沪铜近日走出冲高回落行情，但随着全球经济逐步回暖及铜消费持续增加，笔者认为，沪铜下跌空间比较有限。

全球实体经济逐步走好，宏观经济形势为铜价上涨提供了良好的外部环境

宏观经济形势直接影响投资者的信心和未来价格预期。美国商务部29日公布的数据显示，今年第三季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长了3.5%，为连续四个季度下滑后的首次增长，不仅远远超出外界预期的增长3.3%，也是美国经济自2007年12月步入衰退以来的最好表现。除美国之外，世界其他主要国家的PMI也普遍走出了2008年的低谷，且基本提高到50关口以上。可以认为，时间因素对期货价格的利多影响将逐步显现。

随着全球经济逐步恢复，铜消费数量逐步增加，现货供求结构逐步向多头倾斜

国际铜研究小组和全球金属统计报告显示上半年全球铜现货市场依然呈供不应求格局。同时，中国因素再次成为支撑全球铜价的重要因素。今年9月国内电力电缆产量达到1957113.45千米，同比增长14.57%，累计增长15.12%。线缆行业下半年是旺季，4季度其产量有望继续增长，全年或保持20%的增长，预计1—9月线缆行业对铜消费的贡献大致在29万吨。加上汽车、空调、冰箱的消费，有机构预计2009年全年国内铜表观消费数量有望达到572万吨，较去年增加14%以上。

世界各国继续实施宽松的货币政策，通胀预期继续对全球铜价起到支撑作用

金融危机爆发后，美联储及时降低银行利率，由最高时的5.25%降到历史最低0.25%，而2009年3月美国开始实行“量化宽松”。到2009年8月末，美联储新发行了1.1万多亿美元。尽管如此，美国财政部长盖特纳10月28日表示，当前实施的经济刺激计划中有一些措施应该延长期限。此外，10月30日，日本银行在金融政策决策会议结束后宣布，继续将银行间无担保隔夜拆借利率维持在0.1%的水平不变。

此外，我国今年1—9月份，银行业金融机构共计新增贷款8.67万亿，按照往年情况估计，正常情况下四季度新增贷款可能仍将达到9000亿至1.3万亿的规模，全年预计为9.5万—10万亿。该信贷数量高于往年正常水平，通胀预期的存在构成支撑铜价的重要因素。

长期看美元指数仍将走低

近期内，美元指数以74.9为低点展开一轮反弹行情，但从长期看，美元指数受制于美国财政和贸易巨额赤字，联储继续实施宽松的货币政策导致美元供应过剩，世界市场投资者因对美元失望，而欧盟各国因经济复苏而使欧元相对坚挺，这些因素都会在不同程度上抑制美元指数上涨的高度，因此，未来一段时间，不排除美元指数再次试探2008年3月的低点的可能。

沪铜盘面显示空头力量略显不足

从8月初开始，伦铜、沪铜都不约而同地进入到高位振荡阶段，但仔细分析8月初至今盘中量价关系，可以发现，每次沪铜回调时，持仓量都有不同程度减少，而每次急跌后，沪铜持仓量都在底部出现不同程度增仓，这说明两个问题：一是每次下跌的动力并非来自场外资金的主动打压，而是来自多头获利平仓所致，这说明沪铜下跌空间比较有限；二是每次急跌后低位增仓，显示逢低有场外资金入市，当市场上多头人气积累到一定程度后，就可能进一步拓展上涨空间。沪铜回调低点开始抬高，市场对沪铜后期走势依然非常看好。

综上分析，笔者认为，尽管沪铜近期出现了一定的回调行情，但由于通胀预期及全球经济逐步走好，随着时间推移，沪铜市场利多因素将逐步增强，这些因素不仅可能抑制沪铜今后下跌的空间，还有可能推动沪铜以盘整代替下跌，在经过振荡整理之后走出一轮新的上涨行情。