从沪燃油近期的持仓结构看，无论是江浙系资金还是具现货客户背景的华南系持仓稳定性都比较高。当前，沪燃油主力FU1001合约总持仓围绕10万手上下小幅波动，但这一持仓水平较8月份明显下滑，其价格距现货成本价格较为接近，对于天然卖方的现货企业来说，屡创新高的原油未能有效传导到国内燃料油市场，国内燃料油价格不排除后期的补涨可能性。而对于投机资金而言，8月份多头行情推进失败的阴影仍在，可谓“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。

8月10日，FU0911合约的期货合约收盘价格为4101元/吨，离涨停板仅一步之遥，总持仓由前一交易日的84820手迅速扩张到163764手，其中早盘增仓近4万手，午盘增仓3万手。值得注意的是，对于多头而言，在尾盘至关重要的一分钟内，封停板的2000余手多单被空单迅速成交，导致涨停板的再次打开，之后几个交易日沪燃油延续了相对较强的走势。

在上期所公布的持仓排名上，8月10日当日浙江永安席位多头增加13345手，次日增加8706手，第三日增加5458手，多头持仓累计达到31120手。按交易所的规定，单个经纪会员持仓不得超过总持仓的15%，按照当时最高收盘总持仓181724看，浙江永安席位持仓已经超标，多头力量增无可增；按单边多头持仓9万手计算，仅浙江永安席位的多头头寸已经超过33%，过于集中的多头最终遭受了损失。

与之对峙的具有现货客户背景的期货公司席位（如广发期货、国际期货、银河期货）和自营会员在这几日的价格强势下，抓住了机会。期现价差在短期内迅速拉开使得期现套利得以实现，现货销售较为困难的贸易商一致地进行了抛空操作。经过初步核算，浙江永安席位的多头操作成本在4000元/吨之上，但从8月18日和19日的持仓报告看，这些多头资金减仓撤离价格在3900元/吨左右。这一次在燃料油品种的运作上，浙江永安席位上的多头资金未能获得较好收益。

实际上，投机资金在其它品种上的运作如金属铜、橡胶等运作较为成功，但在燃料油期货上，投机资金的运作优势往往表现的不甚明显。

从沪燃油期货的持仓结构看，持仓经常排在多头席位前列的期货公司有：浙江永安、浙江大越、南华期货、广发期货、国际期货等江浙系期货公司和华南系期货公司。持仓经常排在空头席位前列的期货公司或自营会员有：华泰兴、中化国际、中联油、上海燃料、上海浙石、国际期货、广发期货、银河期货。活跃在沪燃油期货上的自营会员有：中联油、中燃油、中化国际、华泰兴、上海燃料。

以江浙系投机资金为代表，经常在燃料油品种操作上表现欠佳与沪燃油期货的交易规则和燃料油自身的一些特性有关。

首先，上海燃料油期货作为国内石油期货的一块试验田，交易所力图保证期货交易平稳运行，在保证金制度上设置较为严格。交割月合约的前两个月即开始实行五级保证金制度，对资金消耗较大。投机资金与其参与沪燃油，倒不如参与其它资金成本相对较低的品种。

其次，上海燃料油期货的活跃合约经常为近月合约，如目前的主力合约为2009年1月合约，而且上期所燃料油交割仓库都设在华南地区。而投机资金大多都集中在江浙地区，对他们的运作很不便利。

第三，燃料油的运输、贸易与其它工业品相比，要求的专业程度更高，投机资金期现结合操作的难度较大。

最后，与投机资金抗衡的现货贸易商的期货操作理念相对较为成熟。很少有贸易商一昧依赖价格的表现进行操作，即便具有明显现货背景优势的大型贸易商也极少控制价格，而是综合考虑各种影响因素。

这就决定了沪燃油期货上以投机力量主导的多头行情难以持续。而当具有现货贸易客户的期货公司席位和自营会员与投机力量站在同一条战线上，行情的趋势性才可以期待。目前仅从持仓结构上看，沪燃油的操作价值空间已经很小。主力FU1001合约以4100元/吨为短期分水岭，4200元/吨一线因现货销售欠佳，具有强压力，而下方支撑力度也较强。即便是原油价格回落，沪燃油在3900元/吨也具有较稳定的支撑，整体价格运行区间不会太大。