日本央行上周五意外宣布引入负利率，不过在花旗看来，这不仅无助于实现让银行体系资金流入实体经济的目的，还会像毒品一样导致日本央行出台更多政策措施。

花旗分析师Steven Englander称：

你可以羡慕日本央行采取负利率这一大胆政策决定，承认这种决定对资产市场具有重大影响：利好股市，利空日元。

但是其他采取同样措施国家的经验，或许能让你在相关经济和通胀影响上保持清醒。没有一个实施了负利率的国家出现了经济增长和通胀的明显改善——小改善是有，大改善全无。

结果是，每一个实施负利率的决定，都随后导致更多政策措施。

Englander称，负利率是促使资金离开银行体系的强大动因，但是并没有多少证据表明投资者会将这些资金投入到实体经济，他们通常会去购买境外资产以及金融资产。

法国兴业银行策略师Albert Edwards也表示，瑞典带头实施了负利率，当前利率水平为-0.35%，既然这种利率可以实施，为什么-3.5%甚至更低的水平不行呢？他称：

毫无疑问，如果美国实施负利率将会同时伴随着大规模QE4，过去七年央行资产负债表的急速扩张与即将到来的情况相比，只能看做是德国央行的一次货币紧缩而已。

日本央行决议公布后，日元应声急贬，风险货币在一开始下滑后则出现反弹，但是这种趋势并不是单边的，Englander称，其中部分原因可能在于，日本央行引入了三级利率体系分别实施正、零、负利率，投资者认为负利率的效果大打折扣。Englander称：

这种反应与市场对美联储动态的反应类似，当美联储显得鸽派时，投资者情绪并未得到支撑，反而抛售风险资产。

这种反应似乎说明：坏消息是利空，好消息也是利空，而没有任何消息则是利好。

而这种市场心态则让风险情绪回升持续面临威胁，让投资者更加担忧政策的无效性以及决策者在面对未来市场动荡时将作何反应。