国债期货自周一大幅下挫后,虽有所反弹,但是力度明显偏弱,整体重心下移。后市展望不容乐观。 利率下行趋势或结束 周四凌晨,美联储发布1月FOMC会议声明,宣布维持利率不变,与市场预期一致。美联储自去年12月加息之后,全球市场经历了剧烈的波动,新兴市场货币贬值、股市大幅下跌,美国股市亦未能幸免。种种迹象表明,目前全球经济还未做好进入升息周期的准备。目前美国经济虽有所复苏,但还是宽松环境下的弱复苏,目前美国通胀水平保持低位,虽然美联储并未排除3月加息的可能,但是在当前金融市场动荡的情况下,3月加息的可能性减弱。 目前中美国债利差趋近,加上人民币贬值,国内宽松货币政策施展空间受限。虽然美联储本月会议暂缓加息,但目前人民币贬值压力之下,国内债券市场利率下行趋势短期预计将告一段落。 流动性短期无虑 1月27日统计局公布的数据显示,2015年全国规模以上工业企业实现利润总额63554亿元,比上年下降2.3%。实现主营活动利润58640.2亿元,比上年下降4.5%,这也是2000年以来首次负增长,其中企业主营活动利润降幅远大于实际利润的降幅,进一步反映了企业经营状况的恶化。2015年工业企业利润下降一方面是受国内经济增速下滑拖累所致,另一方面是因为工业品价格大幅下跌对企业利润的侵蚀。虽然政府强力推进“供给侧改革”,但是其效果要几年后才会显现,短期经济能否触底存在变数。 周四,央行再次投放了800亿元7天逆回购以及2600亿元28天逆回购。扣除1900亿元逆回购到期,本周累计净投放流动性达到5900亿元。一方面是由于春节临近满足机构跨节资金需求,另一方面也是平抑目前市场回购利率的高企。随着央行在公开市场操作规模不断加码,市场流动性趋于稳定,短期资金面紧张局面得到缓解。 宏观经济的不景气,加上商品的低迷抑制了CPI回升的空间,因此2016年债券大趋势走熊的可能性不大,低利率环境还将继续维持。 债市风险频发 随着实体经济的下行,政府去产能、去库存措施持续推进,强周期行业的负债风险开始暴露,信用债市场违约风险越来越高。新年伊始,山水水泥违约兑付案件尚未落定,三特电器和重汽集团福建专用车发行的集合票据又出现兑付困难。目前市场的刚性兑付预期逐渐被打破,而兑付违约地雷连环引爆,让地方政府应接不暇也无力兜底。随着年报逐步公布,2016年债券评级下调潮以及兑付违约潮渐行渐近。 借鉴2011年以及2013年两次债券风波,每次信用风险爆发蔓延都对市场的流动性产生巨大影响,从而推动市场利率上行。因此,在今年利率已降到历史低位之际,需要密切提防信用风险爆发对债市的冲击。 我们认为,市场利率短期下行空间有限,面对诸多不确定性因素,可以考虑在期债市场逢高卖出,对持仓的债券品种进行适当的利率套保。 责任编辑:黄荣益 |
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