信心 研究机构：广发证券 

事件：控股股东增持公司股份

公司1 月9 日发布公告，控股股东云内集团计划在6 个月内(自2016年1 月8 日起)增持公司股份，金额不低于9 千万元。同时，云内集团1月8 日通过深交所以竞价方式增持本公司股份约764.4 万股，占公司总股本的0.9567%，增持均价约7.1973 元/股，增持金额共计约5501.7 千万。

控股股东增持显示对公司未来发展信心

本次控股股东增持公司股份，一方面是完成控股股东前期为维护公司股价稳定增持公司股份、增持金额不低于9 千万元的承诺，另一方面显示了控股股东对公司未来发展的信心。同时，考虑到交易所规定“上市公司发布控股股东增持计划实施完毕公告前控股股东不得减持该公司股份；在前述公告发布后，相关股东减持该公司股份的，应自减持前最后一笔增持完成之日起6 个月后方可进行”，本次控股股东公布增持计划有利于打消市场对公司大股东减持的忧虑，提振市场信心。

公司受益于轻卡排放监管升级带来的行业整合机遇，成长路径明确

截至15 年11 月公司累计销售柴油发动机18.97 万台，同比增长4.5%，同一时期柴油发动机行业总销量为234.2 万台，同比下降17.6%，公司市占率由6.4%提升至8.1%，说明公司国四发动机有较高的市场认可度。公司有望受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业整合机遇，市占率有望大幅提升，同时，供给改善有望提升公司发动机产品的盈利水平。

投资建议：考虑到下游销量下滑，不考虑公司股权转让所得的情况下，我们下调公司15-17 年EPS 为0.26 元、0.36 元、0.50 元。公司是国企改革潜在受益标的，2.0L 柴油发动机具有先发优势，可能成为未来明星产品，公司有望受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业盈利能力大幅提升的机会，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；轻卡排放监管力度不及预期。

上柴股份：公司有转型预期 研究机构：广发证券

事件：公司股价异动，控股股东称没有对本公司的重大资产重组计划

1 月5 日公司发布股价异动公告，经向管理层核实，公司及控股子公司生产经营活动一切正常；经向控股股东上汽集团书面征询，截至目前控股股东没有对公司进行重大资产重组等相关重大事项。

公司若按照分部估值，股价仍有一定的安全边际

我们认为，公司可以考虑分部估值：增压器业务正处于快速提升阶段，可以对公司参股公司菱重增压器采取PEG 估值法，对其余资产可采用PB 估值法。1、菱重增压器14 年实现净利润2.05 亿元，15 年上半年为1.4 亿元，我们估计15 年全年净利润为3.5 亿元，16、17 年复合增速为50%。以1 月4 日收盘价计算申万汽车零部件上市公司的PEG 平均值为2.61 倍，中位数为1.99 倍。如按照1 倍PEG 估值，菱重增压器的40%权益合理价值约70 亿元。2、公司15 年中报净资产为34.65 亿元，剔除对菱重增压器的长期股权投资1.73 亿元后为32.92 亿元。申万汽车零部件行业上市公司PB 均值为7.08 倍，中位数为5.54倍，与公司业务相近的核心零部件公司潍柴动力、云内动力、东安动力以及同为大集团下的零部件公司华域汽车、一汽富维、富奥股份的平均PB 为1.88 倍，按照PB1.5 倍计算公司除菱重增压器外资产的合理价值约49.4 亿元。两部合计价值约119.4 亿元，而1 月5 日收盘价对应公司总市值为154.5 亿元。

上汽集团积极谋求转型，公司是大集团下的小公司

上汽集团拟通过定增转型新能源、燃料电池、智能驾驶、车联网、汽车电商、汽车大数据、汽车金融等新兴领域。公司作为大集团下的小公司，原有中重型柴油机业务遇到了瓶颈，集团转型有望为公司带来积极的变化。

投资建议：不考虑公司的转型，我们估计公司15-17 年EPS 为0.09 元、0.17 元和0.29元，业绩成长主要受益于乘用车增压器渗透率快速提升带来的投资收益大幅增加，且不排除公司有转型的可能，维持“买入”评级。

风险提示：新产品销量未达预期；宏观经济景气度下滑；公司转型未达预期。

威孚高科：投资收益增速放缓影响盈利增长 研究机构：东方证券 

核心观点

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入450 亿元，同比下降10.3 个百分点，归属母公司净利润12.93 亿元，同比上升4.4%，每股收益1.28 元，其中三季度实现营业收入11.09 亿元，同比下降25.4%，归属母公司净利润2.44 亿元，同比下降37.9%，每股收益0.25 元。三季度业绩下降主要原因是重卡行业继续下滑，公司的配套收入和投资收益大幅下降所致。

三季度重卡行业继续下行，公司配套收入下降。国内重卡行业继续下行，前三季度销售40.87 万辆，同比下27.51%，三季度销售继续下滑，但是下滑速度有所减少，三季度重卡销售11.33 万辆，同比下降15.99%。公司的收入增速下滑要低于行业增速，预计是威孚汽柴给博世汽柴的配套收入减少所致，公司三季度毛利率下滑2.7 个百分点，期间费用率上升4 个百分点。

行业低迷，博世汽柴国四重卡配套收入预计三季度下降，公司投资收益同比下降。公司二季度扣除出售天奇股份股份的投资收益增速达到17.44%，三季度投资收益2.27 亿元，同比下降14.9%，增速环比转负，我们预计是受重卡行业拖累，博世汽柴的国四重卡配套利润下降所致。

威孚汽柴对博世汽柴的配套率有望提升。从前三季度重卡的销售增速来看，下滑速度逐步减少，将有助于公司相关产品配套收入的提升；国四重卡今年开始逐步推进，4 季度预计需求环比回升，未来威孚汽柴对博世汽柴的配套率有望随高压共轨泵产能投放逐步提升。

财务预测与投资建议：预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为1.64、1.87、2.00 元(因投资收益低于预期，调整盈利预测，原15-16 年预测为2.02、2.31 元)，参照可比公司平均估值水平及环保公司估值水平，给予15 年16 倍PE 估值， 对应目标价26 元，维持公司买入评级。

风险提示：经济下行影响公司业绩，重卡需求低迷影响业绩。