未来中国经济需要经历较长时间的转型期，传统的一些经济分析指标可能失效。以传统的三驾马车为例，这一指标如今不仅在宏观角度发生了很大的变化，而且三驾马车内部也发生了很多变化。比如消费方面，现在百货商场这一行业可能并不景气，但是与之相比，网购行业发展却很好。固定资产投资也是一样，机械、水泥板块有所下滑，但军工、环保板块却在兴起。出口方面，劳动密集型的产品在萎缩，但是资本密集型和技术密集型的产品在快速增长。因此，目前志开对一些传统指标会降低关注度，如传统的三架马车、GDP、工业增加值等，但是会增加对转型经济的指标的关注度，如新兴产业增长率、就业率、失业率等。在流动性方面，目前志开除了关注传统的M2，还需要关注全球流动性变化，以及人民币币值、外汇占款等指标，以判断流动性以及利率的变化趋势。

经济转型期产生的震荡是无可避免的，开年A股下挫也引发了许多观点，有一类观点认为2016年的经济环境类似于2011年时期。事实上，尽管这两段时期的经济环境同样复杂，但2016年就是2016年，无法等同于2011、2012年。每一年国际和国内的经济形势和政治形势有所变化，2016年的市场不能以过去的经验来判断。今年的流动性与当时是完全不一样的。2011年的中国，通胀很厉害，流动性收缩，当时的货币政策是加息以及提高准备金率。而现在却不一样，现在通胀比较低，所以预计央行尽管不会轻易降准降息，但收缩的概率不大。同时，目前的国际形势与当时完全相反。2011年，美国、日本等都处于货币宽松政策，中国是收紧的。而今年，货币政策是相反的，美国开始收紧货币政策的，中国则处于货币宽松政策之中。

汇率&注册制 未来两大关注点

对于A股市场，长期依旧是看好的，但是中短期来看，市场主要受两大因素影响：一是人民币汇率，二是注册制改革。短期来看，人民币汇率暂时企稳，注册制也会在3月份以后展开，所以市场经过大幅下跌之后，短期可能会有弱反弹，届时可以把握一些结构性机会。但由于以上两点因素本质上并未解决，只是暂时企稳，因此短期只可能是弱反弹，而非大反弹。中期的A股走势也会受这两点因素影响。我们判断两会前后随着美国加息节奏的进一步明确，汇率问题可能会阶段性消停下来，那市场大概率会迎来中期反弹，操作方面也有更多空间。注册制改革方面，股权分置改革和注册制是自2000年从业以来最重要的两次改革。注册制会对价格、发行、节奏等方面都产生巨大影响。短期，由于制度刚刚推出，可能对市场会产生一定程度的扰乱，对市场造成的冲击还有待真正推出后的观察，保持谨慎的态度为好。但长期来看，注册制一定是利好中国股市的。市场化改革能降低市场系统性风险，使其健康发展。

2016年3大投资机会

展望2016年，未来的投资机会主要有三块。

一是供给侧改革带来的周期性机会。中央经济工作会议的第一条就是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的供给侧改革。改革会带来大量震动期，有的行业见效快，有的行业见效慢，钢铁、煤炭等大的行业见效会慢一点，化工、PC等子行业见效会快一点。志开会关注见效快的行业，例如一些价格已经开始上涨的周期性行业，这一类可能是2016年比较大的机会。供给侧改革可能对每一类周期性行业都产生一定上升空间，大约30%-50%的空间。而要把握这些机会，就需要行业轮动的能力。单一行业全年可能并没有太大上升空间，但各类行业阶段性的可能会有一些此起彼伏的机会，因此捕捉供给侧改革的投资机会将是志开投研团队2016年的首要工作。

二是新型的优质成长股。以创业板为代表的这类股票，目前的问题是估值比较贵，大幅下跌以后，如果估值合理，会比较关注这类股票。

三是传统行业的转型。目前传统行业或多或少都面临一定困境，解决方法无外乎供给侧改革或者转型。转型以后，传统行业的业务很大程度上相当于新股，会及时跟进，注意是否有低估的机会。

给普通投资者的建议

今年将会是结构性的股市，不会是大牛或者大熊，机会的把握就比较困难。第一，体现在仓位。今年择时的能力可能更重要，现在市场处于很低，可能之后会回到高位，个人投资者择时能力相对较弱，可能并不一定精准。选股方面，今年预计只有一些预期差比较显著，基本面发生较大变化的标的才能有收益，而一般的股票可能并没有多少收益，普通投资者把握起来可能会很困难。建议在结构性股市中，普通投资者还是委托机构投资者来提供更为专业的投资服务。