【浙商汽车 李丰】江淮汽车：首月销量乐观，新能源战略坚定，强烈推荐 

　　首月实现销量6.9万台（YoY+33%），乘用车实现销量4.8万台（YoY+58%） 2016年首月公司销量乐观，总销量达6.9万台，其中乘用车销量增速显著，达58%，乘用车渗透率达到近70%。 

　　分开来看： 

　　1）公司SUV销量共计3.6万辆（YoY+63%），主要受益于S3 2.5万辆的持续热销，和S2 8000多辆的上量。 

　　2）高利润的MPV实现销量破万，同比翻番；其中M3销量约3000，其余销量由老瑞风MPV贡献，由于今后MPV主要生产M3、4，和未来的5、6，老款瑞风在一月份做了备货，预计其终端零售辆约3000-4000台。 

　　3）电动车首月销量实现1427台，对此，各种解读不同，我站在积极的立场是，在国补减少，各地地补政策尚不明朗的情况下，我觉得公司首月的电动车销量超预期，目前政策不明朗，作为主机厂，在二三线城市的出货量不会太积极，纯在补贴额收回的风险，然而对于一线城市来说，此类风险很小。2）公司目前主要还是4、5代电动车，电芯供应商还是国轩和力神，对应的电池产能基本就是维持目前销量的水平，而公司未来上量的6代车主要依靠三星供货，将在二季度实现，如果首月电池产能释放，公司电动车销量将远不止于此。 

　　公开发行价格调整至10.8元的底价，调整前为13.88元/股 

　　公司基于目前资本市场的现状将股价下调，反映了其将新能源战略执行的坚定信念。目前从流程上来见，拟案尚董事会通过阶段，预计一切顺利在3-4月份可以拿到证监会的批文。我们认为10.8元/股是公司能容忍的最低价格，不会再打9折，主要由于，江汽集团整体上市时，管理层和战略投资者的持股成本在10.12元/股。 

　　公司是浙商汽车最为看好的整车标的之一 

　　我们认为16年公司SUV，MPV，EV三块主要贡献利润的部门均在向好，考虑到集团层面的费用冲销，预计净利润在12亿元以上，同比增长预计超过50%，江淮汽车有望成为整车板块业绩最为超预期的公司。