混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

上周螺纹期货震荡运行，盘面做多情绪减弱，持仓大幅下降，周五夜盘减仓上行，多空资金均有离场。rb1605日盘收跌1至1814，夜盘收涨21至1835；rb1610日盘收跌1至1817，夜盘收涨15至1832。以现货较低可交割资源对比5月基差20（+26）。盘面利润（5月）-137.51（-15.85），远月利润（10月）-105.86（-15.14），10-05夜盘价差-3（-6）。

现货市场小幅调整，市场交易基本结束。唐山地区钢坯周末平稳，轧材厂多数放假，钢坯库存小幅增加。昌黎宏兴普方坯执行节间锁价政策，锁定价格为1540含税出厂，直待节后开市。目前复产预期有所升温，但一方面资金问题解决难度依旧较大， 另一方面复产也是渐进过程，预计年后供应端增量不会太大。

具体来看，唐山钢坯1540（0）；北京河钢螺纹1810（0）；上海主流资源1860-1880（0），杭州沙钢1900（0），厂提1850（0）。广东大厂螺2100（0），民营钢厂稳定居多。其余市场稳定。

今日操作建议，年前最后一周，现货市场平稳过度，市场对需求环比改善程度及复产进展预期还存分歧，盘面趋势行情不明朗。综上，螺纹期货将维持震荡行情，建议继续离场观望。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

受螺纹钢期货整体偏强及矿山未继续扩产的影响，铁矿石期货上周出现振荡偏强的走势，价格不断冲高，但仍在振荡区间内。目前 市场多空双方对节后市场的预期分歧较大，短期波动相对剧烈，但资金出于谨慎，主动进场的意愿仍不强烈。截止29日收盘，i1605日盘收于321.0元，夜盘继续上行，收于329.0元；i1609继续弱势振荡，日盘收于304.5元，夜盘跟随上行，收于310.5元。截止29日夜盘收盘，05-09价差持续扩大，收于-17.5元。

国产矿方面，上周开工率基本保持平稳，节前继续减产的可能性降低，但出于谨慎，采购仍然有限，铁矿石现货价格难以出现较大级别的反弹。现货市场目前主要矛盾仍然在于钢厂需求情况，而在年底现金流普遍吃紧及检修减产持续扩大的情况下，采购维持现状已经是最乐观的情况。尽管钢厂利润仍在恢复，但由于订单未见大量增长，钢厂对节后预期并不乐观，复工仍需等待节后市场的具体走势而定。

进口矿方面，钢厂现金流持续偏紧，采购并未放量，贸易商之间捣货贸易同样有所减少，整体现货市场成交转差，但低价资源同样不多，市场整体心态较为平稳，现货价格仍以波动盘整为主。期货市场的持续逼仓也导致现货市场情绪转向中性，低价资源已经售磬，市场价格较为统一。青岛港61.5%PB粉主流成交价持续维持在315元/湿吨左右，折合干基含税价345.2元/干吨。远期现货市场成交一般，公开市场成交价格涨跌互现，市场询报盘增加，但实际成交并未放量，高价资源仍然不被接受，价格基本随行就市，未见主动打压或拉升。截止29日，普氏价格报收42.40美元/干吨，折合人民币干基含税价359.5元/干吨。

原料库存方面，上周钢厂继续小幅补库，钢厂冬储节奏掌控较好，且多以远期现货为主。钢厂整体库存仍然较低，现阶段仍继续维持低库存。在现金流吃紧的情况下，补库基本无望，需求下降呈刚性，限制未来价格反弹的空间。

现货市场受钢厂采购乏力影响现货价格难以反弹，但价格继续下行的空间确实不大，价格仍将继续以底部振荡为主。市场多空双方对于节后走势预测不一，下游市场需求能否恢复同样有待观察，短期内资金出于谨慎不会大量入场，价格将继续以宽幅振荡为主。建议继续保持观望，等待年后现货市场给予更明显的信号，或做多05-09价差。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：中国有色矿业称，根据目前情况调整中色非洲矿业之东南矿体工程建设，竣工及投产时间由原定计划2016年底调整为2018年第三季度。赞比亚电力供应不足影响施工，铜价大跌使得高成本开发不划算，顺延工期更有利于观察。

行情回顾： 美国4季度GDP年度环比仅为0.7%，略低于预期，LME铜1月29日震荡后尾盘跟随股市回升，收盘4569.00元/吨，升0.56%，持仓为30.01万手，持仓回升。沪铜1604合约回升，收盘35790元/吨，升0.20%，持仓24.97万手，国内总持仓76.19万手，主力合约占合约总持仓的32.77%。上海期货总持仓有所增加，价格震荡为主。

现货报价：长江现货1月29日跌150元/吨，至35420元/吨；对1603贴水290元/吨。广东现货跌100元/吨，至35600元/吨，对1603升水130元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水220/吨-贴水140元/吨，平水铜成交价格35180元/吨-35380元/吨，升水铜成交价格35220元/吨- 35420元/吨。废铜方面，废铜持货商今日报价与昨日保持不变，市场整体依然保持清淡。

逻辑建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。近期金融市场动荡引发铜价大跌，LME价格创出新低，国内铜受到汇率贬值支撑，出现弱势反弹。国外弱势下跌，国内弱势震荡，分化明显。中国春节临近，内盘资金退潮节点临近，关注惯性的反向波动风险。国内总持仓增加至76.19万手，建议投机盘观望为主，关注1604和1605的反弹情况，进口套利机会不佳。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体小幅下行，其中2周SHIBOR下行2.9个基点，1个月SHIBOR上行3.4个基点，3个月SHIBOR下行0.4个基点。7天回购定盘利率上周五下行10个基点，目前维持在2.30%附近。

中长期国债到期收益率上周五明显下行，5年期国债到期收益率下行3个基点至2.75%附近，10年期国债到期收益率则下行5个基点至2.84%。

期债上周五大幅上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.78%，而T1603显示的收益率为2.93%。上周五央行进行了公开市场操作，这是央行给市场注入流动性的又一个举措。目前看，在春节前央行还将继续操作一周，未来流动性担忧可消除。当前看，节前重要经济数据不多，市场流动性宽松下，债市震荡偏强，但总体仍然没有明显的趋势。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。上周市场的关注点依然是美联储议息，但真正大幅影响市场的是日本央行的负利率，对于美联储市场本身的预期也相对鸽派，美联储议息之后上半年加息的预期逐步降低，美元小幅波动，但是日本央行突发负利率，使得日元和欧元大跌，美元大涨，使得汇率市场在上涨出现了巨大的波动。上周人民币方面依旧相对平稳，对于市场的影响相对较小。本周重点关注美国非农就业数据和英国央行议息会议。英镑预期依旧将继续承压下行。

商品货币。上周商品货币继续反弹上涨，主要还是由于人民币继续企稳，当然港币的大幅反弹也是一个重要的原因，必须要注意到的是上周大宗商品市场也呈现了继续反弹的态势，同样给商品货币带来了一些抬升的动力。综合来看，人民币对于大宗商品价格的指引性较大，短期大宗商品也会对货币产生一定的利多作用，不过后期人民币的贬值预期压力依然对商品货币带来下行的压力，而大宗商品过多的利多预期也将成为需要持续关注的风险点。

贵金属：

上周贵金属波动较大，在上半周的继续上涨还是受到了预期美联储相对鸽派的影响，不过在美联储正式发布声明之后，市场的利多预期兑现后出现了一定幅度的回落，不过之后日本央行的举动依旧给贵金属带来一定的抬升动力。现阶段贵金属主要受到两方面的影响，一是人民币的大幅贬值，二是欧美股市的大跌。这两点决定了市场的风险情绪。目前贵金属处于相对的低位，投资者对于贵金属的投资逻辑也在慢慢改变，后期市场风险依然存在，因此贵金属依旧相对强劲。 

混沌天成研究院有色金属分析师-范诚

铝：

1月29日华东地区上海现货成交10660-10680元/吨，贴水40-贴水20元/吨，无锡现货成交10600-10640元/吨，杭州现货成交10590-10610元/吨。华南现货成交10560-10600元/吨，对华东现货贴水80-100元/吨。华东地区上海货源偏紧，而且贸易商出货不多；杭州和无锡两地由于加工企业消费低迷，成交价格较上海下调40—80元/吨。而华南地区到货增多，下游基本放假，需求维持疲软，现货贴水持续扩大。

铝期货方面：1月29日LME铝价继续冲高回落，日K线价格依然在各条均线之上，最高至1537.5$，收盘于1515$，上涨0.17%。LME铝库存2801450吨，较前日减少5325吨，注销仓单895400。沪铝主力合约1月29日依然维持在10700-10800元的窄幅区间横盘震荡，沪铝指数持仓总量为695534手，较前日小幅增加924手，成交量为182180手。上期所铝库存为296845吨，较上周减少2427吨。

铝近期观点：1. 铝价近期呈现隔日涨跌互相交替的节奏，价格处于窄幅平行震荡，加之临近节前提高保证金等因素，不建议进场操作； LME铝价此前上涨突破均线压制，昨日继续冲高回落，后期关注是否再度测试前期压力位。2.铝现货已经转变为对当月合约的贴水状态，长江现货价对当月合约一度贴水达到95元/吨。3.月间出现远月20元/吨左右的正基差，不存在月间跨期套利的可能性。4.由于近日LME铝反弹力度较大，使得根据下午15:00收盘时，沪铝连三/LME铝电3的比值缩小至7.0629，贸易CIF升水100$，当前进口亏损为1781元/吨，关注正向套利机会。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。