股指短线回调或不可避免，但跌破前低可能性不大

春节长假期间，受多重利空影响，全球股市经历了动荡的一周。不过上周五，欧美股市自低点反弹，降低了猴年开局A股市场的调整压力。

外围市场成风险源泉

本次外围市场的走弱，导火索是上周一开始的欧洲银行股的全线大跌。其中，德国乃至欧洲最大的金融机构——德意志银行，其股价一度创下2009年来新低。2015年，德银出现金融危机以来首次亏损，其中第四季度录得亏损21亿欧元。德银发行的用来满足监管要求、能够补充资本的或有可转换债券（简称CoCo债）价格也大幅下挫，市场预计其资本缓冲能力恐受限。此外，包括法国、瑞士等国的大型银行业绩亦出现问题。接连不断的银行业负面新闻使得投资者担忧欧洲银行业正一步步滑向危机深渊。虽然上周五在德银考虑回购债务的消息刺激下，公司股价一度创下四年最大涨幅，带动欧股出现全面反弹，但欧洲金融机构的风险并未消退。后期银行业危机将如何演化，将继续成为高悬在投资者头上的“达摩利斯克之剑”。

上周三，美联储主席耶伦出席国会听证会时表示，美国经济未进入衰退，没有必要降息，也不可能进入负利率，加息进程取决于数据。联邦基金利率期货显示下一次加息预测已推迟至2018年2月，2016年3月至9月加息的概率已经降至0%。不过，市场认为耶伦证词不够鸽派，并未对风雨飘摇的股票市场带来过多提振作用。但整体看，目前美元指数已经回落至95，修正了此前对于美联储加息过于乐观的预期。这对新兴市场资本流出以及人民币贬值压力具有缓解作用。

亚洲方面，朝鲜半岛局势因朝鲜卫星的发射而进一步紧张。上周五，韩国创业板触发熔断，暂停交易20分钟。受避险情绪推动，日经225指数上周下跌11.1％，为2008年以来表现最差的一周。与内地市场联系更为密切的中国香港市场，上周仅有两个交易日，其中恒生指数下跌5.02%，恒生国企指数下跌6.82%。

国内基本面以稳为主

上周六，《财新》杂志刊登了对央行行长周小川的专访，其中对中国经济增长、人民币汇率、宏观审慎政策框架等重点问题均有涉及。针对近期市场最关心的人民币汇率问题，周小川强调“不让投机力量主导市场情绪”。考虑到美元指数近期已出现回调，预计市场对人民币企稳的信心将进一步增加。

节后，公开市场将有近2万亿元人民币的逆回购到期。如何应对到期洪峰、避免资金面紧张局面再次出现，成为市场关注焦点。2月6 日，央行发布2015年第四季度货币政策执行报告，提出保持货币环境适度宽松，货币政策以配合供给侧结构性改革为主。在此基调下，预计除非资金面异常紧张或波动，否则信号意义更强的降准措施短期仍难推出。

今年以来，A股跌幅已大于各主要经济体金融市场。春节前，A股在利空作用有限的情况下已出现企稳。技术面看，上证指数突破10日均线，股指期货也出现短周期级别的上升趋势。在春节期间外围市场动荡不安的情况下，市场短线回调或不可避免。不过从国内自身影响因素看，当前国内的基本面并未出现较1月环比恶化的情况。近期市场对于人民币企稳的预期将进一步增加。“两会”临近，也有利于稳定市场预期，预计市场就此有效跌破前低的可能性不大。

整体上，未来对市场的负面因素或仍集中在外围，特别是欧洲银行业困局、地缘紧张局势对A股的负面情绪的传导。国内是否能够出台有效的对冲政策将成为后期左右市场走势的关键。短期受制于市场风险偏好维持低位，预计市场的弱势振荡整理格局将延续。