2015年12月，沥青出现了300元/吨左右的期现价差，但是由于现货市场进入消费淡季，期现弥合最终还是由现货向期货下跌的方式完成。目前，随着沥青期现价差的回归，供需成为影响沥青价格的主导因素。春节后气温上升，沥青消费也将回暖，沥青触底反弹的可能性较大，但是考虑到原油反弹难以延续，沥青的反弹幅度也将受到限制。

冬储需看原油脸色

沥青主要用于道路和房屋建设，基础设施建设和房地产的景气与否对沥青的价格起到了决定性的作用。沥青在低温时会凝固，不适合工程使用，因此在冬季的时候，国内（特别是北方地区）的基础设施建设和房地产开工基本停止，市场对沥青的需求也进入阶段性低点。由于这个特性，沥青相较于其他化工品具有明显的季节性。每年四季度，由于终端消费跌至谷底，沥青价格也随之下跌至谷底。春节过后，贸易商和下游企业开始备货，在冬储的作用下，沥青价格开始触底反弹。到了三季度，市场迎来了夏季的开工高峰，沥青价格进入年内高点。但是商品消费淡旺季的区别建立在相对稳定的上下游关系上，一旦之前的上下游关系被打破，传统意义上的淡旺季就会不明显甚至消失。

2014年下半年以来，国际原油暴跌造成化工品的成本塌陷，沥青也难以幸免，踏上了漫漫跌途，以往的季节性特点也不再明显。沥青价格下跌不止，贸然的补库会使下游企业和贸易商的利润下降甚至库存下降。因此，在原油暴跌的大背景下，下游企业冬储的热情下降。

后市来看，由于整体的基本面发生了改变，沥青的季节性涨跌可能不再适用。今年春节后，下游企业是否会大面积补库，更多还是要看原油的表现，如果原油价格止跌企稳，下游企业将会进行补库，沥青价格将出现反弹，一旦原油价格继续弱势，冬储的量较少，沥青价格将延续低位振荡走势。

沥青拐点可能推迟

既然上文我们已经论证了原油对沥青价格走势的重要性，那么下文我们主要论述后期原油走势的方向。近期原油价格出现了大幅反弹，造成原油价格反弹的原因主要有两点：第一点，美联储1月的议息会议没有加息，美元回落支撑大宗商品价格；第二点，市场传闻，OPEC和俄罗斯就油价问题开始磋商，建议各产油国减产5%的量。

展望后市，1月美国不加息基本符合市场预期，这对市场的影响有限，很难再支撑油价反弹。沙特方面已经澄清，虽然对与主要产油国合作持开放性态度，但是目前并没有达成相关协议。同时，俄罗斯已经承诺会出席OPEC2月的部长级会议，短时间内难以达成共识，而一旦会议结果对原油不利，原油前期的涨幅可能会回吐。

回到供需层面，美国的商业原油库存仍然在持续增加。EIA公布的数据显示，截至1月22日，美国商业原油库存为49492万桶，较上一周增加838.3万桶，增幅为1.72%；汽油库存为24846.1万桶，较上一周增加346.4万桶，增幅为1.41%。考虑到春季临近，原油消费将会有所回落，因此供需层面也不支撑原油上行。

综合以上分析，随着天气转暖，沥青的消费也开始回暖，沥青价格的触底反弹还是可以期待的，但是考虑到原油反弹很难延续，下游企业和贸易商的补库热情不高，这将限制沥青的反弹幅度。