征收工业企业结构调整专项资金将加快铝市供给侧改革

春节临近，铝市逐渐降温。收储对铝价影响有限，征收工业企业结构调整专项资金将加快落后产能出清速度，缓解供需矛盾。建议投资者保持振荡偏空思维，密切关注产能变化情况。

期现货市场同步降温

沪铝主力1604合约价格在10910—10400元/吨之间持续振荡，一方面10900元/吨一线压制作用较强，另一方面成本和减产因素产生较强支撑。沪铝总持仓已有较大回落，随着炒作资金逐渐离场，沪铝未来走势趋于振荡。

2月2日A00铝锭上海成交价为10510—10530元/吨，无锡成交价为10490—10520元/吨，杭州成交价为10490—10500元/吨。节前最后一周，持货商持续抛售库存，现货价格逐渐走低，下游加工企业备货减少，部分企业已进入假期，市场成交愈发清淡。

收储刺激作用有限

最近，在国储局推动下，中铝联合国家电投、魏桥铝电等6家铝企拟组建合资公司，承担电解铝商储任务，首次收储将在2月进行，收储规模为100万吨。

虽然本次收储短期能起到“托铝价、稳铝市”的作用，但是收储规模有限，仅占2015年全国产量的3%左右，收储行为并不能从根本上改变铝行业供过于求的现状。收储并不需要企业直接出资，但若铝价下跌，则会使收储企业蒙受损失，对铝行业产生负面影响。

2016年仍有300多万吨电解铝产能将陆续投产，铝价走高将降低产能退出速度，因此我们判断目前低效产能出清有限，铝行业整体供大于求的格局尚未改变。在此前提下收储无法解决根本矛盾，对铝行业的利多影响非常有限。

结构调整专项资金开征

1月22日，财政部宣布关于征收工业企业结构调整专项资金的细则，资金的征收将基于发电量和各省区市的征收标准，自2016年1月1日起实施。征收的资金将用于支持行业去产能。

首先，在电解铝生产成本中，电力成本占比较高，电价提升对铝企影响较大，尤其是自备电铝企成本优势将大幅缩水，铝价成本抬升。

其次，目前我国共有电解铝企业102家，在产企业79家。由于保就业、保经济等方面的需要，有不少亏损的低效铝企在依赖政府补贴继续生产，产能持续过剩。随着供给侧改革的深入，以及专项资金的收缴和下发，落后产能退出机制将逐渐合理化。落后产能为先进产能、低成本产能让出市场，从而逐步扭转产能过剩局面。

最后，本次专项资金收缴标准各省差别明显，其中陕西、河南、山东标准最高，分别为1.68分/千瓦时、1.50分/千瓦时和1.39分/千瓦时。以山东自备电铝企为例，专项资金征收将增加电解铝成本近200元/吨。成本提高将对三地铝企产生较大打击，进一步加速三地低效产能出清。

综上所述，目前收储对铝市影响有限，专项资金征收加快供给侧改革，将长期利好铝市。目前沪铝陷入整理，建议投资者保持振荡偏空思维，关注供给侧改革进展。