混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

4日螺纹钢期货减仓上行，主力合约rb1605全天减仓5万多手，商品期货整体上涨，空头减仓力度较大，昨夜盘减仓下行，部分多单离场。rb1605日盘收涨25至1851，夜盘收跌12至1839；rb1610日盘收涨26至1851，夜盘收跌9至1842。以现货较低可交割资源对比5月基差-7（-23）。盘面利润（5月）-137.33（3.12），远月利润（10月）-103.26（+6.44），10-05价差0（-1）。

现货市场交易结束。唐山地区钢坯稳定。关于需求环比改善及复产进展将到年后更为明朗，从今年低库存和低开工率情况来看，预计年后去库存压力较往年下降，但主要还在于需求复苏情况。

具体来看，唐山钢坯1540（0）；北京河钢螺纹1810（0）；上海主流资源1860-1880（0），杭州沙钢1900（0），厂提1850（0）。广东大厂螺2100（0），民营钢厂稳定居多。其余市场稳定。（以上价格单位：元/吨）

昨国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见，从今年粗钢实际产量来看，去产能任务基本可以完成，较为关键的是如何处理好僵尸企业有序、稳步的退出、或转型升级，以及如何安置人员稳定就业。另文中提到的环保政策监管将继续加强，也是抑制产能释放的手段之一。供给侧改革不断提出化解产能过剩，表明去产能已经提到较高的位置，也预示着后期的复产脚步不会太快，钢厂开工率很难回到前次高点。

节后供需双回升，考虑到今年低库存低开工率的情况，供需矛盾不会太突出，但供应增加提前于需求启动，在此期间资金、心态及需求变化都会影响预期及操作。盘面上存在一定做多情绪，不过在需求端未落实的情况下，做多空间及时间不确定，建议节后可日内短线试多，或离场观望。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

临近春节，交易所及期货公司陆续提高保证金比例，由于提保对多头有利，主力多头自4日日盘以来持续增仓入场，逼迫部分空头砍仓，价格冲高。夜盘多头止盈离场，价格快速回落。截止4日收盘，i1605日盘大幅上涨11.5元收于340.5元，夜盘大幅下跌，收于335.5元；i1609日盘跟随上行10.0元，收于321.0元，夜盘跟随下行，收于317.0元。截止4日夜盘收盘，05-09价差有所收缩，收于-17.5元。

4日铁矿石现货市场再次走强。港口现货方面放假在即，钢厂备货补库基本完毕，询货热情骤然减弱，贸易商报价以稳为主。远期现货市场报价继续坚挺，受期货走强的影响，成交相对好转，价格飞升。国产矿方面，4日国产矿价格继续持平。内矿价格上调后整体成交尚可，钢厂现阶段采购内矿，有回避进口矿涨价的意愿存在，后续成交情况还需要观察进品矿价格能否持续回升。进口矿方面，钢厂实际采购出现回落，整体来看，出于谨慎，钢厂采购量仍有所控制，高价资源成交仍不理想，加上临近春节，贸易商出货意愿同样有所下降，转向囤货，现货市场活跃度较昨日有所下降，价格振荡。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为325元/湿吨，折合干基含税价356.1元/干吨，贸易商囤货意愿略有回落。远期现货市场受期货和掉期普遍拉涨的影响，成交略有增加，公开市场成交价格继续拉涨，4日普氏价格继续回升1.25美元至46.00美元/干吨，折合人民币干基含税价387.2元/干吨。

期货市场多头借提保大举进攻，空头砍仓带动价格大幅上涨，夜盘多头止盈离场，对后市预期仍不完全乐观。整体来看节前钢厂备货不足，节后小幅复产及下游复工对铁矿石均有一定提振，而做空预期尚不强烈。去产能周期延长同样使减产预期接近落空，此次节前提保导致的价格上涨与去年节前提保行情的背景不一样，此次基本面逻辑更强，节后或将继续保持偏强的走势。整体来看，由于节前只剩下最后一个交易日，价格仍将以振荡为主，裸多风险仍然存在，可继续做多5-9价差。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：金属行业人士称，由于押注铜等金属的实货需求至少会在未来几周内持续低迷，中国金属贸易商今年的春节假期可能较往年更长。制造业者及贸易商认为需求疲弱打压实货价格，但一些品种的期货价格上涨，投资者预计假期后需求将回升。中国法定春节假期为2月7日至13日，由于需求低迷，预计直到2月23日或3月1日才会重新开工。

行情回顾：美元下滑继续推升大宗价格，LME铜02月04日延续反弹，收盘4690.00元/吨，升0.98%，持仓为29.94万手，持仓略有回落。沪铜1604合约走高，收盘36430元/吨，升0.61%，持仓24.20万手，国内总持仓71.45万手，主力合约占合约总持仓的33.87%。上海期货总持仓有所减少，价格震荡反弹。

现货报价：长江现货02月04日大幅上涨790元/吨，至35970元/吨；对1604升水470元/吨。广东现货升650元/吨，至35950元/吨，对1604升水450元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格35840元/吨- 35940元/吨，升水铜成交价格35860元/吨-35980元/吨。货源供应缩减，市场贴水报价大幅收窄，主要是贸易商操作。废铜方面，废铜持货商报价上调400元/吨附近，成交稀少。

逻辑建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。近期金融市场动荡引发铜价大跌，LME价格创出新低，国内铜受到汇率贬值支撑，出现弱势反弹。国外弱势下跌，国内弱势震荡，分化明显。中国春节临近，内盘资金退潮节点临近，关注惯性的反向波动风险。国内总持仓减少至71.45万手，建议投机盘观望为主，关注1604和1605的反弹情况，进口套利机会不佳。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅下行，其中2周SHIBOR上行0.9个基点，1个月SHIBOR下行0.6个基点，3个月SHIBOR下行1个基点。7天回购定盘利率昨日上行5个基点至2.44%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅下行，5年期国债到期收益率下行2个基点至2.73%附近，10年期国债到期收益率下行3个基点至2.86%附近。

期债昨日明显上涨，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.79%，而T1603显示的收益率为2.95%。央行昨日进行800亿元14天期、700亿元28天期逆回购操作，继续维持节前资金充裕，目前看，节前市场情绪仍然保持谨慎乐观，由于节后资金市场可能出现短期紧张的情况，因此，节后行情不确定性较大，不宜持仓过节。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于96. 5一线，欧元处于1.120一线，英镑处于1.457一线，日元处于116.9一线。隔夜美元大跌受到国内经济制造业数据的进一步走弱，美国12月工厂订单环比下降2.9%，不及预期，并创下2014年12月以来最大降幅。昨晚英国央行议息会议对于通胀和经济的描述都比较悲观，英镑冲高回落。

商品货币。澳元兑美元处于0.719，美元兑巴西雷亚尔处于3.890，美元兑泰铢处于35.6，美元兑加元处于1.375，纽元兑美元处于0.673。近期大宗商品波动依旧剧烈，短期美元大幅走弱，也给人民币的贬值预期降温，因此商品货币受到了不小的提振，关注大宗商品市场对于商品货币的持续性影响。

人民币。在岸人民币CNY处于6.579，离岸人民币CNH处于6.611，隔夜离岸和在岸价格小幅上涨，离岸与在岸的价差处于0.032。近期央行的政策在人民币市场中继续体现，人民币短期将保持相对的平稳，目前港币成为市场重要的参考指标，当然短期美元的大幅下跌给人民币带来了不小的喘息空间。整体上市场担忧的依然是中国政府去产能可能释放的风险因素，尤其是人民币的实际有效汇率也一直保持相对高位，在和兑美元的汇率中依然存在进一步下行的预期压力。

贵金属：

隔夜贵金属大幅上涨，伦敦金处于1154美元/盎司，伦敦银处于14.8美元/盎司。美元指数处于96.5一线，美原油处于31.6美元/桶，金银比价处于77.5，黄金与美元的比价处于11.96，黄金与标普500的比价处于0.603，隔夜欧美股市大跌，美股贵金属股票大幅反弹，美国十年期国债收益率处于1.838。隔夜美元的大幅下跌，给贵金属带来巨大的上涨动力。目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，现阶段市场最关注的莫过于美国股市以及中国汇率市场的风险，这也就体现了市场避险情绪的高低，也体现了贵金属的波动。

混沌天成研究院有色金属分析师-范诚

铝：

铝现货情况：2月4日华东地区上海成交10630-10640元/吨，贴水70-60元/吨，无锡10600-10620元/吨，杭州成交10600-10610元/吨。，华南现货成交10720-10740元/吨，对华东现货升水90-100元/吨。华东地区市场厂商供货不多，以消化库存为主，下游需求疲软，现货继续出现贴水。华南地区到货较少，贸易商也逐渐开始休假，市场货源不多。

铝期货方面：2月4日LME铝价受原油和其他有色金属大幅反弹的带动，价格大幅上涨上涨，最高至1545$，收盘于1535$，上涨0.92%。LME铝库存2778825吨，较前日减少6150吨，注销仓单891025。沪铝主力AL604合约2月4日在股市和有色金属锌大幅上涨的带动下出，铝价再度冲高至10930元，收于10900大幅上涨2.06%。沪铝指数持仓总量为660806手，较前日减少17140手，节前由于提高保证金，持仓量大幅下降，成交量为297938手。

铝近期观点：1. 尽管现货消费疲软，但铝价受到整体商品市场的带动，价格再度冲高至10900元； LME铝价冲高至1545$，可能冲击前期高点1565$附近，形成一轮较大幅度的反弹行情。2.铝现货已经转变为对当月合约的贴水状态，长江现货价对当月合约贴水达到60元/吨。3.月间出现远月正基差开始扩大至50-70元/吨，关注月间跨期正向套利的可能性。4.由于近日LME铝反弹，沪铝相对疲软，使得根据下午15:00收盘时，沪铝连三/LME铝电3的比值为7.10，贸易CIF升水100$，当前进口亏损为1722元/吨，关注正向套利机会。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。