建议保持振荡偏空思维

近期，郑棉转入弱势格局运行，宏观经济不佳、需求依旧疲软是主因。同时棉花抛储将至，短期内郑棉期价难有起色，建议投资者保持振荡偏空思维。

抛储预期使期现市场同弱

现货方面，国内棉花现货价格持续下跌。2月1日，我国棉花指数为328，价格报于12333元/吨，较上一交易日下跌15元/吨。春节将至，下游部分纺织企业已进入放假模式，采购暂停，而上游棉企受抛储预期和宏观经济不利影响，加大降价抛货力度，因素叠加致使现货棉价持续走弱。

期货方面，郑棉主力1605合约弱势振荡，郑棉1609合约持续阴跌，昨日分别报收于11375元/吨和10840元/吨。市场对国储棉抛售预期较强，未来随着抛储政策逐渐落实，郑棉期价重心或进一步下移。

供需矛盾改善的作用有限

1月12日，美国农业部发布了全球棉花供需预测月报，大幅下调了2015/2016年度的全球棉花产量和期末库存。由于中国、巴基斯坦等地的棉花产量下降，全球棉花产量下调了46.9万吨。全球期末库存目前预计为2239.6万吨，较期初水平降低8%，而全球棉花消费量下降较少，仅下调了9.8万吨，棉花供过于求的局面在逐渐改善。

近年来，棉花市场供需矛盾突出，供给持续过剩。虽然目前全球棉花产量持续减少，供需矛盾有所缓解，但仍有大量棉花堆积，库存压力不容忽视。当前供需矛盾缓解表明行业调整已出现积极因素，虽然尚处在量变阶段，但逐渐积累有望产生质变，从而彻底改变棉花的弱势格局。因此，我们判断，在宏观经济下行和中国巨量库存出清的背景下，郑棉价格中期依旧看空。

抛储降库存利于棉市回暖

首先，我国国储棉库存规模高达1000万吨，全球棉花储量近半数在中国，每年仅仓储费用就高达数十亿元。随着储存时间增加，棉花质量会逐渐下降，存储成本不断攀升，给国家财政带来巨大的资金压力。

其次，国内纺织企业原材料成本和人工成本普遍较高，与东南亚等新兴纺织企业相比毫无优势可言，并且当前经济形势不佳，企业普遍经营困难。在此背景下，从供给侧改革原则出发，我们分析棉花抛储价格可能会更接地气，让棉花价格市场化，从而有效实现国内棉业“去库存、去产能”的战略目标。

最后，储备棉抛售将进一步缩小国内外棉价差距，降低纱厂的原料成本，使中国纺织行业更具竞争力。虽然短期会对棉价构成压制，但从长远来看，能使国产棉走出价格高、质量差、下游不买账的尴尬处境，更有利于整体棉纺行业的发展，从而带动棉市回暖。

我们认为，虽然全球棉花供需情况已经出现积极因素，但当前宏观环境不佳、市场需求萎缩等因素仍主导棉价，未来国储库棉花进入市场也将进一步压制棉价，短期棉价将继续弱势运行。不过，目前郑棉期价已处于较低水平，并且积极因素正在逐渐积累，因此提醒投资者切勿过分看空。