2016年伊始，A股市场开启了自去年6月以来的第三波大幅下挫。去年6月开始的市场突然转向，主要因为股市快速上涨后与基本面的偏离过大、股票整体估值过高、监管部门对市场监管转向严苛等因素。去年8月出现的第二轮急促下跌主要受到汇改人民币主动贬值及国际市场大跌影响，市场再度出现恐慌情绪。新年以来至今的第三轮急促下跌，主要由于投资者对人民币汇率担忧以及全球避险情绪集体升温。

回顾去年6月以来的A股市场三轮大幅下挫，虽然原因各有差异，但也存在共同点。笔者认为三轮急促下跌的“导火索”都有相似之处。第一轮急促下跌的诱因在于对场内外配资行为的集中清理，因此期间出现过多数股票连续跌停的情形。第二轮急促下跌的诱因在于对“国家队”救市离场的担忧，因此再次出现大量投资者集中抛售现象。本轮急促下跌的“导火索”主要是因为市场对大股东“救市”锁定期到期减持潮的担忧。虽然该担忧随后被缓解，但近期农行票据案中存在违规将资金投入股市的行为，使得投资者对银行票据业务的严格监管与清理将引发资金集中抽逃的担忧加重。市场预计当前银行表外票据业务可能达到2.5万亿至3万亿元的规模，因此存在通过重复质押转贴现的方式流入股市数千亿元的可能。

图为上证指数日线

A股每次遭遇抛售盘冲击，均出现短期价格的剧烈波动，显示市场仍未恢复正常状态。最近半年之内的连续几次急挫行情，都出现短期流动性丧失的问题，无论是连续跌停还是熔断的触发。因此投资者对抛售盘的恐慌，实际上是对新增资金入场缺乏信心。

现阶段，全球新兴市场货币大幅贬值，人民币汇率也出现了一定程度的大幅波动。虽然央行维持短期汇率稳定的决心较为坚决，但同时也掣肘了央行货币宽松的空间。在这种情况下，虽然央行利用诸多货币工具与公开市场操作维持市场资金价格稳定，但市场降准的预期却迟迟落空。此外，有消息称央行考虑对年初贷款突击现象进行了管理。这使得新年来股市并未出现春季行情，场外资金观望气息浓厚。

笔者认为，在市场连续弱势，甚至不断创出阶段新低的过程中，仍难出现增量资金的入场。市场的反弹需要等待至场内资金自身抛售意愿的结束，即所谓的空头抑制。近两日的市场急跌过程中成交量有所放大，显示恐慌盘有集中撤离迹象，若技术上缩量企稳或利于短期反弹的出现。时点上，下周场内抛售意愿降低的可能性极大。下周为春节前的最后一周。据统计， A股市场存在明显的春节效应，尤其春节前一周市场往往存在“诱人”的红包行情。自2002年以来，每年春节前一周A股市场仅出现了一次下跌，上涨比率92.8%，平均涨幅达2.97%。因此，预计近期市场的抛售意愿将下降。