预计春节前股指将有冲高行情， 中期仍将上下两难

和去年下半年的两轮大跌相比较，股指今年年初的行情与去年8月中旬的下跌有较大相似之处，市场均是在人民币汇率大幅贬值的背景下引发了一轮快速下挫。去年沪指在短短7个交易日，最多下跌近30%，随后在央行意外“双降”的刺激下，市场止跌企稳。今年1月沪指跌幅深达22.65%，单月跌幅创下实施涨跌幅以来的历史次高，使得这次市场降准的呼声也更为强烈了。然而，在1月中旬举行的央行流动性座谈会上，央行明确表态降准不会轻易使用，这是否意味着市场就没有转机了呢？

全球宽松预期再起

进入2016年，全球股市遭遇了有史以来最糟糕的开局。我们认为，这与全球货币政策发生转向有较大关联。我国央行自去年10月底以来，连续三个月降准预期落空。欧央行去年12月宣布延长QE至少到2017年3月，但并未扩大月度购债额度。美国去年12月正式进入加息周期，显示全球货币政策有收紧的迹象。

不过短期来看，全球宽松预期再起。1月21日欧央行宣布维持基准利率不变，但提出经济下行风险再度上升，3月将重新审视货币政策。这意味着欧央行有望在3月扩大QE购债规模，甚至不排除再次降息的可能。1月29日，日本央行意外宣布采取负利率，将金融机构存放在日本央行的超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，日本央行向市场表达了进一步货币宽松的决心。美国方面，近期公布的经济数据表明，美国经济增长并不强劲。美国12月CPI环比下降0.1%不及市场预期。1月16日当周美国初次申请失业的人数上升至29.3万，创出6个月以来新高，或预示着1月非农就业数据不甚理想。最新联邦基金利率期货价格显示，市场预计美联储下一次加息时间将会在2016年下半年。种种迹象表明，美联储加息有望延后。

今年股市需要关注的风险点之一就是美联储加息动态。尽管这将是美国有史以来最弱的加息周期，但美元的地位依旧稳固。美国步入加息周期后，对新兴市场的影响不容小觑。

短线稍喘息，中期仍两难

短期来看，美联储加息预期延后，全球货币政策宽松预期升温，有利于降低金融市场的异常波动，投资者恐慌情绪有望得到缓解，金融市场或现喘息时刻。中长期来看，当前市场处于内忧外患的格局。国内方面，我国力推供给侧改革，在产能出清的过程中，经济或面临断崖式下滑的风险，这和“保增长”政策是相互矛盾的，国内经济能否企稳还需要长期观察。预计3月召开的两会可能是“调结构”和“保增长”两者矛盾如何解决的重要窗口。国外方面，美联储3月是否加息仍将影响人民币汇率，如果不加息，那么全球金融市场有望迎来难得的喘息时刻。但是一旦风险事件发生，例如美联储3月加息、人民币汇率大幅贬值等，股指也有可能继续探底。

考虑到节前央行加大资金投放力度，流动性整体充裕，同时人民币汇率趋于稳定，外围市场不断向好，投资者风险偏好有所转暖，预计春节前股指将有冲高行情。