近两个交易日，黑色产业链依旧保持强势，随着供给侧改革计划的逐步明确，市场从利 好预期转变为利好消化的阶段。截至昨日，黑色品种的反弹已经接近 8 周，而从反弹的幅度 来看，螺纹明显强于原料，螺纹两个月累积上涨幅度 13%，铁矿石则在 10%左右，煤焦之中 焦煤反弹约 10%，焦炭仅为 6%。我们认为，总体来看，当前的政策导向更有利于螺纹价格 的坚挺，无论是大规模的产能出清还是钢厂自发的减产行为，都对钢价企稳有所保护。

本周以来，随着钢材现货价格的上涨，钢厂亏损比例出现下降，由上周的 85.89%下滑至 79.14%。而钢厂高炉开工率却继续下滑，由上周的 74.17%下滑至 73.76%，创 2012 年以来的历史新低。自去年 11 月开始，钢厂高炉开工率就开始下降并维持在低位，钢厂供应持续缩减。根据中钢协数据，10 月上旬重点企业日产量为 178.38 万吨，而 2016 年 1 月上旬重点企业粗钢日产量下降至 162.6 万吨，降幅达 9%。与此同时，随着供应的下滑，钢材库存也出现了明显下降。根据中钢协数据，1 月上旬钢厂库存为 2054 万吨，相比去年 10 月上旬的 2256 万吨下滑 202 万吨。而贸易商库存也由去年 10 月上旬的 1079 万吨跌至 1 月上旬的 867 万吨，下跌 212 万吨。随着库存的不断下降，行业清库愈发严重，尤其是部分规格 的钢材出现短缺，很难完全满足下游消费。而钢材市场消费具有明显的季节性特征，根据以 往几年的数据来看，三四月份钢材消费环比增长是大概率事件，即便需求疲弱增幅有限，库存的紧张也增加了钢价反弹的概率。

相比较而言，原料端的压力不减。澳大利亚和巴西港口的铁矿石发货量继续处于高位， 上周澳洲、巴西的铁矿石发货总量高达 1949.1 万吨，在巴西图巴朗港口发货恢复正常后，预计其出货量将继续增加，2 月中国到港铁矿石数量将维持高位。一方面是进口增加，一方面是钢厂开工率大降。目前钢厂的铁矿石库存可用天数已经从去年年底的 22 天快速增加至26 天，达到 2015 年 7 月以来最高水平。在普氏铁矿石价格指数反弹突破 41 美元/厂继续囤积原料的意愿降低，港口铁矿石库存持续攀升。全国 4直维持在 9700 万吨之上，因此和螺纹钢期现同涨不同，港口现货铁矿石价格未能跟随期 货上涨。煤焦由于供需矛盾正在化解之中，行业也进行了大规模的产能缩减计划，因此，相对铁矿石，走势或更平稳。

我们维持之前的判断，节前不宜过分看空黑色产业链，尽量多看少动，轻仓操作