近期沪钢期价在连续反弹后有所回调，而前期反弹主要原因是钢市在低产量低库存低价格的背景下容易引发资金抄底情绪。虽然钢厂阶段性减产可以改善目前钢市供求失衡的现状，但是钢市去产能路径未变叠加经济下行压力，钢市短期或将走弱。

一、钢市延续去产能

近期国务院会议给予化解钢铁煤炭行业过剩产能的路径是，一是以更加严格的安全、环保、质量、能耗等标准，依法依规推动落后产能限期退出，引导企业通过兼并重组、转型转产、搬迁改造等主动退出产能。二是严控新增产能。严格督查落实国家2013年有关停止备案新增产能钢铁项目的决定。同时给出具体产能淘汰的量化指标，在近几年淘汰落后钢铁产能9000多万吨的基础上，再压减粗钢产能1亿至1.5亿吨。且最新提出对长期亏损、失去清偿能力或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款。总体上观察，钢铁供给侧改革的政策进度明显超市场预期，彰显政府改革决心。由于去产能政策加码与经济下行压力叠加，钢材市场涨势难续。

二、钢企低开工率

随着钢价反弹，钢铁行业盈利水平提升明显，最新数据显示盈利钢厂占比为20.86%，盈利改善基础较为稳固，目前盈利占比已回升 15年 9月初水平。不过基于去产能压力以及钢市需求前景欠佳，高炉开工率仍在探底，最新数据不足74%，处于2012 年以来的谷底水平。而最新数据显示钢厂供给压力继续减弱。1月上旬全国粗钢日均产量205.4万吨，环比12月下旬201.4万吨减少4万吨。全国钢材日均产量294万吨，环比减少2.19%。另外今年4月末，世界园艺博览会将在唐山召开，并且将持续半年左右。从以往的经验看，无论是奥运会、APEC会、还是大阅兵，世界级的“大会”环保都会从严治理。此次园艺博览会同样属于世界级的会议，作为重污染的钢铁行业，也是重点治理对象，预计会对钢铁生产企业产生较大的影响。

三、铁矿供需矛盾仍存

虽然近日原油价格反弹，一方面使得海运费获得支撑，另一方面矿山的开采成本下降幅度受限，矿山的现金成本支撑也将企稳。但是供需面来看铁矿石仍然难言乐观。通过节前补库，目前钢厂的铁矿石库存可用天数已经从去年年底的22天快速增加至26天，达到2015年7月以来最高水平。然而下游钢铁去产能进入攻坚时期，高炉开工率低位运行，钢铁减产料难有实质性改善，需求弱势格局短期难以改变。与此同时，中国港口铁矿石库存接近亿吨大关，供需压力仍存。虽然近期国际矿业巨头纷纷调减铁矿石产量增幅，但是考虑到矿石企业现金成本下移，FMG2015年4季度平均售价为40.46美元/干吨，吨矿现金成本大幅下降至15.8美元，同比降幅达45%，环比降7%，国际巨头仍将以竞争市场份额为主，导致矿价延续低位。

总体观察，近期钢价反弹缺乏实质性供需面的好转，更多是预期成分在起作用，且钢市去产能的路径并未改变，房地产去库存引导到需求端好转仍需时日，钢价反弹动能减弱，后期或将回调整理。