2015年国内玉米市场价格走势如坐“过山车”，不但面临“高产量、高库存、高进口”的“三高”问题，同时还要面临临储玉米收购价格下调、市场需求恢复增长缓慢的问题。2016年国内玉米市场，仍然摆脱不了“政策”与“市场”的博弈过程，同时，庞大的临储库存去向仍是市场长期待解的迷局，而临储收购政策调整变化也依旧是影响整个市场的一大主因。此外，相关补贴、进口配额等一系列政策同样是今年的关注重点，而进口粮源冲击国内玉米以及下游消费端对市场的影响也不容忽视。具体分析如下：

中国玉米开启“降库存”模式

在2015年上半年我国临储玉米完成8328万吨天量收购以后，“降库存”逐步成为下半年尤其是四季度市场的主旋律。2015年秋季临储玉米收购基准价格较上年大降240元/吨也开启了我国玉米市场“后临储时期”，中长期熊市格局基本确立。现在，我们需要指出的是，我国玉米市场的大波动风险，可能还有待于进一步释放，策略防范依然为上策。2015年中国玉米市场在托市政策引导下“先坚挺后大跌”。以大连港平舱为例，上半年基本在2400元/吨附近徘徊，下半年开始在担忧中逐步下行，新季临储玉米托市政策出台之后市场暴跌，并且在国庆节前后引发了三大主粮价格集体大幅下挫，其中玉米价格较上两年同期下降近400元/吨。具体来看：

第一阶段（1月至4月）由于2014/15年度国内临储玉米收购量再度创下历史新高，达到8328万吨，对国内玉米市场形成明显支撑，一季度至二季度初现货玉米市场继续呈现稳中抬升趋势。第二阶段（5月至9月）随着临储玉米收购结束，进口谷物顺利填补国产玉米供应缺口，国内玉米市场呈现弱势震荡格局，当然临储玉米拍卖底价维持高位在一定程度上对市场形成支撑，只是关内玉米市场已再难重现上年辉煌（最高2800元/吨），深加工企业收购价格集中在2400元/吨附近。第三阶段（10月至12月），四季度在9月18日2015年秋季玉米临储收购基准价格正式公布，且首次下调至2000元/吨（三等），四省不再执行区域价差的情况下，国内玉米市场“降库存”模式正式开启，与新玉米陆续收获形成共振，价格罕见大幅下挫，甚至影响到农民增收问题。

玉米供过于求局面仍难以扭转

国家统计局统计数据显示，2015年全国玉米播种面积为 38116.6 千公顷， 较上年增加 1040.5千公顷， 增幅 2.8%。 2015 年全国玉米每公顷产量达到 5.8919 吨， 较上年增加 74.9 公斤/公顷，较上年增长 1.3%。2015 年全国玉米产量为 22458.0 万吨，较上年增加 893.4 万吨，较上年增幅 4.1%，创下历史最高水平。受经济增长速度减缓、国内外价差居高等根本性因素影响，玉米消费增长速度将保持较低水平。由于国内畜禽存栏有望回升，加工企业开工率也将有所扩大，而且玉米价格下跌有利于扩大下游消费、产品出口和抑制替代谷物进口快速增长，2015/16 年度国内玉米消费有望恢复性增长。预计2015/16 年度国内消费总量为 17923 万吨，较上年度增加 921.8 万吨，增幅 5.4%：预计国内玉米饲料消费为 10600 万吨，较上年度增加 600 万吨，增幅 6.0%；预计国内玉米工业消费为 5350 万吨，较上年度增加 300 万吨，增幅为 5.9%。受国内玉米价格下跌以及国家加强替代谷物进口管理的影响， 2015/16 年度 （10 月份到次年 9 月份）国内对大麦进口数量预计为 650 万吨，将较上年减少 336 万吨；对高粱进口数量预计为 600 万吨，将较上年减少 400 万吨左右。替代谷物进口和消费的减少，有利于恢复国内玉米的消费，预计2015/16 年度我国进口 350 万吨玉米，较上年度减少 201.6 万吨，减幅 36.5%，国内玉米供应充足，库存压力较大，玉米价格下跌，总体上抑制国内玉米进口需求。由于玉米产量的大幅增长、玉米需求相对疲软，预计 2015/16 年度玉米结余量预计4885 万吨，较上年度缩小 230 万吨，国内玉米供过于求的局面仍难以扭转，国内玉米供求调整需要更长的时间。

新年玉米临储政策调整至关重要

2015/16年度临储玉米收购政策于9月17日公布，价格统一调整为国标三等2000元/吨，相邻等级差40元/吨，三省一区无价差，以去年吉林省2240元/吨算的话，下降幅度达到10.71%，下调幅度符合市场预期，收购主体为一主多辅，新加入中航工业集团，执行时间为2015年11月1日至2016年4月30日。自2015年11月中旬以来，东北临储收购继续保持大量收购，据了解截至1月5日，东北临储玉米收购量累计达到5834万吨，直逼6000万吨大关，并大大超于去年同期水平。

当前已进入农产品价格及收储制度的变革时期，政策的变动不但将导致品种自身价格重新定位，也将会引发与其它品种的比价关系发生变化，但政策调整的过程越长，市场面临的不确定风险将越大，市场进入自身轨道的时间越慢。2016/17年度的玉米收储政策无异将对后期市场产生明显影响，如果能如市场预期的在2016春播前公布2016/17年度的收储方案，无疑将有利于减少年度后期市场不确定性。其实，早在2015年11月市场就有传言，2016年玉米临储托市底价或再下调一毛钱，也就是说2016/17年度玉米收购价格再下调10%，至每吨1800元，当然这不是市场唯一的传言，在12月底某机构透露，玉米临储价2016年或将下调至1600元/吨，同时给予农户200元/吨的补贴。无独有偶，在12月15日澳新银行发布研报同样预计中国新年度玉米价格将会下调。不过该机构的预测更加激进，认为新年度临储玉米收购价可能会将至0.76元/斤（1520元/吨）附近。当然这只是市场传言，国家如何调整我们不得而知。不过就目前我国玉米存在的两个问题“高产量、高库存”来看，我们认为2016年国家或对临储收购这种托市政策做出改变，或将“价补分离”。

临储玉米拍卖与定向销售政策分析

2015年临储玉米拍卖虽然启动时间较早，但拍卖成交量持续低迷，每周投放量近500万吨，成交仅30-50万吨（去年同期在100万吨左右水平），9月份周度成交量甚至降至5-10万吨，截至10月30日，2015年临储玉米拍卖累计成交量583.6万吨（包括1月份专场拍卖成交179万吨），比上年同期下滑80%。具体来看，今年东北地区临储玉米累计成交567.3万吨，进口玉米累计成交14.08万吨，跨省移库玉米累计成交仅2.22万吨。相对于2014/15年度的8000多万吨临储收购量而言，拍卖效果杯水车薪，未来临储玉米库存抛售压力不言而喻。去年玉米抛储政策是在4月9号启动，今年可能在3月份就开始启动拍卖和定向销售政策，一般情况下，国内玉米拍卖的价格不会低于下一年度的临储价格，目前拍卖及定向的价格水平预估区间为1400-1800元/吨，而市场价格基本可以认为在起拍价格上再加200块钱的费用。今年拍卖成交量预计在2000-4000万吨，但最终的成交量取决于起拍价格的高低，若起拍价格越低，拍卖成交量倾向于越高，当然这跟最终的临储数据以及谷物进口数量也密切相关。

此外，2015年末，由于我国农村工作会议传出要“加快消化过大的农产品库存量”重磅消息，同时，市场传闻称，2016年临储玉米收购政策传闻中收购基准下降，但考虑到农民收入，有关部门将给予相应补贴，受此影响，连盘玉米应声再现大跌，犹以连盘1605合约和1609合约最甚。究其原因，市场认为与2016年一号文件的草案，即25日中央农村经济工作会议《中共中央、国务院关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见（讨论稿）》（下称《意见》）有关。鉴于按照以往惯例，《意见》经过讨论修改后将正式形成2016年中央一号文件，2016年三农工作重点，会议强调了要高度重视去库存、降成本、补短板，多数业内人士认为，2016年一号文件将首度关注消化库存的问题，进而导致连盘玉米1605合约明显承压。作为现货市场的风向标，近日连盘期货市场的表现是否预示了玉米市场“风险降至”，我们认为，后期影响市场的因素继续集中在临储玉米抛售的时间节点和价格，是否定向销售陈粮库存和临储是否一次性转国储等降库存手段上。

东北局部深加工补贴政策或延续

2015年末，我国中央农村经济工作会议中首次提出“加快消化过大农产品库存量”，年底吉林省经济工作会议上，提出“将支持玉米加工企业脱困，增加粮食加工企业补贴以及增加玉米过腹转化等”，这意味着在2016年起暂停的深加工企业玉米收购补贴，可能续签、增加或其他方式补助。而市场实际情况是：2016年开始，深加工企业玉米收购政府补贴和深加工产品出口退税按时取消，缺少政策扶持深加工行业效益“亏上加亏”，玉米收购节奏放缓，企业玉米自有库存水平不高。春节前终端企业消费需求不旺，深加工产品库存有待下降，部分副产品价格稳中有落。截止目前，东北临储玉米收购节奏稳步推进，深加工企业玉米自有库存水平不高，玉米挂牌价格窄幅振荡，东北地区价格区间1710-1960元/吨，华北地区价格区间1840-1930元/吨。国内玉米淀粉价格持稳，玉米副产品价格部分下跌，吉林玉米淀粉加工亏损72元/吨，山东淀粉加工亏损69元/吨；玉米成本虽降但局部玉米酒精价格继续寻底，黑龙江酒精加工亏损428元/吨。近期估算淀粉行业开工率74%，酒精行业开工率60%。自今年1月起，不仅吉林省深加工玉米收购补贴250元/吨政策结束，而且淀粉、味精、乙醇和纤维等出口退税优惠也按时取消，玉米深加工行业再次进入政策扶持空窗期。另外，市场传闻吉林省陈粮玉米即将拍卖，其中1000万吨定向销售深加工企业，政策扶持力度和拍卖定价水平影响深加工行业开机率变化，特别是今年春节期间深加工企业停机概率。2015年国家多次采取对深加工企业补贴的方式促进玉米库存的消耗，虽不能从根本上解决终端需求低迷的现状，但对玉米价格下行起到了一定的抑制作用。那么，2016年国家是否会继续出台新的补贴政策，也是决定玉米市场稳定的关键，后期需要密切关注。

中国玉米与国际接轨熊途漫漫

2016年全球农产品熊市背景下，中国玉米市场与国际接轨熊途漫漫 。2015年全球厄尔尼诺天气带来了相对充裕的农产品供应，年末美国正式进入加息周期令2016年全球农产品熊市几成定局，除非后期出现拉尼娜天气，且对农产品产量造成严重的不利影响。在这一背景下，中国玉米市场去库存之路尤为艰难，而按照目前美国玉米进口完税成本1500-1600元/吨，国内临储玉米收购2000元/吨，长期为政府扶持的中国玉米市场要想与国际接轨，其尚有相当大的降价空间，且市场对此已达成共识，只是这可能需要等到2016年新季玉米上市之日，2016年大部分时间国内玉米市场将继续获得临储价格的支撑。

中国进口玉米悄然拉开序幕

今年年初，诸多国际机构对2016年国际玉米走势进行展望，对未来玉米价格趋势判断不一，但以看多为主。与此同时，伴随着中国2016年进口配额下发在即，中国玉米买船已悄然进行并拉开序幕。2015年农业大宗商品在美元升值预期、供应过剩等因素影响下大幅下跌，彭博农业大宗商品指数重挫25%，且创下最长年度连跌记录。不过，对于玉米今年年初国际机构看多居多，其主要原因在于：其一，厄尔尼诺可能转拉尼娜导致玉米产量下滑；其二，阿根廷玉米面积可能减少超过10%；其三，需要通过上涨维持播种面积。不过，作为国际知名投行高盛公司认为2015/16年度玉米价格将低于4美元/蒲式耳，理由是美国玉米和巴西二茬玉米面积上升。尽管，目前中国2016年玉米进口配额尚未正式下达，临储玉米收购价格秋季继续下跌趋势已然显现，但由于目前我国东北临储玉米收购如火如荼，4月底临储玉米收购结束期前国内玉米价格在托市价2000元/吨附近存在支撑，面对500元/吨的价差，业内对于玉米进口热度不减。据了解，截止到目前，南方地区贸易商针对乌克兰玉米报价集中在1500-1540元/吨之间，船期2-4月，多家贸易企业已经开始报价，累计成交量已达到几十万吨，中国玉米进口拉开序幕，待玉米进口配额正式下达成交量有望进一步增加。

综上所述，在宏观经济持续低迷、库存庞大的背景下，2016年国内玉米市场将延续供给宽松、需求疲弱的形势，玉米价格将继续承压。同时，2016年将处于政策剧烈变化时期，诸如临储政策、拍卖政策、东北深加工补贴政策等都可能给玉米市场带来巨大的波动。理性来看，我们认为未来庞大临储玉米“泄库”依旧是未释放的一个利空因素，尤其是近日传闻有关临储玉米可能以较低的底价进行拍卖（传闻1500-1600元/吨，定向销售价格可能更低），此利空有待进一步释放。此外，在中央确定保农民收入稳定增长、挖掘农民群体消费潜力的大方向之下，笔者认为2016年临储玉米收购政策料将继续执行，即便托市价格进一步大幅下挫，与之相匹配的补贴政策也将同步出炉，只是这种过分干预惠农政策终究无法解决当前国内玉米库存庞大的问题，这一难题恐继续困扰2016年市场，仍需警惕类似于定向低价销售和运输补贴政策所带来的市场波动，但在传闻中的定向销售、运费补贴政策尚未正式出台的情况下，整个市场回调风险依旧。