一、前言：

如果说，拿期货交易(~此所称期货可视为台湾加权股价指数期货~)与股票交易两者间来比较风险孰大，无庸置疑的，所有在金融市场之从业人员及投资人都会说：「期货交易之风险远大于股票交易」。但这裡要特别强调，此处所指之风险，不应指输或赢的机率，因两者大同小异，一般来说应是指输赢金额的绝对值大小及输赢金额的相对速度而论。

深入探讨其原因，不外乎是期货交易属保证金交易，其槓杆倍数远大于股票，因此在股票市场的一个小小波动，或许只是2%~3%的金额损失，但若换成指数期货，相对期货保证金来说可能便是10%~20%之损益，因此，往往对期货交易者产生相当大的心理压力。所以投资人在交易决策订立并执行时，最常犯的两大人性的弱点--贪婪与惧怕--便无时无刻浮现在心中而不自知，这也就是为什么常听到投资人在盘后讨论行情时，特别是在谈论技术分析时，往往说的头头是道，但一开盘就完全不知所措，忘记自己原本的计划，而跟着市场行情的起伏在随波逐流、追高杀低，而后再一次的懊恼不已。

正因为人性中充斥着贪婪、恐惧、狂妄或自我安慰等阻碍交易获利的特质，所以在欧美等金融市场成熟与资讯科技发达的国家，便利用交易者本身对市场之瞭解层次(或程度)，再搭配上电脑程式的撰写人员，共同发展出很多类型的程式交易系统，目的皆是希望藉由固定的操作权式来避免人性的弱点；甚至为了彻底杜绝下单执行时人为判断的影响，除买卖讯号显示于电脑萤幕之外，包含下单之行为亦全权委託由电脑直接执行(这点应该也是目前台湾期货商亟欲发展之重点)，希望能由此达到期货交易市场中所有投资人追求的目标--持续而稳定的获利，但即使目标如此明确，市场上也充斥着数以百(或千、万)计的程式，似乎还是没有一个可以让投资人安心的系统产生，反而一旦投入所有资金，却有可能输的更惨甚至输的莫名其妙；本文之目的即是在讨论此一问题，并根据个人经验对此提出解答。

事实上，在波动如此快速又剧烈的市场，有纪律且确实执行的交易策略是有必要存在于每一位投资人的心中，在此笔者将拥有此能力的交易者称为『机械化交易者』，而若将此交易方法写入电脑系统中则称为『程式交易系统』，以下则就程式交易系统之精神、运用与执行做较深入之剖析，希望读者在看完此篇文章后能对程式交易有更深一层之认识，并做出正确之投资决策。

二、程式交易概念：

所谓程式交易系统，当然就是将交易之逻辑写入程式当中，再由电脑根据即时市场资讯决定是否进场或出场，此时人所扮演的角色便只有执行一事；而根据笔者在期货市场多年所观察到投资人常常犯的三个错误，第一：投资人习惯在赚钱的时候提早获利出场，但在亏钱的时候却放任不管。第二：行情的研判在每个人的心中各有定见，一旦决定方向，在交易上便会习惯性的做该方向，完全不去觉察市场已经产生任何改变。第三：大部份人都习惯低买高卖，他们在意价格的『贵贱』重于趋势，这也是常常有大行情的时候往往投资人手上是逆势单的原因。而要克服上述三种问题，除了平常不断的训练之外，程式交易也可带来相当好的效果。

一个完整的程式交易系统通常都会包含几个原则：进场条件、出场条件、停损点、或口数控管的限制，而由于出场条件一般来说会跟进场条件相反，所以较不会一进场就急着要出场，而犯下上述第一个有赚就跑的错误；而既然跟着程式进出，当然多空都要做，这也就克服个人喜好交易方向的第二个错误了；而市场上所见程式的大都跟趋势有关，且只要是开始跑程式，自然而然对过去历史资料的交易损益变的非常敏感，而果真如此，则除非是为组合程式模组或较特殊的逆势交易系统，一般来说不会犯第三个逆势交易的错误，因为比较不会赚大钱嘛。

以下便以不考虑其它条件之下，单就移动平均线来做测试：以台指日线为例，若收盘价大于20日均线(即月线)则买进，小于20日均线则卖出，绩效可参阅下表：

交易时间

87/10 ~ 92/10

交易商品

台指期货

交易次数

116

胜率

30.17%

获利金额

947,200

交易口数

1

最大亏损金额

281,800

年报酬率

38%

注：期初投资资金：500,000，交易成本：3,000元整。

惊讶吧！随便一个简单的策略，它所产生的投资绩效竟可以打败市场上95%的人(因为80%的交易者赔钱、15%的人其报酬率低于10%)，但若考虑此交易模式之损益曲线、或最大亏损金额，就不是每一位交易人皆可接受的，不接受、当然就跟不下去了。俗话有说：适用于某甲的好方法，对乙来说可能并不恰当，所以，每个人都必须建立属于自己的交易系统，其中不管是利用5分钟的短线交易系统，或是用週线的超长线系统，最重要的就是进出场的规则必须要一致且可清楚定义，而一旦个人的交易方式明确后，便较容易达到稳定报酬的境界。如果一个交易系统与自己平时交易习惯或精神不同的话，那基本上是不可能切实执行的，如此，要交易系统何用？

在期货市场交易经验丰富的人都知道，一次或一时的输赢不代表一切，但若因此在整个交易行为上产生非理性的决策，则后果及下场便是可预期的；有太多的例子告诉我们这类的事了，其中最常见到的人有下列二种：一是常常赢的人，在他的交易过程中很少有输的时候，此时来自于四面八方的讚美便不绝于耳，但也往往在此时会让人陷入“我是神”的迷思中，而一旦有这种想法，期货交易者必备的风险控管与资金控管便抛在脑后了，此时最容易发生所谓的「赢九输一：一次就挂」的情况；第二种人便是常常输或遇到较大亏损的人，这种人最怕的是失去信心，不是因此而退出期货市场或变得畏首畏尾、神经兮兮，便是开始到处求神问卜、遍访名师，运气好的或许重新再来，但大部份人的结局都只有更差，而不会变好；上述所讨论的两种型的人，在表面上看来或许只是交易技术的高明与否，但若往更深沉的层面去探讨，事件的本质应是与人性有关，因为人与生俱来的贪、嗔、怨、痴等七情六慾，无时无刻不在影响交易者做出客观的判断，也影响日后的投资方法；而金融市场基本上算是一个零合游戏，胜负是公平的，一旦你失去客观，凭主观而意气用事，钱自然就到客观的人手中。

所以说利用程式交易的目的，就是强调可摆脱人性的主观意识，达到客观交易的精神；但不可讳言的，所有程式在撰写的过程中，百分之百都是来自于人为的想法，也就是来自市场交易者的观念，而交易者本身，很难不受其主观认定之标准来决定买卖方式，甚至有一大部份是受到近期市场波动的影响而不自知，如此一来，便间接的侷限住了原本交易系统的发展，此应是发展程式过程中必须要注意的一点；在国外、利用电脑程式辅助交易衍生性金融商品已行之有年，其最大的好处，便是利用程式交易其一致性逻辑的优点，除可避免因人为执行而产生的不确定性，造成风险的增加外、对“未来”绩效的评估，也有一定的帮助。

在这裡有一点提出来供大家参考：任何一个有效率的市场，是因为不断有交易者的热情参与投入，故只要市场存在，就会提供交易者一定的利润，也就是不管你用那一种方法，只要符合交易的常理，并持之以恆的执行，市场必会给你一定的回报，这就是『利润来自市场』；不过市场是公平的，它并不会特别锺爱或讨厌某人，所以交易者或投资人本身也必须建立一个观念：稳定且有纪律的交易，长期来说，它可以带来一定的绩效，但期待因此有暴利产生，甚至一夜致富，无异是火中取栗；这种现象往往发生在初接触程式交易的投资人身上，误以为自已找到期货市场的葵花宝典，当投入所有的资金后，一旦稍遇不如意的行情，便发生严重的资金风险，这也是期货市场中的大忌。