供给过剩依然严重

　　受钢厂产量提升受阻限制，焦炭现货价格维持弱势运行局面。而焦炭期货价格依旧在艰难爬升，虽然幅度有限，成交萎靡，但体现了期货市场较强的金融属性特征。就目前行业产业链和盘面走势来看，短期内焦炭期货恐将再度进入涨跌两难境地，后期走势仍绕不开供需调整出现错配这一矛盾。

　　现货市场继续平淡

　　1月份，国内钢铁市场表现疲软，尤其是价格跌多涨少。之前的钢价反弹未能得以延续，核心问题在于短期供给层面在低位稳定之后，需求层面难以得到有效提升。随着春节到来，焦炭中下游环节进入消费淡季，焦炭价格得不到基本面支撑。下游市场走势平淡，直接影响上游焦炭市场企稳。

　　从价格传导机制看，尽管钢铁市场进行了一轮10%左右的反弹，钢厂盈利面整体改观，但其持续性深受市场怀疑，焦炭市场难以从钢铁市场好转中获得利好。从这个层面看，焦炭市场不具备上行基础。从供给角度看，随着环保压力增加，焦炭市场开工情况也受到限制，生产和贸易环节维持低库存，对低价将形成支撑。因此，焦炭价格继续下行空间有限，短期以平稳走势为主。在此过程中，需要关注的是政策层面是否出现影响下游市场开工的情况。

　　预期提振市场

　　期货源于现货，但又不同于现货，反映的是未来的供需形势，故而市场预期对期货市场影响颇深。从大周期角度看，我们认为传统能源、资源行业将面临深度调整，但从中短期市场预期的角度看，阶段性预期好转将对市场有利好刺激，尤其是政策层面传达的声音会给市场足够的想象空间。

　　2016年是供给侧调整之年，近期一系列去产能、去杠杆的细则已经陆续出台，从细则上看，政府去产能决心非常坚定，力度超出市场预期。也正因为如此，市场预期有所改观，以钢铁为主的黑色系期货品种走势强于基本面，显现出较强的价格发现功能和金融属性。而前期市场的大幅贴水格局，也为市场维持反弹提供了土壤。

　　此外，经历数年下跌之后，大宗商品各领域都出现不同程度的经营困境，行业停产、限产，以及其他改善供需格局的事件层出不穷，叠加美联储加息之后美元走强预期落地，大宗商品市场整体氛围改观，部分超跌商品出现了可观反弹。总体而言，近期市场走势更多反映了预期层面的变化。

　　供需错配之忧难消

　　随着我国投资拉动型经济增长模式终结，持续30多年的依赖复制重工业生产能力的经济发展模式难以为继。2015年1—12月中国固定资产投资累计同比增长10%，为2000年6月以来最低，以焦炭为主的“三高”化工行业需求触及天花板，长期内需求持续萎缩将常态化，且中短期这种变化还较为剧烈。2015年，我国焦炭、粗钢产量表观消费量萎缩幅度超过5%。

　　同时，供给方面长期内也将进行深度调整。尽管政策层面表现出极大的决心，但从目前的经济结构看，传统重工业占比过大，而新兴行业仍处于培育和发展阶段，难以找到可以对冲工业下行风险的新的经济增长点。

　　我们认为，去产能仍需依赖市场化手段，其过程将是缓慢、渐进式的。因此，供需调整节奏仍有错配现象，长期来看，市场依然面临严峻的供过于求的局面。

　　综上所述，在现货市场主流价格企稳且心态好转的背景下，焦炭市场暂时走强，但中长期仍不乐观。