恐慌性抛盘减少， 指数缩量反弹

　  周二，沪深300指数平开后一路上行，以光脚阳线收盘，但成交量处在低位。指数缩量反弹说明，前期利空消息的影响释放后市场恐慌性抛盘有缓解迹象。我们认为，春节前央行积极投放流动性，外围市场企稳回升等因素将提振后市股指走势。

　　市场的政策预期降低

　　从中国1月制造业PMI数据可以看出，去产能对经济方面产生的影响正在深化。目前国内经济数据继续走低，而市场对于政策刺激的期望值也在降低，导致持仓做多信心不足，这是股指近期持续疲软的原因之一。

　　1月，中国官方制造业PMI降至49.4，连续六个月低于荣枯分水岭，为2012年8月以来最低。其中，新订单指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点，表明制造业市场需求回落。产成品库存指数比连续3个月回落，部分企业主动减少产量和降低库存。新出口订单指数为47.3%，降幅最明显，环比下降3.6个百分点，说明人民币汇率自去年11月开启的一轮大幅贬值对出口刺激较为有限。非制造业继续保持扩张态势，但增速有所放缓。

　　另外，1月财新中国制造业PMI录得48.4，虽然仍处于萎缩区间，但较上月提高0.2，对比官方制造业PMI可以看出，国有大型企业在供给侧改革推动下受到影响较明显，出清过剩产能将是漫长过程。

　　央行积极投放流动性

　　从资金面上看，市场近期资金面整体较宽松，Shibor隔夜利率连续7个交易日下滑，7天利率受到春节因素影响略有上升。央行在节前通过公开市场操作积极向市场投放流动性，侧面也说明近期降准的概率降低。

　　央行周二开展1000亿元逆回购操作，包括500亿元14天逆回购和500亿元28天逆回购。之前两周央行公开市场分别净投放6900亿元和3150亿元，单周投放规模创下历史纪录。央行已连续四周实现净投放。

　　此外，央行还通过MLF、SLO向市场定向投放资金，春节期间资金面将维持偏宽松的局面，不过节后将面临近期投放的逆回购资金大量到期，届时还需观察央行进一步动作。

　　国际市场恐慌情绪缓解

　　外围市场已经领先国内股市出现企稳回升，主要由于日本央行和欧央行货币政策进一步宽松预期升温，美联储在3月加息的可能性也在降低，全球市场风险情绪开始回升。

　　上周，日本央行意外宣布，将金融机构存放在央行的超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”，引导金融机构支持实体经济。欧央行行长德拉吉对此表示，欧元区经济下行风险在增加，通胀水平比之前预计的要弱。欧央行在3月会议上，推出更多刺激政策概率上升。美国经济数据近几个月有所回落，加上其他两大央行继续放松政策，市场预计美联储3月会议将暂缓加息。近期外围股市出现了一波较强的反弹走势，或带动A股企稳回升。

　　从技术上看，沪深300指数在1月底往下跌破平台并创下一年多来新低。不过日线MACD指标出现明显低位背离，周二指数收盘站上5日均线，整体有企稳迹象。操作上,建议以振荡反弹思路对待。